东海证券股份有限公司杜永宏近期对康泰生物（300601）进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：积极拓展国内外市场，研发顺利推进》，给予康泰生物（300601）买入评级。
投资要点
公司业绩逐渐企稳。2026年H1，公司实现营业收入12.73亿元(同比-8.55%)，归母净利润0.50亿元(同比+34.25%)，扣非归母净利润0.28亿元(同比+51.93%)，经营性现金流净额0.25亿元(同比-67.32%)；其中，Q2单季度营业收入6.42亿元(同比-14.05%)，归母净利润0.17亿元(同比+12.90%)，扣非归母净利润0.07亿元(同比+342.11%)。公司业绩逐渐企稳，基本符合预期，报告期末持有现金约33.72亿元，现金流充沛。
积极拓展国内国际市场。报告期内，公司非免疫规划疫苗实现销售收入11.81亿元(同比-9.46%)，免疫规划疫苗实现销售收入0.49亿元(同比-6.08%)。公司积极加大市场推广力度，人二倍体狂犬疫苗已完成国内30个省份的市场准入，Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗已完成21个省份的市场准入，吸附破伤风疫苗于今年4月获批上市并于7月首次获得批签发证明；公司海外业务实现销售收入0.60亿元(同比+197.58%),已相继与20余个国家合作方签署合作协议,积极推进“产品出口+技术输出”深度融合的海外发展模式。公司多个产品陆续上市，持续加大国内市场的推广力度，同时积极拓展海外市场。
研发进展顺利推进。报告期内，公司销售毛利率为71.33%(同比-4.62pct),销售净利率为3.75%(同比+1.05pct)；销售费用率为34.04%(同比+0.26pct)，管理费用率为12.22%(同比+0.83pct)，研发费用率为13.76%(同比-7.57pct)，财务费用率为3.63%(同比+2.58pct)。报告期内，公司五联苗作为国内首个进入Ⅲ期临床试验的国产五联疫苗，目前已完成受试者入组，六联苗也已研发立项；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)进入Ⅲ期临床试验阶段；20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于I期、II期临床试验阶段，26价肺炎球菌多糖结合疫苗研发已立项；公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗将尽快申报临床试验。公司盈利能力总体平稳，研发进展顺利推进。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为1.71/2.15/2.59亿元，对应EPS分别为0.15/0.19/0.23元，对应PE分别为78.94/62.85/52.26倍。公司积极拓展国内外市场，研发进展顺利推进，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险；海外拓展不及预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.32。
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