山西证券（002500）股份有限公司潘宁河,林挺近期对昆仑万维（300418）进行研究并发布了研究报告《营收延续较快增速，AI应用商业化进程提速》，给予昆仑万维（300418）买入评级。
事件：公司发布26年半年报业绩，26年上半年公司实现营收53.59亿元，同比+43.55%，其中，海外收入52.03亿元，同比增长51.21%；归母净利润10.88亿元，同比+227.17%；扣非归母净利润-4.58亿元，同比增长46.74%。其中26Q2公司实现营收27.89亿元，同比+41.63%；归母净利润19.75亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润4.34亿元。
26H1营收延续较快增长，其中AI短剧业务收入高增。26H1公司营收增速较快，主要得益于AI短剧、Opera广告及AI技术商业化落地加速。分业务来看，26H1opera广告业务实现收入(20.33亿元，同比+41.93%)、短剧平台业务实现收入(15.35亿元，同比+163.28%)、搜索业务实现收入(8.30亿元，同比+20.12%)。公司利润端大幅增长主要系子公司艾捷
科芯股权融资后产生14.79亿元非经常性投资收益。
“4+3”AGI战略落地推进，AI业务布局进一步深化。公司继续围绕AGI与AIGC核心战略推进技术研发、产品迭代与全球商业化。视频研发方面围绕视频模型、音乐音频模型、游戏（881275）世界模型、基座文本与多模态模型四大SOTA模型为技术底座，支撑AI短剧、AI音乐、AI游戏（881275）三大AI原生平台经济体建设。此外，公司先后孵化AI大算力GPU芯片企业艾捷科芯、机器人本体及大脑企业黎曼动力，两家企业独立发展，业务向模型与应用的产业链上下游延伸。
投资建议：我们预计公司2026E-2028E归母净利润增速分别为+77.5%、+126.3%、+471.1%。考虑到公司为国内AI行业第一梯队企业，公司或将凭借AI形成较强竞争优势，维持“买入-A”评级。
风险提示：AI发展不及预期，政策风险，用户流失，投资业务波动等
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.05。
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