开源证券股份有限公司诸海滨,杨懿宁近期对海菲曼进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：与ROG联名打入电竞市场+薄膜材料（884213）有望产业化，2026H1营收同比+22%》，给予海菲曼增持评级。
海菲曼(920183)
2026H1实现营收1.31亿元（+21.78%），归母净利润3640.01万元（+4.88%）
2026上半年公司实现营收1.31亿元，同比增长21.78%，归母净利润3640.01万元，同比增长4.88%，扣非归母净利润3517.32万元，同比增长13.84%，毛利率68.06%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为77/92/103百万元，对应EPS分别为1.57/1.87/2.10元/股，对应当前股价的PE分别为18.7/15.7/14.0倍，我们看好公司与华硕ROG联名打入电竞市场，薄膜材料（884213）有望在2026年底实现产业化，维持“增持”评级。
公司坚持自主品牌与全球化渠道双轮驱动，与华硕ROG联名打入电竞市场
2026H1公司在稳固发烧级音频市场根基的同时，积极拓宽全球布局，优化业务结构。公司坚定推行自主品牌与全球化渠道双轮驱动策略，国内海外双线并行，海外市场持续深化，境外收7858.61万元，同比增长11.68%。国内方面，公司正通过多种方式进一步扩大“HIFIMAN”品牌在消费（883434）级市场的知名度，公司联合华硕旗下专注高端电竞和游戏（881275）硬件的子品牌ROG（玩家国度）推出联名款电竞耳机“ROG臻世”，公司主要负责核心发声单元与声学调校，依托平板振膜相关技术积累，配合华硕面向电竞场景完成产品落地，产品自发布以来广受全球消费（883434）者追捧，业务拓展效益明显，其中2026H1境内收入同比增长40.98%。
聚焦音频技术核心持续完善研发体系，薄膜材料（884213）有望在2026年底实现产业化
公司坚持以技术创新驱动发展，聚焦音频技术核心持续完善研发体系，构建了覆盖关键声学元器件、整机产品及无线传输技术的完整研发能力，持续深化与南开大学、上海交通大学等高校的产学研合作。公司在2023年开始WiFi流媒体技术攻关，相继突破高强度纳米薄膜技术、高性能磁体技术以及低功耗流媒体软硬件后，于2025年推出支持WiFi6（885940）协议的宽频WiFi流媒体耳机。公司自研HIFISTYLE音频传输协议，实现音频信号以Wi-Fi点对点的方式无损源码传输，并于2026年5月推出首款搭载该协议的产品进一步完善公司在智能家居（885478）系统的产品线。此外，公司薄膜材料（884213）的研发取得新进展，有望在2026年底实现产业化制备。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。
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