□贺宛男
自8月底上市公司半年报落幕至今，半个多月来，A股始终在低位徘徊。其中，上证指数（1A0001）下跌1.8%，深证成指（399001）下跌2.68%。全市场5400多只个股中，上涨个股仅1000只左右。证监会发布的56个行业分类中，仅16个行业收涨。日前，国家统计局发布8月经济数据，行业冷暖折射出上市公司在资本市场的对应表现。
8月经济数据集中揭示了三个方面的问题。
外需不错，内需低迷。今年前8个月，我国进出口同比增长17.6%。其中，出口增长14.6%，进口增长22%，数据表现确实相当不错。但与此同时，CPI仅增长0.8%，PPI增长3.8%。企业购进的原材料成本上涨3.8%，卖出去的消费（883434）品仅增长0.8%，中间3个百分点的剪刀差由企业承担。且PPI从今年1月的0.4%一路涨至8月3.8%，企业盈利空间日益收窄。外需虽然亮眼，但仅占两成左右，大部分企业日子并不好过。
投资持续下降。1—8月，全国固定资产投资同比下降7.2%，民间投资同比更是下降了10.1%。投资代表的是未来，投资下降，市场对未来不确定性的担忧开始上升。
存款远大于贷款。前八个月人民币存款增加18.99万亿元，人民币贷款增加10.44万亿元，存款数额远大于贷款数额，从侧面表明促消费（883434）压力仍存。
但即便在内需低迷、企业困难、投资下降的情况下，科技产业始终是一大亮点。统计显示，8月工业增加值增长5.2%，计算机、通信和其他电子（881123）设备制造业增长17.2%。在投资下降7.2%之际，知识产权产品投资增长9.2%。这里的知识产权产品，包括研究与开发投资、计算机软件和数据库投资，如5G（885556）基站、光缆算力机房等硬件基建；在“铁公鸡”等基础设施投资下降4.0%之际，信息传输业投资增长28.4%。同样，在20.17万亿元出口值中，机电产品出口12.91万亿元，增幅高达21.9%。
所有这一切，说明经济确实处在转型过程中，转型重点依然聚焦科技领域。
众所周知，当前科技的重头戏和核心领域便是人工智能（885728）(AI)，包括其上游算力基础和下游的各种应用。
由 AI开启的这场革命，与20多年前的互联网革命最大的区别是，互联网是轻资产，AI则是典型的重资本技术革命。大量资金投入GPU集群，但其应用变现还处在早期。简言之，AI属于回报在远期，甚至不一定有回报。而前期巨额资本开支的重资产，对AI的投入，特别是其上游算力的投入动辄以千亿美元计，所以对利率的高低特别敏感。前段时间，包括A股在内的全球主要市场之所以震荡不前，一个重要原因就是美联储议息。如今，随着美联储加息“靴子”落地，包括A股在内的全球资本市场，很可能摆脱当前的窄幅震荡行情。本周五，A股双创指数涨幅均超2%，半导体板块指数上涨3.77%，就是一个积极的信号，说明科技成长依然是值得关注的投资主线。
另一方面，科技股行情还是会有曲折，并非一路坦途。10年期美债收益率作为全球资产的定价“锚”，已升至5%。当前国内的美元理财产品年化收益率已接近4%，作为无风险收益，还是会吸引相当一部分资金。如上所述，AI应用又迟迟未见现象级个案，包括前期高喊万亿美元市值的OpenAI，都已宣布延期上市。业内高管也在呼吁加强AI安全。如今，海外云巨头Nebius又宣布，10月1日起全面上调GPU云服务定价，平均涨幅约20%。这既说明算力面临更大的供需失衡，算力赛道高景气有望持续；也意味着合规成本上升，AI增长逻辑面临变数。
所以，即便科技股是投资主线，但其内部也会分化。
