近日，信达证券（601059）在电动两轮车（885974）行业研报中指出，探索具身智能机器人赛道，驶向星辰大海。
具身智能机器人量产渐进，未来已来。具身智能机器人的核心特征是能与现实环境持续交互，据36氪（KRKR）研究院数据，我国具身智能机器人市场规模自24年开始随着技术突破及应用场景持续落地加速发展，25年达4648亿元，23-25年CAGR约23.2%，27年有望超7000亿元。分产品形态来看，非人形机器人（886069）商业化更为成熟且存量市场规模明显更大，人形机器人（886069）市场虽增速突出但仍处于放量初期。具身智能机器人产品应用场景广泛，成熟场景主要包括生产作业类及专业服务（884257）类，成长中场景主要包括高位替代类及移动交通类，长期潜力场景主要包括家庭生活类及极限环境类，涵盖社会生活各方面且在技术复杂度上呈阶梯式分布。
沿产业链掘金非人形机器人（886069）赛道，两轮车（885974）企业大有可为。(1)上游核心技术及部件：感知、决策、执行构成关键闭环，感知层依赖软硬件协同，包括视觉、触觉等多模态，其中视觉传感器（885946）技术已相对成熟，整机企业具备直接采购条件，主流机器人产品多采用激光雷达与RGB相机结合的视觉方案，该方案在两轮车（885974）企业部分产品中亦有应用，如九号公司（689009）割草机器人产品。
决策层连接感知层与执行层，核心是算法模型。VLA模型快速发展且国内外头部研发团队主动开源为企业应用创造条件，实体企业可通过对开源模型进行训练&学习实现应用落地。执行层硬件重要性突出，专用与通用方向决定非人形与人形机器人（886069）技术门槛。我们认为两轮车（885974）OS系统一方面推动行业由曾经的硬件军备竞赛转向智能化与生态竞争，另一方面也逐步向具身智能产品的运动底座需求靠拢。电动两轮车（885974）企业在驱动系统方面具备短距离中低速移动技术基础，需向伺服电机做系统性研发，在能源（850101）系统方面，低电压平台稳定性与耐用性亦有相通之处。(2)中游整机集成：非人形机器人（886069）整机集成企业快速发展，量产落地规模可观。外采部分部件，自主整机集成是非人形机器人（886069）企业常见的生产模式，电动两轮车（885974）企业自研自产三电部件或有机会触达非人形机器人（886069），整机集成代工亦是潜在路径。(3)下游应用：非人形机器人（886069）在工业制造、特种作业与巡检、商业、生活服务等领域应用空间广阔。从价值链角度拆分，我们认为非人形机器人（886069）的硬件成本中三电底座与整机集成的占比较高，电动两轮车（885974）企业基于已有的技术积累，有机会从三电系统底座、整机代工等环节切入具身智能机器人领域。
九号公司（689009）探索家用、商用领域全生态智能化方案。九号公司（689009）旗下未岚大陆旗下智能割草机器人覆盖从家庭到商用场景，规模效应有望从制造、研发等方面持续凸显；公司积极布局AI技术，持续优化机器人决策要素，打造短途交通智能生态底座，底层技术有望支撑顶层产品探索。此外，九号公司（689009）在机器人领域积淀深厚，多产品实现商业化落地，并于26年4月战略领投中国具身智能应用场景创新头部企业享刻智能，强化服务机器人布局。
绿源集团控股（HK2451）从制造端切入具身智能，带动产业升级。绿源集团合作有鹿机器人，首批机器人产品已量产交付。公司从核心关节模组到机器人整机，参与产业链深度持续提升并为机器人产品提供全周期（883436）服务保障，正从核心部件供应商向覆盖联合研发、核心部件和整机制造的产业化合作伙伴升级。
公司与有鹿团队联合研发，将液冷电机、无桥双轮毂差速控制、电涡流传感、行星减速驱动四项核心技术成功应用于具身机器人，验证绿源技术能力跨产品、跨场景迁移的可行性。我们看好公司未来以机器人业务为契机打造未来工厂，夯实具身智能规模制造底座。
涛涛车业（301345）发挥供应链与海外渠道优势，探索机器人领域。涛涛车业（301345）以前沿技术驱动现有产品实现智能化升级，启动筹建国内研究院及美国研究院，强化全球技术协同与转化能力；此外公司与宇树科技（688836）等公司达成战略合作，共同探索机器人领域的技术应用与商业化路径。
投资建议：建议关注生产端与渠道端势能向上、智能化能力提升的头部公司。2026年为新国标切换后首个完整年度，国内电动两轮车（885974）行业外部环境面临政策、消费（883434）趋势等多元复杂变化，我们看好头部企业市场份额持续提升，实现稳健发展。长期看，除行业格局优化外，随着技术进步与消费（883434）者觉醒，电摩销售增长及智能化需求演进有望创造结构性增长机遇，海外市场如欧美、东南亚等未来亦有可观渗透空间。此外，头部企业基于短途交通工具的技术积淀，有望从三电底座、整机代工等方面切入具身智能机器人领域，打开长期成长空间，推动新质生产力发展。建议关注综合能力领先、市场基础深厚的龙头雅迪控股（HK1585）、爱玛科技（603529），科技引领的九号公司（689009），出海高景气的涛涛车业（301345），积极布局机器人业务的绿源集团控股（HK2451）。
风险因素：消费（883434）疲软、政策相关风险、行业竞争加剧、新品推广不及预期、机器人业务不及预期、盈利预测及数据测算存在误差。
