9月21日，国海证券（000750）在研报中指出，云图控股（002539）(002539.SZ)补齐上游钾盐资源，磷复肥全产业链优势显著。补齐上游钾盐资源布局短板，为复合肥（884035）长期发展提供资源支撑公司立足复合肥（884035）主业，向上游钾肥（884031）产业延伸，增加钾肥（884031）资源储备，保障原材料稳定供应，公司全资子公司应城化工（850102）公司拟与藏格国际在新加坡共同投资设立联合资源公司，联合资源公司成立后，拟以171,046,592美元收购KP公司92%股权，应城化工（850102）公司按25%持股比例对应的总投资金额为42,761,648美元。交易完成后，应城化工（850102）公司将持有联合资源公司25%股权，联合资源公司将持有KP公司92%股权。
基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为273、292、324亿元，归母净利润分别为12.20、17.44、20.54亿元，对应PE分别12、9、7倍。公司立足复合肥（884035）主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿及合成氨产能建设，公司一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。
