【导读】普路通拟终止重大资产重组
历时约9个月筹划后，9月11日晚间，普路通（002769）(证券代码：002769)突发公告，宣布拟终止发行股份及支付现金购买Leqee Group Limited(以下简称乐其开曼)100%股权及乐麦信息技术(杭州)有限公司(以下简称杭州乐麦)8.26%股权并募集配套资金的重大资产重组事项。
乐其开曼系投资持股平台，以杭州乐麦等子公司作为运营主体，专注于为品牌提供全价值链数字及电商服务。资料显示，杭州乐麦来头不小，其由拼多多（PDD）创始人黄峥创办、“传媒大佬”黎瑞刚坐镇，在大快消电商服务行业排名居前。
此次重大资产重组，曾被市场视为普路通（002769）转型“供应链+电商服务”的关键一役，但最终未能跨越核心条款的谈判障碍。
核心条款无法弥合，重大资产重组宣告终止
根据公告，此次重大资产重组终止的直接原因在于交易各方经多轮充分沟通洽谈，仍未能就交易实施路径、交易架构落地安排、交割条件等核心商业条款达成一致。
普路通（002769）在公告中坦承，若继续推进本次交易，预计交易实施的复杂程度、时间周期（883436）及各类不确定性将明显增加，“难以实现交易各方前期预期的协同效益”。经与交易对方主要股东充分协商并慎重研究，公司决定终止本次交易。
回溯交易历程，2025年12月17日，普路通（002769）首次披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买CMC Lollipop Holdings Limited等16名交易对方持有的乐其开曼100%股份，以及刘楷、蒋莉莉等6名交易对方持有的杭州乐麦8.26%股权，同时向公司关联人广州智都投资控股集团有限公司及广州花都专精特新（885929）壹号股权投资合伙企业发行股份募集配套资金。本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组。
普路通（002769）称，推进期间，公司曾统筹协调独立财务顾问、法律顾问、审计机构、评估机构等中介机构，围绕标的资产开展了大量尽职调查与审计评估工作，并就交易架构设计、发行股份价格、支付方式、业绩承诺与补偿机制等核心商业条款与交易对方进行了多轮论证和磋商。然而，各方最终未能弥合分歧。
值得一提的是，本次重组筹划期间，普路通（002769）股价经历剧烈波动。停牌前6个交易日，公司股价持续上涨，并录得两个涨停，引发市场对内幕交易的关注。2025年12月18日复牌后，股价上演“天地板”，此后持续震荡向下。截至2026年9月11日，普路通（002769）收盘价已跌至7.38元，与重组预案确定的8.59元/股发行价形成明显倒挂，若交易实施，各交易对方将面临浮亏压力。
黎瑞刚坐镇，并购标的来头不小
公告显示，本次交易标的资产包含乐其开曼100%股权和杭州乐麦8.26%股权两部分。其中，杭州乐麦为乐其开曼的控股子公司，乐其开曼间接持有杭州乐麦91.74%股权。
杭州乐麦在电商服务行业地位突出。截至目前，其为超过150个全球品牌和300多家线上店铺提供服务，拥有众多国内外优质客户，涉及线上实物销售和本地生活两大领域，涵盖美妆个护、母婴亲子、食品饮料、运动服饰、大健康、消费电子（881124）、宠物等品类。
更引人注目的是其股东背景。2020年，杭州乐麦获得CMC资本投资，由CMC资本创始合伙人、华人文化集团董事长黎瑞刚出任集团董事长。黎瑞刚被称为“中国版默多克”，在传媒与文娱领域拥有深厚资源网络。
此外，杭州乐麦的创始团队中还包括拼多多（PDD）创始人黄峥、董事长陈磊及COO顾娉娉等关键人物，尽管黄峥等人已较早从股权层面完成切割，但这段渊源仍令杭州乐麦在电商圈内备受关注。
不过，从财务数据看，标的公司近年来业绩呈下滑趋势。2023年度、2024年度及2025年上半年，乐其开曼营业收入分别为51.89亿元、49.95亿元和25.86亿元，净利润分别为3.03亿元、2.04亿元和0.58亿元。其中核心运营主体杭州乐麦2024年实现营收42.81亿元，归母净利润约1.47亿元，较2023年的3.04亿元明显回落。
对于普路通（002769）而言，这笔收购曾被寄予厚望。公司在预案中表示，交易完成后，供应链专业能力能够向前端延伸，赋能标的公司所服务品牌的库存优化与物流效率；而标的公司的终端渠道网络与消费（883434）者洞察，则可反向引导供应链服务更精准地响应市场需求，形成“供应链+电商服务”的闭环生态。
这一交易标志着公司从“供应链+新能源（850101）”的双轮驱动，正式向融入数字消费（883434）服务的新格局迈进，是国资入主后推动上市公司产业升级与规模跨越的关键一步。重组终止，意味着这一战略升级路径暂时中断。
营收持续收缩，普路通基本面承压
普路通（002769）目前主营业务涵盖供应链管理与新能源（850101）两大板块。2024年，公司控股股东变更为广东省绿色投资运营有限公司，实际控制人变更为广州市花都区国有资产监督管理局，国资入主后积极推动上市公司谋划产业转型。
从近年业绩看，普路通（002769）经营面临较大压力。2025年全年，公司实现营收2.25亿元，同比骤降63.82%；但归母净利润为3279.59万元，同比扭亏为盈。营收大幅下降主要系业务结构调整所致，而利润端改善则得益于信用减值损失冲回等因素。
进入2026年，业绩压力再度显现。上半年公司实现营收7367.46万元，同比下降81.01%，主要因供应链业务主动收缩及部分业务调整为净额法核算。归母净利润为1617.42万元，同比下降51.46%，扣非净利润为1465.78万元，同比下降52.54%。
值得注意的是，新能源（850101）板块的核心经营主体深圳市普裕时代新能源（850101）有限公司、深圳市普钠时代新能源（850101）有限公司上半年分别亏损566.37万元和309.27万元，且2024年及2025年上述子公司均处于亏损状态。
在自身供应链主业收缩、新能源（850101）板块尚未实现稳定盈利的背景下，本次重组终止意味着普路通（002769）短期内失去了一个重要的业务增量来源。
公司曾在预案中明确表示，交易有利于增强持续经营能力，而如今这一预期落空，普路通（002769）如何寻找新的增长曲线，将成为市场持续关注的焦点。
