9月11日，燧原科技（688801）登陆科创板，国产GPU“四小龙”齐聚资本市场（其中壁仞科技（HK6082）今年初登陆港交所，摩尔线程（688795）、沐曦股份（688802）与燧原科技（688801）均在科创板上市）。
燧原科技（688801）上市的时候，正值AI题材的科技股经历了一波惨烈的大调整之后。虽然上市首日仍遭遇资金爆炒，但热度有所降温，首日收盘涨幅179.2%，远低于摩尔线程（688795）的425.46%和沐曦股份（688802）的692.95%。
而去年12月5日上市的“国产GPU第一股”摩尔线程（688795）和紧接着上市的沐曦股份（688802），随着限售股解禁和解禁日期临近，股价9月11日和今天盘中先后创历史新低，其中摩尔线程（688795）今天收盘跌3.11%，沐曦股份（688802）收盘跌5.71%。
摩尔线程上市以来股价走势
9个多月市值跌去近3000亿
摩尔线程为何风光不再
以今天的收盘价计算，摩尔线程（688795）的总市值为1626亿元，与巅峰时4423亿元的总市值相比跌去了近3000亿元；目前346.02元/股的股价与最高价941.08元/股相比，跌幅达到63.23%。
摩尔线程（688795）的大跌，除了与7月份以来热门科技股大调整有关外，还与近期限售股的解禁密不可分。9月7日，公司约2577.45万股首次公开发行网下配售限售股上市流通，总流通股扩大85%。当天公司股价开盘不久就封于跌停，跌幅20%。从9月7日解禁到今天收盘，短短一周多的时间，公司股价就跌掉了三分之一，累计跌幅33.37%。
尽管9月7日刚经历了一次限售股解禁，但目前摩尔线程（688795）的流通股也只有5600万股，只占总股本的11.91%，更大的考验还在后头。今年12月5日，也就是摩尔线程（688795）上市一周年之际，公司还有1.8591亿股限售股解禁，相当于目前5600万股流通股的331.98%。
摩尔线程限售股解禁情况
沐曦股份（688802）的情况与摩尔线程（688795）类似。公司于2025年12月17日上市，目前1853万股的流通股只占总股本的4.63%。9月17日也就是本周四，沐曦股份（688802）IPO时的法人配售股约1396.6万股上市流通，相当于目前流通A股的42.98%；12月17日也就是上市一周年之际，又有1187万股发行前限售股及发行法人配售股流通，相当于目前流通A股的36.54%。
沐曦股份限售股解禁情况
与1033元/股的上市以来最高价相比，沐曦股份（688802）的股价已下跌了55.36%，同样已经腰斩以上。目前沐曦股份（688802）的总市值为1845亿元，与最高时4133亿元总市值相比跌去了2288亿元。
沐曦股份上市以来股价走势
实际上，流通股比例过低一直是A股新股存在的问题，其结果是，新股刚上市时容易被资金炒作，从而创造一个个“新股暴富”的神话。而股价暴涨后总市值虚高，一旦限售股大批量解禁，股价大幅下挫，上市后买入的投资者很容易高位“站岗”。
如宇树科技（688836）目前的流通股为3009万股，只占总股本的7.44%，上市一年后的2027年8月19日，公司有近2.29亿股发行前限售股流通，相当于目前流通A股的760.26%；燧原科技（688801）目前的流通股为1790万股，只占总股本的4.16%，上市9个月后的2027年6月11日，公司有1630万股法人配售股流通上市，相当于目前流通A股的91.05%，上市一年后的2027年9月11日有近1.87亿股发行前股份限售流通，相当于目前流通A股的1044.03%。
股价走势与业绩背离
沐曦股份、摩尔线程还值得拥有吗
在股价腰斩以上形成鲜明对比的是，沐曦股份（688802）、摩尔线程（688795）业绩正处于高速成长期。
半年报显示，2026年上半年，摩尔线程（688795）实现营收17.36亿元，同比增长147.42%，超过了去年全年15.06亿元的收入，其中云端产品收入16.93亿元，占总收入约97.5%；净利润为亏损1156万元，与上年同期亏损2.71亿元相比大幅收窄；扣除非经常性损益后亏损1.51亿元，去年同期为亏损3.17亿元。
摩尔线程主要财务指标
沐曦股份（688802）今年上半年实现营收13.24亿元，同比增长44.67%；净利6.12亿元，去年同期为亏损1.86亿元；扣除非经常性损益后亏损4886万元，去年同期为亏损2.02亿元。
沐曦股份主要财务指标
那么，对持有沐曦股份（688802）、摩尔线程（688795）的投资者来说，沐曦股份（688802）、摩尔线程（688795）还值得拥有吗？
显而易见的是，GPU国产替代正进入实质性放量阶段，今年上半年，国产GPU“四小龙”营收均高速增长，其中壁仞科技（HK6082）同比暴增1997%，燧原科技（688801）增长279%，但造血能力仍有不足。
以沐曦股份（688802）为例，公司上半年净利6.12亿元，但扣非后仍亏损，约6.6亿元差额来自金融资产公允价值变动，公司表示该收益“不具有持续性”。摩尔线程（688795）上半年亏损仅1156万元，但扣非后亏损达1.51亿元，差额主要来自政府补助与金融资产收益。
摩尔线程（688795）经营性净现金流流出21.69亿元，相当于同期营收的125%，存货达35.50亿元、较上年末激增166%。沐曦股份（688802）经营现金流净流出12.97亿元，同样呈扩大趋势。另外，客户集中度过高、缺乏生态壁垒仍是硬伤。
对于持仓的投资者来说，中短期更大的风险在于：相比目前的股价，网下配售机构仍有巨大的浮盈；而发行前就已经入股的众多创投（885413）机构，持股成本更低。
如摩尔线程（688795）的网下配售机构持股成本为114.28元/股（即公司的发行价），以今天的收盘价计算，仍有202.78%收益率；沐曦股份（688802）的网下配售机构持股成本为104.66元/股，以今天的收盘价计算，收益率仍高达340.57%。
对于沐曦股份（688802）、摩尔线程（688795）而言，从中长期来看，真正的考验在于公司的创新能力，并在国产GPU的激烈竞争中能否构建起自己的“护城河”，以及可持续的盈利模式。
