中邮证券有限责任公司李帅华,魏欣近期对中国瑞林（603257）进行研究并发布了研究报告《海外订单放量增长，中标厄瓜多尔铜金矿项目》，给予中国瑞林（603257）增持评级。
投资要点
事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入6.88亿元，同比下降25.28%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长26.86%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长32.63%。Q2实现营收/归母净利3.20/0.43亿元，同比-44.64%/-29.51%，环比-13.04%/-15.69%。
整体看上半年收入端受装备集成业务确收节奏影响同比回落，但盈利端实现逆势高增，利润增速显著跑赢收入，经营质量明显优化。
盈利结构显著优化，工程设计与咨询利润高增。分业务看，2026H1公司工程设计及咨询业务实现收入/毛利4.60/1.80亿元，同比增长38.46%/99.36%，毛利率提升11.93pct至39.06%；装备集成业务收入/毛利2.19/0.87亿元，同比下降56.96%/33.11%，主要系上年同期大型装备项目集中确收形成高基数、本期项目确收节奏错位所致；工程总承包业务收入651万元，尚处项目前期投入阶段。
订单表现强劲。报告期内新签销售合同额28.86亿元，同比增长116%，其中设计咨询类合同5.26亿元（同比下滑47%）、总承包类合同8.1亿元（同比增长2634%）、设备供货类合同15.5亿元（同比增长3755%），在手订单对未来2-3年收入形成有力支撑。
海外业务增长迅速。公司境外收入5.03亿元，占营业收入比重达73.06%，境外业务毛利率高达54.36%，同比大幅提升16.96个百分点，境外销售合同额24.53亿元，占总销售合同额85%，同比增长1675%。
全球矿业资本开支景气周期（883436）下，公司服务必和必拓（BHP）、力拓（RIO）、嘉能可、艾芬豪等国际矿业巨头的定价能力持续兑现。报告期内标志性项目包括：与必和必拓（BHP）旗下奥林匹克坝公司签署南澳奥林匹克坝冶炼厂与精炼厂扩建项目工程设计及设备供应合同（约2.4亿澳元）；签署吉尔吉斯斯坦托戈洛克金矿EPC总承包合同（1.128亿美元，已进入现场施工阶段）；新签刚果（金）TFM铜钴矿扩建硫化铜精矿火法冶炼设计、赞比亚卡通巴铜矿全厂自动化等项目。
中标江铜集团厄瓜多尔铜金矿项目，打造国际矿业领域全新标杆业绩。公司2026年9月成功中标江铜集团厄瓜多尔卡斯卡贝尔（Cascabel）铜金矿开发项目，公司将为该项目提供全流程设计服务，涵盖可行性研究（符合NI43-101标准）、基本设计、详细设计、设备选型及材料采购等全过程技术管理服务。卡斯卡贝尔铜金矿是含铜金属超1400万吨、黄金超1100吨的世界级超大型斑岩铜金矿，此次合作有助于夯实公司在南美高端矿业市场的战略布局，提升企业海外品牌影响力与市场竞争力。
投资建议：考虑到公司作为有色金属（1B0819）全产业链工程技术服务龙头，设计咨询主业高增、海外毛利率高企、新签订单翻倍式增长，业绩弹性将逐步兑现。预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润2.17/2.42/2.84亿元，分别同比+34.70%/+11.14%/+17.58%。
以2026年9月14日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为41.66/37.49/31.88倍。给予公司“增持”评级。
风险提示：
价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
最新盈利预测明细如下：
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