构建“PCB+陶瓷衬板”，国海证券：首予博敏电子“增持”评级

9月21日，国海证券（000750）研报指出，博敏电子（603936）(603936.SH)积极布局高端产能，构建“PCB+陶瓷衬板”。2026年上半年公司实现营业收入18.64亿元，同比+9.35%，归母净利润-0.51亿元，同比-235.35%。公司光模块PCB业务已与华工科技（000988）、光迅科技（002281）、海信宽带、海光芯创等头部客户开展深度合作，该业务收入同比增长约225%，产线订单储备充足，生产排期紧凑。公司已启动关键设备的采购与交付安排，相关设备计划于2026年第三季度起陆续到货安装，届时公司mSAP工艺产能将得到有效扩充。构建“PCB+陶瓷衬板”独特技术优势，推动PCB埋嵌类创新产品的应用。随着光模块向800G/1.6T高速演进，光器件功耗激增对温控能力提出更高要求，公司高性能陶瓷衬板已成功导入国内头部MicroTEC(微型热电制冷器)厂商并实现批量供货，市场空间持续扩大。公司实施“PCB+元器件+解决方案”上下游一体化发展战略，将PCB业务内核不断向外延拓展(PCB+)，打造差异化竞争的护城河。首次覆盖，给予“增持”评级。