太平洋（601099）证券股份有限公司刘强,钟欣材近期对龙源电力（001289）进行研究并发布了研究报告《龙源电力（001289）2026年中报点评：风电（885641）板块短期量价承压，立足长远积极储备优质项目》，给予龙源电力（001289）买入评级。
事件：公司近日发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入146.42亿元，同比-6.48%；归属母公司净利润23.93亿元，同比-29.10%；扣非归母净利润24.13亿元，同比-26.60%。2026年第二季度，实现营业收入67.75亿元，同比-9.87%，环比-13.89%；归属母公司净利润7.69亿元，同比-47.81%，环比-52.65%；扣非归母净利润7.74亿元，同比-45.71%，环比-52.77%。
装机总量保持增长，业绩下滑核心是风电（885641）短期量价承压。2026年上半年，上半年累计新增新能源（850101）控股装机容量397.27MW，其中风电（885641）340.95MW、太阳能56.32MW。截至2026年6月30日，本集团控股装机容量为46.39GW，其中风电（885641）32.49GW，太阳能13.90GW，其他可再生能源（850101）6.10MW。上半年集团加快大基地及海上风电（885641）项目建设，宁夏腾格里基地2,500MW风电（885641）项目全面开工，公司装机总量将保持增长态势。随着136号文发布与相关配套政策和方案实施，短期风光上网电价承压，叠加公司部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同期下降0.19米/秒，风电（885641）业务短期量价承压致业绩下滑。
光伏发电量同比增速较快，风光电价承压。从发电量看，集团2026年上半年累计完成发电量约3878.28万MWh，其中风电（885641）发电量约3126.75万MWh，同比-6.67%；太阳能发电量约751.27万MWh，同比+22.22%。光伏方面，随着装机快速增长以及利用小时数增长，光伏发电量同比增速较快。风电（885641）方面，主要还是受到平均风速以及限电影响，风电（885641）发电量波动较大。从电价看，2026年上半年公司风电（885641）平均上网电价人民币457元/MWh(含增值税)，同比减少20元/兆瓦时，主要是由于风电（885641）市场交易竞争加剧、无补贴项目增加导致。太阳能平均上网电价人民币308元/兆瓦时(含增值税)，与上年同期基本持平。
稳步推进境外平台，夯实海外发展基础。公司重视境外新能源（850101）业务的开发，沙特220万千瓦风电（885641）项目顺利通过遴选、300万千瓦独立储能（885921）项目通过资格审查，埃及100万千瓦风电（885641）项目、50万千瓦光伏项目稳步有序推进。公司的境外项目梯次接续、滚动发展的储备格局持续稳固，海外发展基础扎实。
海上优质项目有序推进，资源储备丰富。海上风电（885641）方面，成功中选海南200万千瓦海上风电（885641）项目开发权，并已获海南省发改委核准批复；江苏大丰40万千瓦海上风电（885641）项目获得江苏省发改委核准；福建莆田湄洲湾外海40万千瓦海上风电（885641）项目列入省重点项目名单。海上光伏方面，龙源江苏50万千瓦海上光伏项目获得核准备案，并成功竞得52万千瓦海上风光同场光伏指标。公司已获取开发指标的海上项目容量约700万千瓦，主要位于江苏、海南、福建、广东等区域，资源储备丰富。
投资建议：公司背靠国家能源（850101）集团，优质项目储备丰厚。风资源波动以及136号文后带来的电价承压导致短期业绩压力，随着电价触底、新增装机有序推进以及政策带动，公司业绩有望走向反转。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为294.89亿元、312.17亿元、335.92亿元；归母净利润分别为39.78亿元、46.98亿元、55.67亿元，对应EPS分别0.48元、0.56元、0.67元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.47。
本文数据来源于太平洋（601099）证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
