我们在2025年年报展望中提出“机构资金大举入市，机构持仓占比提高避免市场由于追涨杀跌所带来的剧烈波动，推动市场走向“慢牛”，随着2026年中报的陆续出台，我们来跟踪梳理一下各大机构的持仓变动。
从数据上来看，2026年上半年机构资金的总量与2025年年底大致持平，其中二季度入市的资金已经回补了此前的资金缺口，对于市场整体的流动性是很好的补充。其中国家队大基金的身影出现在一般法人和基金之中，通过增持ETF和个股参与市场；外资表现活跃；险资整体流入，但和年初与其相比存在差距。站在后续加息路径尚不明朗、股指波动加剧的当下，机构增持无论对于交易信心亦或是未来走势的意义都非同一般。
图1：A股投资者结构
数据来源：公开信息整理、物产中大（600704）期货研究院
A股投资者可分为个人投资者和机构投资者，机构投资者可细分为一般法人（产业资本）、境内专业投资者、境外机构和个人。我们综合市场以及数据库的分类来对上半年机构持仓的变动进行整理和分析。
图2：2026上半年各机构主体持仓市值变动情况
具体来看，2026上半年机构持仓相较年初有一定的流入，相较于去年同期持仓口径明显放大。各大主体资金流向分化，其中以QFII和陆股通为代表的外资在上半年大幅加仓A股市场，合计金额近7000亿元，是机构持仓资金变动的最大亮点，非金融类上市公司也有不俗表现；相比之下，其余机构表现总体稳定，近半年流入流出的变动幅度不大；而一般法人作为市场的主要参与者，持仓资金在近一年中出现了先增后减的趋势，但总体来看持仓市值有较大萎缩。
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基金公司：基金持股的增减反映出基金份额的变动，行业ETF备受市场青睐
公募基金、阳光私募以及基金管理公司的持仓规模相较一季度都有增加，其中公募基金的变动幅度经历了先减少后增加的过程，引发市场的广泛关注。
图3：上半年基金市场增减持情况（单位：亿元）
从披露的数据上看，超九成公募基金的持股规模在二季度实现扩张。上图分别选取二季度净流入和净流出排名前十的基金。基金持股的增减很大程度上反映出基金份额的变动，从上图中我们可以看到，基金持股变动主要集中在开放式指数证券投资基金，也就是我们常说的ETF基金上，其中华夏上证50（1B0016）ETF和华泰柏瑞沪深300（399300）ETF的减持的规模名列前茅，国家队在一月份的调仓对昔日重仓的ETF规模造成一定影响，也使得整体的持股规模出现大幅度的滑坡。值得注意的是此前未被纳入国家队持仓的科技主题行业ETF以及各大A500ETF（159352）获得大量资金的加持，因此在市场的出手更加阔绰，叠加短期内科技走强，股价抬升使得持股的整体市值增长明显。但无论增减持，资金通过ETF参与市场的活跃度在不断上升，波动相对较小的指数化投资正受到越来越多市场关注。（注：由于统计口径截至2026年6月30日，尚未到达7月中旬国新和诚通发声增持中国股票资产的时点）
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境外机构和个人：确定性和成长性双轮驱动，海湾资本加速布局
图4：北向资金季度变动（单位：亿元）
以陆股通和QFII为代表的外资机构在二季度选择大幅加仓A股，在各大法人主体中独领风骚。海外投资者主要通过沪港通来交易沪、深股通（885694）标的，而QFII则主要运用在陆股通以外的A股标的。在北向资金取消日度披露之后，我们可以在个股财报的股东信息中看到陆股通的身影，在经历长期流出后，外资从2024年年中开始持续流入，除“924”行情出现的急剧放大外，近两年来陆股通的规模稳步上升，截至2026年二季度合计持股3.08万亿元，已处于历史高位。值得注意的是，二季度以来，陆股通增持集中在中际旭创（300308）（净增持规模最大）、TCL科技（000100）（净增持数量最多）等与AI、尤其是硬件端高度相关的个股；而部分中字头的个股（例如中国广核（003816）、中国建筑（601668）、中国能建（601868）等）以及部分国有银行遭到外资的集中减持。
QFII作为规模扩张最为明显的机构，二季度吸引超1198.44亿元资金流入，高盛（GS）、瑞银（UBS）和摩根大通（JPM）都选择在二季度加仓中国股市，规模扩张合计达887.64亿元；其中以阿布达比投资局的增持意愿最为强烈，其在上半年的持股规模扩张近190亿元，增幅达313.84%。该机构的投资方向主要集中在三大领域：符合中东绿色转型需求的新能源（850101）；符合自身当前发展痛点的高端制造；以及未来的AI科技。从QFII的流向上不难看出受地缘冲突以及美债收益率波动等事件影响，以沙特公共投资基金（PIF）和阿布达比投资局（ADIA）为代表的海湾国家资本正逐渐从传统的欧美房地产（881153）和债券转向配置更加积极的亚太（尤其是中国）股权与产业投资，且增持势头预计将延续。
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一般法人：上市公司持股市值稳中有升，一般法人机构遭受“减持+下跌”的双重压力
从半年的维度上看，非金融类上市公司和一般法人团体的持股市值在Q2都有一定的增加，但路径却大相径庭，前者稳定增加，而后者则是经历了市值的先减后增。
非金融类上市公司之中持股市值最大的是曙光信息产业股份有限公司，截至2026Q2，该主体合计持股规模达到2459.29亿元，环比增加1015.28亿元，作为海光信息（688041）（688041.SH）的第一大股东，股价上涨给其带来了丰厚的收益。事实上，科技板块的表现在上半年有目共睹，即使在3月经历了小幅波动，但大多数科技类上市公司依旧受益于自身股价的上涨，在2026年上半年的持股市值出现了明显放大。
反观一般法人，其作为股市的压舱石，持仓市值在沪深两市中往往首屈一指。根据统计口径，一般法人在上半年的持仓市值缩水7151.54亿元，减少规模在机构之中排名最为靠前，即使二季度资金缺口有所收窄，但总体依旧呈现出资金流出的态势。在一般法人的诸多机构中，中国证券金融股份有限公司（中国证金）、财政部、中央汇金投资有限责任公司和中央汇金资产管理有限公司的动作最引人瞩目，作为“国家队”的重要代表，中国证金和中央汇金的每一笔操作都在牵动着市场的神经。从最新的数据上看，中国证金延续一季度的操作模式，在二级市场上进一步减持，持股数量由一季度末的76只骤减到24只，叠加股价下跌的影响，其持股市值下降1917.78亿元，降幅达到50.25%，持股市值的变动仅次于前文提到的中国石油（601857）天然气（885430）集团有限公司，在一般法人的个股减持榜中位列第二；同样的，中央汇金资产管理有限公司在二季度也大量降低股票仓位，两者同时减持了大量中字头以及传统行业的个股；而其余两者并未在二级市场上进行操作，损益变动主要来源于重仓农业银行（601288）和工商银行（601398）的股价波动。
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险资&社保基金：上半年规模减少但行业配置趋于多元化
图5：2026年一季度险资持仓代表性行业占比与变动情况（单位：亿元）
我们在年报中将险资视作市场的“源头活水”，足见其重要性，但从规模表现上看，其并未达到年报预期。整个上半年，保险资金持仓依然呈现出鲜明的“金融主导”特征，非银金融和银行的占比分列一二两位，非银金融以46.69%的占比稳居第一大重仓板块，但相较2026Q1回撤1.56%，尤其是除新华人寿保险股份有限公司大幅减持中国人保（601319）（601319.SH）外，市场再无出现明显的集中抛售，因此我们认为非银金融板块的市值萎缩更多的来自于持股价格的下跌；由于本轮银行板块的上涨始于7月1日，恰好避开半年报的披露时点，因此险资在银行板块的持仓规模也在净值回撤的影响下萎缩超500万亿元。此外，我们发现银行+非银的占比由原先的76.14%下降为72.09%，险资配置从极致的头部集中慢慢转向适度的多元化分散，家用电器（885543）、公用事业等板块在地缘政治不确定性加剧的大背景下，凭借其现金流稳定、红利丰厚等防御属性，成为险资的避风港，而电子、通信等相对偏成长的板块也出现险资的温和扩仓，体现出险资投资标的的扩展和更新。
同样的，风险偏好同样较低的社保基金也面临着股价走低所带来的市值被动回撤风险。全国社会保障基金理事会占据社保基金整体持仓的将近六成，作为社保基金的重要代表，由于持有较大仓位的银行、保险和证券，市值回落在所难免。但抛开全国社会保障基金理事会来看，其余社保基金组合在二季度的市值微增，这主要得益于持股数量的增加，增持方向和险资异曲同工，都呈现出多元化的特征，部分半导体（881121）、创新药（886015）企业的身影也首次出现在社保的持仓池中。
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券商（集合理财）&银行&信托&财务公司：其余金融机构持股市值分化，但整体较为稳定
信托、银行和财务公司也是市场内重要的机构投资者，整个上半年的持股市值变动总体延续下滑的趋势，但二季度规模萎缩有所收敛，规模也处于长期的合理区间内；相较而言，券商以及集合理财的持仓弹性更大，持股规模在二季度随市场回暖回升明显。
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小结
综上所述，机构持股在上半年经历了先减后增的过程，值得一提的是机构持仓只是观察市场的一个维度，增持也不等同于未来股价表现，但可以反应出资本对于市场预期和信心的边际变化。2026年上半年市场波动较大，机构资金同样经历了萎缩到扩张的过程，无论是国家队的底部托举还是外资的逢低加仓，都彰显了各类主体对A股长期价值的认可。从各方透露的信息上看，各路资金对于A股的热情未减，几大主体加码A股的趋势方兴未艾，国家队是影响机构走势的重要力量，中流砥柱的地位不曾改变；险资是机构资金潜在的源头活水，“耐心资本”影响着机构持仓的格局；外资机构表现颇为亮眼，海湾资本的流入为市场带来了活力。从持仓对象上看，红利资产及优质科技类资产仍是机构资金较为关注的配置方向，其后续表现值得持续关注。
