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全球矿业正处于多重压力交织的转型期：能源（850101）安全承压、地缘格局碎片化、第四次工业革命深入渗透，社会对可持续性的要求持续提升。为满足不断增长的金属与矿产需求，行业不仅需要扩大供给规模，更需提升效率，并在更具韧性、更可信、更具投资吸引力的生态中重构运营模式。
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普华永道《2026年全球矿业趋势报告：从战略愿景到落地行动》指出，矿业未来发展的关键在于三大维度的协同——政策动态适配、资本高效流动与生产力技术突破，唯有生态内各方(矿产开采与加工企业、政策制定者、投资者、下游终端用户及周边产业企业)通力合作，方能将战略愿景转化为落地行动。
01
黄金企业行业地位持续提升
《报告》提到，2025年，全球前40大矿业企业(按市值计)整体表现稳健，总营收同比增长3.3%至9090亿美元，息税折旧及摊销前利润(EBITDA)大幅攀升23%至2480亿美元，净利润增至1200亿美元。
业绩改善主要得益于两大核心因素：
其一，黄金、白银等贵金属（881169）、铂族金属，以及铜等能源金属（881267）价格大幅上涨；其二，运营杠杆效应优化，叠加企业实施了审慎的成本管理措施。
然而，向好数据之下暗藏显著分化：黄金生产企业的整体EBITDA利润率约达71%，黄金细分赛道的EBITDA总额同比增加220亿美元，是全年大宗商品品类中盈利增幅最高的板块；铜矿企业的整体EBITDA则从2024年的74亿美元增长80%至133亿美元；而煤炭（850105）领域营收同比下降10.7%至1019亿美元，但EBITDA同比仍增长5%至327亿美元，板块内部呈现结构性分化。
前40大榜单中8家新上榜企业中有6家为贵金属（881169）企业，黄金矿企排名普遍跃升；经营现金流增长12%至1736亿美元，其中BHP(必和必拓（BHP）)、紫金矿业（HK2899）、纽蒙特（NEM）(Newmont)领跑，但资本支出并未同步提升，资本周转率与上年持平。股票回购规模受黄金企业推动同比激增252%至58亿美元，反映资本回报策略转向灵活化；总借款虽微增至2510亿美元，但受益于强劲现金流，净债务减少100亿美元，杠杆率改善。实际税率从28%升至30%，税费支出达520亿美元，同比增长37%。并购交易笔数下降20%，但交易总规模突破700亿美元，黄金、白银、铜、锂四大品类占70%，最大交易为力拓（RIO）以67亿美元收购阿卡迪姆锂业股份有限公司(Arcadium Lithium（LAC）)。
02
政策竞争：从资源禀赋转向“可落地能力”
《报告》尖锐指出，关键矿产竞赛的胜负不再由资源禀赋单一决定。资源丰富的国家若项目审批迟缓、资本短缺、加工技术落后，价值同样难以释放；而资源一般的国家若能通过政策、资本与技术组合提升项目可投资性，仍可占据重要地位。下一阶段竞争核心是“谁能搭建从政策落地到资本配套的可行路径”。
各国实践呈现多元路径：
澳大利亚明确向中游倾斜，推出10%生产税收减免及50亿澳元关键矿产融资工具，并建立战略储备(锑、镓、稀土（884215）)，核心挑战是规模化建设具有成本竞争力的加工资产。
巴西推动《国家关键与战略矿产政策》，拟投入20亿雷亚尔基金及50亿雷亚尔税收抵免，引导产业从初级原料出口升级。
加拿大将矿产产业置于经济政策核心位置，系统性优化营商环境，通过主权基金等工具直接参与项目投资，已有5个矿业项目获“国家重要意义”认定，资本投资约110亿加元。
智利以主权管控吸引锂矿投资，通过特殊运营合同(CEOL)模式兼顾国家控制与私营参与，典型案例包括力拓（RIO）与智利国家矿业公司(ENAMI)合作。
中国矿业政策围绕保障矿产资源安全、推动高质量发展和绿色转型，出台了一系列重要法律法规和配套措施。《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式施行，将36种矿产列为战略性矿产，推进“十五五”找矿突破战略行动；矿业权管理市场化、法治化改革深化；同时强化生态修复与绿色矿山建设(目标2028年底在产大型矿山90%达绿色标准、中型矿山80%达到绿色矿山标准)。
印度以国家关键矿产任务(预算40亿美元)布局全产业链，同时通过生产关联激励支持电池、稀土（884215）等下游领域。
印度尼西亚拟将镍矿出口禁令经验复制至铝土矿，并计划以国有机构集中管理大宗商品出口。
南非政府正着力营造有利于投资、选矿加工及产业规模化发展的营商环境，以期充分释放矿产资源潜力。截至目前，南非的战略更侧重于问题诊断，而非示范性成果展示。
英国则以投资吸引力为核心，而非依赖资源禀赋。英国锚定中游加工与回收，设定2035年本土生产满足10%需求、回收满足20%的目标，通过国家财富基金等工具撬动投资。
报告认为，各国政策方案已形成清晰变革路线图，但政府资金仅是起点，需撬动更大规模的资本。
03
资本流动：结构性缺口呼唤创新交易结构
矿业投资在全球3.3万亿美元能源（850101）相关投资中占比极小，2024年矿业开发资本仅约550亿美元，不足太阳能光伏的八分之一、数据中心的十分之一。普华永道预测，2024—2050年金属与矿业基础设施年投资额需增长39%至1280亿美元，但缺口将长期存在。
矿业项目因周期（883436）长、审批风险高、加工环节风险敞口大，以及地质不确定性大等情况，回报溢价要求显著高于其他资本密集型行业；加之缺乏合约化现金流路径和存在审批障碍，导致投资者望而却步。
《报告》中特别提出，相比之下，黄金在深度、流动性更强的市场交易，央行需求提供了结构性价格支撑，债市运转良好，机构股权资本充裕。然而，手握创纪录现金流的大型矿企却持续选择并购而非绿地勘探——2023年和2024年，行业均未报告重大黄金发现，而1990年代这一数字为每年超过20个。
创新交易结构正在弥合融资“死亡谷”(位于初步资源发现与最终投资决策之间，该阶段需要大量资金完成地质验证、可行性研究与审批，但尚未形成可约定现金流，机构资本介入意愿低)：
投入换股权(earnin)条款：如BHP与伦丁矿业合资Filo del Sol项目，以大型矿企信用替代开发商资质。
金属流融资与特许权使用费融资安排：在流融资安排下，投资者预先提供资金，换取以事先约定价格购买未来一定比例产量的权利；在特许权使用费安排下，投资者可获得一定比例的营收或净利润分成，无固定购买价格要求。
承购支持与政府背景融资：这是唯一能够直接打通合约化现金流路径的机制。
04
生产力战略：AI与数字化成为突围关键
自2020年以来，矿业的人均产出持续下滑，劳动力老龄化(39%雇主担忧人才吸引力不足)、资本稀缺、品位下降、能源（850101）成本高企等多重限制交织。行业技术采纳节奏滞后，普华永道AI适配指数显示矿业在所有行业中排名最末。
AI落地需三项核心实践：锚定业务重构与增长目标布局AI、打造针对性的AI基础能力、推动全域渗透与自动化。
报告强调，数字化与AI不仅能提升生产力，还能提升资产流动性——透明、标准化的资产更易整合与交易。
05
2026年展望：盈利扩张但风险犹存
普华永道预测，2026年矿业将进入盈利驱动的扩张阶段：前40大矿企营收预计增长至10400亿美元，EBITDA利润率升至32%以上，净利润达1840亿美元，自由现金流增至1140亿美元。黄金与铜价高位运行、黄金与煤炭（850105）产量提升是主要动力，但燃料、航运、化工（850102）品通胀压力仍需警惕。
最终，《报告》呼吁矿业企业以更开阔的视角审视生产力与资本获取路径，将数字技术与AI作为核心赋能工具。在政策、资本、技术三重变革力量交汇下，未来的成功不仅取决于资源获取，更取决于资源配置的纪律性与执行效能——这是从战略愿景到落地行动的必由之路。
