近期A股市场持续震荡，存量博弈特征较为明显，资金在科技与传统板块之间呈现显著分化。
一方面，电子、计算机、半导体（881121）等前期热门科技方向遭遇主力资金净流出，部分高位品种出现获利了结迹象；另一方面，传统周期（883436）及防御性板块重新获得资金关注，二级市场股价同步走强，市场风格出现阶段性切换。
有业内人士表示，在当前市场震荡格局下，资金流向已成为观察行业轮动的重要线索。投资者可结合资金流向与基本面变化，关注传统行业中景气改善、供需格局优化的方向。
工业金属：
短期震荡不改向好趋势
资金持续回流、工业金属（881168）供给刚性遇上电网与新能源（850101）需求韧性，叠加低库存和降息预期，板块正迎来估值修复与价格弹性共振。有分析表示，工业金属（881168）的强势并非单纯资金轮动，背后是供需格局的持续优化。供给端，全球铜矿资本开支长期不足，新增产能有限，铜精矿加工费维持低位，冶炼端扩张受制约；电解铝则受国内产能天花板约束，供给弹性偏弱。需求端，电网投资加速、新能源（850101）车渗透率提升、光伏风电（885641）装机增长，为铜铝需求提供增量；国内稳增长政策持续发力，地产竣工端韧性犹存，进一步支撑基本金属消费（883434）。
同时，全球显性库存处于历史偏低水平，一旦需求预期改善，价格弹性较大。有行业人士表示，工业金属（881168）正处于“宏观预期改善+基本面紧平衡”共振阶段，板块估值仍处历史中低位，配置性价比突出。短期来看，虽然板块出现明显波动，但增长趋势未改。
从细分领域来看，国联民生（601456）证券分析师邱祖学认为，长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，尽管价格处在高位，但供应难以放量。需求端，电力领域需求旺盛，国内社会库存去库超预期，传统需求领域韧性十足，新兴领域中AI+储能（885921）构建边际需求增量。建议关注西部矿业（601168）、盛屯矿业（600711）、紫金矿业（601899）、铜陵有色（000630）、江西铜业（600362）。
供给端，铝行业的国内产能存在刚性约束，供给增量有限；需求端，国内新能源（850101）车增速放缓但保持增势，线缆、储能（885921）铝需求高速增长，出口有望同比明显好转。海外传统能源（850101）价格高企，加速新能源（850101）需求放量，有望带动铝需求提升。建议关注中国铝业（AA）、中孚实业（600595）、宏桥控股（002379）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）。
潜力股精选
紫金矿业（601899）
铜陵有色（000630）
中国铝业（601600）
煤炭：
煤价中枢显著提高
产能约束强化供给刚性、冬储补库支撑需求，叠加低估值高分红等影响，煤炭（850105）板块在震荡市中兼具防御属性与盈利确定性。从业绩角度看，上半年伴随煤价上涨，煤炭（850105）企业盈利全面回暖，第二季度盈利环比进一步提高。
有分析表示，影响煤价关键因素从海外回到国内，煤炭（850105）产量下滑明显，尤其是山西省。随着相关规划出台，煤炭（850105）中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。此外，从进口端看，印尼产量目标有所上调，海外扰动因素逐步消化，而国内产量下滑明显的背景下，进口需求大幅提高，预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。
国联民生（601456）证券分析师周泰表示，从需求端上看，9月需求端有望迎来“金九”旺季验证窗口，刚需底部有支撑。综合来看，短期焦煤供需紧张格局难改，低供应及低库存格局对于价格支撑依旧较强。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期（883436）较长，供给短缺或成为中长期常态。随着超产产能退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望好转。全年煤炭（850105）行业有望回到2023—2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持至800元/吨至1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。
煤炭（850105）板块底部已在2025年确立，2026年在海内外供给扰动下供需趋紧，煤价中枢显著提高，基本面改善明显。国泰海通（HK2611）证券分析师黄涛建议重点关注煤炭（850105）行业，当前位置继续推荐陕西煤业（601225）、兖矿能源（HK1171）、中国神华（HK1088）、中煤能源（HK1898）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）。
潜力股精选
陕西煤业（601225）
兖矿能源（600188）
中国神华（601088）
国防军工：
防御、弹性兼备
在国防军工（885700）板块经历前期调整后，估值已回落至历史中低位，而行业景气度与订单确定性正在改善，配置性价比凸显。有分析人士表示，国防军工（885700）行业具备计划性强、需求刚性、技术壁垒高等特征，在震荡市中防御属性与成长弹性兼备。随着新一轮采购周期（883436）启动，龙头企业盈利有望逐季修复。
从基本面看，国防军工（885700）行业正步入新一轮景气周期（883436）。2026年是“十五五”规划开局之年，装备列装加速、订单交付节奏恢复，产业链上游元器件、中游分系统及下游主机厂有望迎来业绩兑现。出口方面，国际局势复杂化推动全球军贸需求上升，我国装备性价比优势突出，出口有望成为新增长点。此外，低空经济（886067）、商业航天（886078）、卫星互联网等方向政策持续加码，为行业打开长期成长空间。
方正证券（601901）分析师李鲁靖表示，内需外贸双轮驱动，看好行业开启中长期成长空间。内需方面，国防现代化建设目标明确，新型装备规划蓄势待发，中长期内需底盘稳固。近年来，我国军贸完成从“性价比替代”转向“技术标杆”、从“单品出口”到“体系解决方案+服务生态”、从“市场参与者”升级为“规则制定者”的三重跃迁，海外订单持续扩容。在内需打底、军贸增量的双轮驱动之下，我们坚定看好行业打开长期景气空间。
机会方面，国盛证券（002670）分析师乾亮建议关注传统军工（885700）、被动元器件、商发领域中的中航西飞（000768）、中航成飞（302132）、中航重机（600765）、火炬电子（603678）、国瓷材料（300285）、商络电子（300975）、航发动力（600893）、中国动力（600482）、万泽股份（000534）、航宇科技（688239）、航亚科技（688510）、航发科技（600391）等。
潜力股精选
中航西飞（000768）
中航重机（600765）
航发动力（600893）
风险提示：个股表现受政策、业绩等多重因素影响。本文观点及标的仅为分析参考，不构成投资建议。投资者应审慎决策，理性投资，自负盈亏。
