德力佳（603092）(603092)成立于2017年，是一家专业从事高速重载精密齿轮传动产品研发、生产与销售的高新技术企业，专注于风电（885641）主齿轮箱(增速器)赛道，现已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系。根据QYResearch统计数据，2024年公司在风电（885641）主齿轮箱领域的全球市场占有率为10.36%，位列全球第三;中国市场占有率为16.22%，位列全国第二，已成为全球风电（885641）主齿轮箱行业的核心供应商之一。近年来公司收入与利润增长较快，2021—2025年，公司营业收入和归母净利润的CAGR(复合年均增长率)分别为32.43%和26.11%。
海内外风电（885641）需求共振，齿轮箱市场有望持续扩大。风电（885641）主齿轮箱是连接风轮(叶片)和发电机的关键部件，其主要作用是将风轮在风力作用下所产生的动力传递给发电机，并使其转速与发电机所需转速相匹配，是风机第二大核心部件，价值量占比仅次于叶片，具有显著的高壁垒特征。这意味着齿轮箱市场空间广阔，且随着风机大型化带来的单机价值量提升，行业天花板将持续抬升。在风电（885641）需求提升、双馈/半直驱机型占比提升的背景下，齿轮箱市场需求有望加速释放。国内方面，项目资源储备丰富，或为2026年风电（885641）需求打下坚实的基础。展望“十五五”，在电力市场化改革背景下，风电（885641）的相对经济性优势将成为支撑装机中枢上移的核心逻辑。海外方面，根据GWEC预测，2030年欧洲海风新增装机规模有望达11.78GW，2025—2030年新增装机CAGR达23%;其他亚太地区、非洲、拉美地区未来陆风需求增速较快，2025—2030年新增装机CAGR分别达20%、18%、16%。
公司深耕风力发电传动设备领域，已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系。通过持续的技术研发与产品迭代，公司产品矩阵日益完善，目前核心产品风电（885641）主齿轮箱的功率范围已实现从1.5MW至26MW的全系列覆盖。这一全谱系的产品布局，使得公司能够灵活应对不同地理气候条件下的市场需求，无论是陆上分散式风电（885641）开发，还是海上大基地规模化建设，公司均能提供成熟可靠的传动解决方案。
公司与风电整机（884307）行业头部企业深度绑定。股权层面，三一重能（688349）(第二大股东)、远景能源（850101）(全资子公司广西北海彬景投资有限公司)、金风科技（HK2208）(通过旗下平台参与持股)三大整机巨头齐聚股东名册，合计持股比例较高，构建了稳固的订单基本盘与技术研发的前置优势，实现产业链上下游的深度协同。业务层面，公司凭借领先的研发技术、规模化交付能力与优异的产品品质，与金风科技（HK2208）、三一重能（688349）、明阳智能（601615）、运达股份（300772）、东方电气（600875）、上海电气（601727）等国内主流整机制造商建立了长期稳定、互信共赢的战略合作关系，客户结构优质、市场覆盖面广泛。
公司积极拓展海外市场。公司持续深化海外市场布局，产品随核心整机厂商间接出口至东南亚、美洲、欧洲、非洲等多个地区，并积极与海外知名风电整机（884307）厂商开展业务交流与商务合作，稳步推进相关产品研发工作，目前已实现海外客户样机交付，并持续加大对国际主流风电整机（884307）客户的开拓力度。
公司布局海风等大功率风电（885641）齿轮箱产品。风电（885641）行业向大型化、高效化、海上化发展已成为明确趋势，带动大兆瓦、高可靠性风电（885641）主齿轮箱需求持续提升。公司紧跟行业技术方向，提前布局大功率海上风电（885641）齿轮箱产品，自主研发的16MW、18MW级海上风电（885641）齿轮箱已实现大批量交付，巩固公司在大兆瓦、海上风电（885641）齿轮箱领域的技术优势。随着募投项目落地，公司总产能将从4000台/年提升至5800台/年，且新增产能聚焦8MW+大兆瓦及海风高端产品，提升交付能力。
东吴证券（601555）表示，公司海风在手订单爆发式增长，产能释放与结构优化锁定高成长。2026年上半年，公司大兆瓦及海上风电（885641）齿轮箱收入占比进一步提升，持续通过集中采购、工艺改进及精益生产等措施对冲成本压力，二季度毛利率环比提升，盈利能力展现韧性。预计公司2026—2028年营业收入分别为62.87亿元、70.42亿元、77.46亿元，归母净利润分别为9.86亿元、11.38亿元、12.92亿元，对应EPS分别为2.46元、2.85元、3.23元，维持“买入”评级。
记者 刘希玮
