■投基论道
结构性分化中寻找确定性
机构探讨A股后市配置方向
9月以来，A股市场呈现明显的结构性分化特征。从盘面上来看，AI算力硬件、半导体（881121）等科技板块经历了在月初的一轮反弹后再度承压，煤炭（850105）、有色、钢铁（850106）等传统周期（883436）板块表现相对较强，银行等高股息方向也获得资金青睐。站在当下时点，多家内外资机构认为，A股市场正在经历一轮风格再平衡，但科技主线的产业趋势并未逆转，“AI主线+风格适度平衡”的策略框架值得关注。
对于近期科技板块的调整，摩根士丹利（MS）基金认为：AI产业链行情已演绎数月，盈利预期被充分定价；上市公司半年报披露收官后，前期重仓方向的盈利了结压力集中释放；国际油价上行与美债利率高企构成外部扰动，抬升了高估值板块的贴现率，使压力更集中地体现在机构持仓最为拥挤的领域。
“就波动性质而言，产业趋势与盈利中枢并未改变，因此这轮调整更接近阶段性的估值消化，而非逻辑逆转。”摩根士丹利（MS）基金称。
国泰基金表示，市场在谨慎预期下抢跑“高切低”，与此同时积极因素正在累积：宏观经济稳健运行，上市公司半年报确认盈利回升，生产端高频数据中基建与化工（850102）链出现边际改善；AI产业发展趋势仍在加速而非减速。此外，海外加息已进入“靴子落地”的定价阶段。
从后市配置方向来看，国泰基金认为，“AI主线+风格适度平衡”的策略框架值得关注。具体而言，科技主线可逐步向具备“量的确定性”的龙头品种聚焦，非科技方向则继续向锂电、创新药（886015）及出口链等方向倾斜。
中银基金重点关注周期（883436）、红利与科技成长相关板块的五大结构性机会。具体来看：第一，关注上半年盈利增速同比与环比表现均有提升，且估值相对较低的行业，如非银金融、煤炭（850105）、石油石化、基础化工（850102）等；第二，关注近期处于涨价趋势的周期（883436）板块，现阶段中上游周期（883436）品正逐步形成涨价趋势，9月煤炭（850105）、有色、能化(炼化)、钢铁（850106）等行业有望维持超额表现；第三，考虑到近期科技龙头公司上市的带动效应，重点关注受益于其上市拉动的细分板块和个股；第四，关注景气进一步走高的方向，包括光通信、PCB、液冷及上游有色新兴材料等；第五，关注增量资金特别是绝对收益资金偏好的高股息方向。
联博基金市场策略负责人李长风表示：创新药（886015）板块出口增长强劲，中国肽出口规模持续攀升，反映出本土生物医药创新能力正获得全球认可；储能（885921）需求庞大，原材料、电池等环节仍具增长潜力，预计全球储能（885921）电池需求将维持高位。
“此外，上市公司回购金额不断增长，凸显稳健企业的投资价值。这些非AI赛道与AI主线共同构成了中国权益市场多元化的投资格局。”李长风称。
