21世纪经济报道 记者 崔文静 2026年A股半年报披露收官。沪深5218家上市公司合计实现营收37.6万亿元、净利润3.6万亿元，同比分别增长7.6%、19.5%，盈利规模与增速均创下近年新高，二季度修复节奏较一季度进一步加快。
21世纪经济报道记者梳理发现，这一轮盈利修复并非单点发力，而是科技创新、制造业优势、外需增长、资源品价格上涨、金融市场活跃五大红利共振的结果，硬科技、高端制造、资源周期（883436）等赛道成为增长核心引擎。
盈利改善的同时，上市公司股东回报力度同步升级。中期分红从零星试点走向广泛普及，回购增持动作持续落地，A股“重融资、轻回报”的传统格局正在加速扭转。
盈利修复超预期：利润增速跑赢营收，科创板块弹性领跑
上半年A股盈利修复最鲜明的特征，是利润增速显著跑赢营收。19.5%的净利润同比增速，约为营收增速的2.6倍。这不是单纯依靠销量扩张的粗放增长，而是盈利质量的系统性改善——企业精细化成本管控、资产减值压力出清、高景气赛道产品结构升级，共同带动毛利率稳步修复。
全市场超七成上市公司实现盈利，超半数公司净利润同比正增长，亏损与微利企业占比较一季度下降1.5个百分点，整体盈利面持续拓宽。
实体企业成为本轮盈利增长的核心贡献力量。上半年实体上市公司实现净利润1.9万亿元，同比增长21.6%，盈利增长贡献度达59.1%，超过金融业。28个大类行业中17个行业盈利同比正增长，电子、有色金属（1B0819）、计算机、国防军工等赛道增速靠前，农林牧渔、建筑材料（881115）、建筑装饰（881116）行业盈利持续承压，业绩降幅较一季度进一步扩大。
板块间盈利弹性分化显著。科创板净利润同比增长437.6%，创业板增长32.7%，背后是半导体（881121）、AI硬件赛道的低基数效应与产业周期（883436）共振，成长板块的业绩弹性充分释放。民营企业净利润同比增长29.6%，修复斜率显著高于国企，但国企凭借稳定的现金流与分红能力，仍是市场的基本盘。
值得注意的是，高增长的背后是显著的头部集中效应。全市场净利润增速中位数仅为0.9%，沪深300（399300）成分股贡献了全市场78%的净利润，利润集中度远高于营收集中度。也就是说，多数公司的增长远低于市场平均，增长红利主要被少数龙头企业与高景气赛道捕获，“整体高增、个体分化”是上半年业绩的核心底色。
五大红利共振：硬科技、周期制造与外需共同托底
最核心的增长引擎来自科技创新。上半年实体上市公司研发费用同比增长5.6%，研发强度达2.4%，人工智能（885728）、机器人、创新药（886015）等行业的业绩已经从资本市场的主题预期，落到了企业的利润表。电子、计算机行业净利润分别增长195.4%、58.3%，合计拉动全市场净利润增长5.9个百分点。
其中，算力硬件链条的爆发最为直观：AI大模型资本开支持续落地，光模块、PCB、存储等算力硬件细分领域净利润分别增长146.8%、70.7%、7120.6%。人工智能（885728）应用端也同步回暖，软件开发（881272）、游戏（881275）行业净利润分别增长176.8%、78.2%。人形机器人（886069）、创新药（886015）等赛道也保持较快增长，科技创新的盈利传导效应正在全链条扩散。
制造业的全产业链优势同样构成坚实支撑。国防军工、电力设备净利润分别增长48.3%、37.5%，船舶行业手持订单饱满、交付周期（883436）维持高位，净利润同比增长235.6%。新能源汽车（885431）渗透率持续攀升，叠加全球储能（885921）需求释放，拉动电池行业利润增长78.2%。AI高景气还向外溢至高端制造环节，自动化设备（881171）、专用设备（881118）净利润分别同比增长38.2%、5.8%，制造端智能化升级红利持续释放。
外需成为超出预期的增量。上半年实体上市公司海外业务收入同比增长23.6%，占总营收比重提升至17.8%。和过去依赖低附加值代工不同，这一轮外需增长的主力是电子、国防军工、电力设备等高附加值行业，出口结构向AI硬件、储能（885921）、船舶等高端制造升级，有效对冲了传统贸易压力。海外收入占比超20%的电子、轻工制造、电力设备等8个行业，合计净利润同比增长35.4%，显著快于实体企业整体水平；上市公司海外营收占比较2025年同期提升2.4个百分点。
能源（850101）资源品价格上涨，为上游周期（883436）行业带来丰厚盈利。上半年国际油价大幅上涨39.4%，推动石油石化、基础化工（850102）行业净利润分别增长34.4%、38.4%，“三桶油”合计盈利超2150亿元，同比增长23.1%；算力需求增长等因素拉动铜、铝等工业金属（881168）价格上行，有色金属（1B0819）行业净利润增长107.0%；煤炭（850105）行业受产能约束影响价格回升，净利润同比增长28.2%，扭转了一季度的下滑颓势。
金融市场活跃同步托底盈利。上半年金融业净利润同比增长17.0%，其中保险、证券两大行业合计拉动全市场盈利增长6.5个百分点，银行业拉动全市场盈利增长1.1个百分点，稳健筑牢A股盈利底盘。
分红回购双轮并进：中期分红常态化，股东回报体系升级
伴随盈利改善，A股上市公司的股东回报正在转向分红、回购、增持的“组合拳”，“重融资、轻回报”的市场生态正在发生实质性变化。
截至目前，全市场共有845家次上市公司宣告中期分红，宣告分红总额7488亿元，同比增长2.9%。这一数字背后是中期分红的常态化趋势：2022年参与中期分红的公司仅百余家，2024年起跃升至700家以上，2026年公司数量与分红规模再创新高，延续多年的“一年一次年报分红”传统模式正在被打破。
政策引导是这一变化的重要推手。新“国九条”、市值管理指引、公司治理准则修订等政策陆续落地，明确鼓励上市公司推行一年多次分红、预分红；不少企业也通过股东大会授权董事会制定中期分红方案，简化审批流程，提升派息灵活度，让分红从被动合规动作，变成企业资本配置的主动选择。
分红结构呈现清晰的分层特征。国有控股企业贡献了约八成分红金额，六大行中期分红合计约2209亿元，“三桶油”合计989亿元，中国移动（600941）、中国铝业（601600）等中字头企业同样分红规模领先，是A股分红的“压舱石”。这类企业现金流稳定、资本开支压力小，具备持续高分红的基础。
科技成长赛道也在逐步加入中期分红阵营。中际旭创（300308）、长飞光纤（601869）、宁德时代（300750）等龙头企业纷纷落地半年度派息，部分公司分红规模同比实现翻倍增长。这意味着高景气赛道不再一味“赚了就投”，而是开始在研发投入、产能扩张与股东回报之间寻找平衡，这是行业走向成熟的信号。
除分红外，回购与增持同步发力。今年以来沪深两市新增回购披露278家次，计划回购金额上限1105亿元，宁德时代（300750）、美的集团（000333）、格力电器（000651）等龙头企业推出大额回购方案；另有273家公司公布增持计划，产业资本进场托底。
券商资深人士表示，分红+回购+增持的组合，意味着A股股东回报已从单一股息走向综合市值管理，企业开始通过真金白银的回报稳定投资者预期，这是市场生态成熟的重要标志。
从行业分化看，银行、通信、石油石化、非银金融、资源品仍是分红主力，传统制造业分红家数多但单家规模有限，高成长赛道则更多采用“分红+回购”的组合方式。中金公司（HK3908）A股策略团队指出，当前A股分红格局已从过往普遍改善转向结构性分化，自由现金流质量、盈利稳定性与资本开支周期（883436）是核心分化因素；在AI赛道高景气、市场风险偏好抬升背景下，高股息策略短期相对收益或承压，但其依托稳定现金流的防御属性长期不变，仍是稳健资金的核心配置方向。
（作者：崔文静 编辑：张星）
