9月16日，东海证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，贷款降速提质，融资成本维持低位。
央行披露2026年8月金融数据。8月社融新增1.66万亿元，同比少增9083亿元；金融机构人民币贷款新增600亿元，同比少增5300亿元。8月末社融存量同比增长7.2%，M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%，金融机构人民币贷款余额同比增长4.9%。
核心观点：8月数据延续前期主线，边际偏弱：社融同比少增、贷款仍弱，政府债支撑也阶段性回落；企业债和股票融资继续补位，但难以完全对冲贷款和政府债少增。我们仍倾向于把这轮变化理解为“贷款降速提质”和融资结构切换，而非紧信用。融资渠道更加多元，叠加房地产（881153）、基建等高贷款密度领域回落，新质生产力本身贷款密度较低，贷款指标的重要性继续下降。对银行而言，主要约束仍在资产端：有效信贷需求偏弱、贷款定价低位，息差可能更多跟随短端利率和资产结构波动。
社融：政府债和贷款共振放缓，直接融资延续补位。8月社融新增1.66万亿元，同比少增9083亿元。社融口径人民币贷款新增552亿元，同比少增5701亿元，是拖累；政府债券新增1.01万亿元，同比少增3575亿元，财政融资节奏对社融的托底力度弱于去年同期。企业债券融资新增2712亿元，同比多增1374亿元，股票融资新增639亿元，同比多增183亿元，直接融资继续体现补位作用。表外方面，未贴现银承新增382亿元，同比少增1591亿元，信托贷款减少233亿元，委托贷款小幅增加，整体不构成主线。
信贷：降速提质仍是主线。8月金融机构人民币贷款新增600亿元，同比少增5300亿元。居民贷款减少2029亿元，其中短贷减少1219亿元、中长期贷款减少822亿元，居民融资和地产链仍是修复慢变量。企业贷款新增2600亿元，其中短贷减少1600亿元，中长期贷款新增3200亿元，票据新增1000亿元。企业中长期贷款仍为正，但同比少增1500亿元，说明项目融资并未明显扩张；短贷转负则反映企业经营周转需求偏弱。9月看房地产（881153）积极政策带动下，企业中长期和居民中长期能否边际修复，四季度看低基数下贷款同比是否企稳。年内主线仍是贷款降速提质，信贷总量难有强弹性，结构和价格比规模更重要。
货币与存款：M1小幅改善，负债端供给仍充裕。8月M1同比4.1%，较7月小幅回升0.1个百分点，M2同比7.5%，较7月回落0.2个百分点，资金活性略有改善，但总量继续放缓。存款端，人民币存款当月新增1.2万亿元，同比少增8600亿元；居民、企业、财政、非银存款分别新增400亿元、2800亿元、1100亿元、5600亿元。非银存款仍是主要增量，但较7月1.11万亿元回落。结合今年低利率和弱信贷环境，银行负债端供给仍相对充裕，非银存款增加更多反映存款向理财、基金等非银体系迁移和风险偏好边际变化。
利率：融资成本低位，资产端修复仍慢。金融时报从央行获悉，8月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，同比低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，5年期AAA级企业债到期收益率为1.73%，均处低位。这验证了货币金融环境仍宽松，也说明银行资产端收益率缺少明显上行动力。文章还提到DR基准利率贷款在多省落地，贷款定价基准进一步市场化。我们的判断维持不变：息差已从快速下行转向相对稳定，后续波动主要看短端利率、贷款定价基准和资产结构；短端利率低位会压制新增贷款定价，若未来短端利率回升，资产端也可能更快跟随修复。
资产质量：核销偏多，处置力度延续。8月贷款核销906亿元，同比多增31亿元，为2019年以来8月同期高位。3月、6月、8月核销均偏多，说明银行仍在主动消化存量风险。这个信号也有另一层含义：收入端和利润端具备一定缓冲时，银行才更有动力加大核销处置。后续中报和三季报需要继续看不良生成、拨备消耗与核销节奏是否匹配。
投资建议：延续“红利为锚，弹性择优”的配置思路。配置上，底仓仍以分红比例温和提升、资本充足、资产质量稳健的大型银行为主；进攻方向择优关注息差压力较早缓和、区域经济景气度较强、财富管理或小微制造业链条修复受益的优质股份行和区域性银行。
