华龙证券近日发布有色金属（1B0819）行业点评报告：当地时间9月20日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利公开表示美国经济"各个方面"的通胀仍然过高，继9月16日美联储加息25个基点后，多位联储官员密集释放鹰派信号，市场对10月再度加息的预期明显升温。9月美联储议息会议点阵图显示，18名官员中16人预计年内至少再加息一次，年底政策利率预测中值升至4%至4.25%区间。
以下为研究报告摘要：
事件：
9月16日美联储加息25个基点后，多位联储官员密集释放鹰派信号，市场对10月再度加息的预期明显升温。
观点：
通胀粘性超预期，联储鹰派立场趋于一致。当地时间9月20日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利公开表示美国经济"各个方面"的通胀仍然过高，继9月16日美联储加息25个基点后，多位联储官员密集释放鹰派信号，市场对10月再度加息的预期明显升温。9月美联储议息会议点阵图显示，18名官员中16人预计年内至少再加息一次，年底政策利率预测中值升至4%至4.25%区间。会后联储官员密集发声：主席沃什称太多类别商品价格6个月和12个月周期（883436）涨幅均超3%，估计8月PCE口径通胀约3.6%。堪萨斯城联储主席施密德称，即使剔除能源（850101），通胀"也一直过热"。9月20日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在节目中表示，通胀广泛存在于服务业等经济"各个方面"，绝非油价上涨所能解释。本轮通胀的重要源头是中东地缘冲突下的能源（850101）供给冲击，布伦特原油一度触及100美元/桶，正向核心通胀传导。鹰派信号推动下，市场紧缩预期明显升温，CME FedWatch显示10月再加息25个基点的概率已达56.5%。
紧缩交易或延续，关注PCE数据与10月议息会议。对有色金属（1B0819）而言，连续加息预期推升美元指数与美债收益率，美元计价金属的真实持有成本上升，板块短期难免承压。黄金则处于"抗通胀"与"利率上行"的双向拉锯之中，波动预计加大。卡什卡利亦坦言利率政策无法打开霍尔木兹海峡或降低油价，若10月、12月连续加息兑现，美国经济"韧性"将面临考验，工业金属（881168）需求预期或受到压制，金属价格可能重演"加息落地、短暂冲击后分化"的走势。我们建议重点关注PCE数据及10月议息会议，同时关注中东局势与油价走向对通胀路径的扰动。
评级与投资建议：美国通胀粘性强、联储鹰派立场趋于一致，10月再加息概率已过半，紧缩交易下有色金属（1B0819）板块短期承压，但供给冲击型通胀下连续加息对需求的压制同样值得警惕，板块波动将加大。贵金属（881169）短期承压，但地缘博弈、央行购金等长期逻辑未变。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899）（601899.SH）、山东黄金（600547）（600547.SH）等。
事件点评
风险提示：美国通胀高企超预期；美联储连续加息节奏超预期；地缘冲突持续；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。（华龙证券 景丹阳）
