中邮证券：给予佐力药业买入评级

中邮证券有限责任公司盛丽华,龙永茂近期对佐力药业（300181）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，多微系列贡献增量》，给予佐力药业（300181）买入评级。

业绩稳健增长

公司发布2026年中报：2026H1实现营业收入17.64亿元(+10.30%)，归母净利润3.75亿元(+0.38%)，扣非净利润3.74亿元(+0.53%)；扣除股份支付影响后归母净利润3.90亿元(+0.73%)。

分季度来看，2026Q1、Q2营业收入分别为8.98亿元(+8.90%)、8.66亿元(+11.78%)，归母净利润分别为2.00亿元(+10.18%)、1.75亿元(-8.84%)，扣非净利润分别为1.99亿元(+9.65%)、1.75亿元(-8.16%)。

从盈利能力来看，2026H1毛利率为62.62%(-0.39pct)，归母净利率为21.25%(-2.10pct)，扣非净利率为21.18%(-2.06pct)。

费率方面，2026H1销售费用率为33.01%(+1.78pct)，管理费用率为3.45%(+0.42pct)，研发费用率为1.28%(-0.29pct)，财务费用率为0.42%(+0.20pct)。

百令及配方颗粒稳步放量，多微系列贡献增量

分产品来看，2026H1乌灵系列收入8.90亿元(-0.82%)，毛利率86.30%(-0.36pct)；百令系列收入1.28亿元(+12.87%)，全国中成药集采已在所有省份执行；中药饮片收入3.01亿元(-13.82%)；中药配方颗粒收入0.97亿元(+31.29%)，毛利率64.94%(+2.38pct)；多微系列新增收入1.00亿元，毛利率90.27%。

深化院内外协同，推进品牌建设与研发管线

公司持续推进“一路向C”战略，院内依托学术推广和基药、集采优势拓展基层市场；院外深化与头部连锁合作，建设“乌灵睡眠专区”，推动包装焕新、新媒体推广及电商、O2O渠道布局。后续关注品牌投入向终端动销的转化。研发方面，灵香片完成Ⅱ期临床研究及统计分析，开展Ⅲ期前期准备；参灵颗粒4月获临床试验批准，聚卡波非钙颗粒3月获药品注册证书；截至2026H1，中药配方颗粒国标省标备案已达480余个。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2026-2028年营收分别为35.64、41.22、47.21亿元，归母净利润分别为7.87、9.54、11.08亿元，当前股价对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

集采下放量速度不及预期，院外渠道拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.46%，其预测2026年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为11.26。