(一)重磅消息：
9月26日，外交部发言人就人工智能（885728）问题答记者问时表示：中美元首会晤时，就人工智能（885728）问题进行了深入讨论。关于人工智能（885728）表述问题，中方重视美方的立场，也尊重美方的提法。人工智能（885728）技术正在持续发展，各方可以结合最新形势，加强交流、深入探讨、寻求共识。
(二)券商最新研判：
中信证券（HK6030）：市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤，把握年内最后的进攻窗口
1、年内最后的进攻窗口。目前的AI叙事、盈利周期（883436）所处位置及全球货币环境容易对机构票形成制约：1)AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；2)全A非金融盈利2026Q3环比可能继续上行，但同比增速顶点可能在四季度出现；3)美联储展现出控通胀的强硬姿态，至少在年内会营造偏紧的宏观流动性氛围。但如果站在短期情绪和筹码周期（883436）角度，叠加三季报催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。我们建议积极把握年内最后的进攻窗口。
2、宏观收紧开启，关注微观流动性。历史经验表明，若经济与就业保持韧性，加息未必系统性压制风险资产，市场更可能表现为利率上行、黄金承压以及权益内部的结构性分化。港股方面，市场对外部资金的敏感度或进一步上升，配置上应由关注高股息转向兼顾盈利、现金流与股东回报能力的高质量红利，并进一步筛选微观资金面更健康的行业。电信、公用事业等类债方向防御属性相对突出，食品饮料、物业管理（885915）、纺服、机械及部分医药方向亦具一定配置价值；相比之下，部分成长行业近期仍面临更高的解禁与卖空压力。
3、先进制造（883433）顶层定调，算力建设景气加速。全国先进制造（883433）业大会将新一代智能制造作为主攻方向，“人工智能（885728）+制造”专项行动有望带动高端芯片、工业软件和智能装备等关键环节加快补短板。电子信息、医药和文旅“十五五”规划同步出台，为半导体（881121）、AI算力、创新药（886015）及文旅消费（883434）等领域明确中长期增长空间。
(三)券商行业掘金
华泰证券：AI算力建设驱动矢量网络分析仪需求
1、AI算力建设推动高速互连加速升级，矢量网络分析仪(VNA)有望迎来发展机遇。我们认为，随着数据中心网络向800G、1.6T演进，高速连接器、线缆及高端PCB对信号完整性与良率管控的要求持续提高，带动VNA测试需求增长；同时测试向更高频率、更多端口及自动化方向升级，有望推动VNA量价齐升。我们看好国内厂商凭借射频微波技术积累、产品不断迭代，在下游需求扩张与国产替代背景下实现成长。
2、矢量网络分析仪：精确判断器件幅相特性的射频微波核心测试仪器。矢量网络分析仪(VNA)是用于测量射频与微波器件电气网络参数的核心仪器，通过比较入射波、反射波与传输波的幅度及相位，判断被测器件的反射与传输特性，主要测试指标包括驻波比、S参数、阻抗、回波损耗、插入损耗及群时延等。信号通过被测器件时，可能会产生幅度或相位改变的线性失真、或新增谐波（HLIT）和杂散信号的非线性失真。
3、矢量网络分析仪可以同时测试器件幅相特性，由此成为评估信号传输质量、设计阻抗匹配网络及建立精确电路仿真模型的重要基础。矢量网络分析仪广泛应用于滤波器、天线、功率放大器等有源及无源器件测试，而AI算力发展推动数据传输向更高速率升级，对信号完整性的要求亦随之提高，带动高速PCB及连接器的测试需求持续提升。
4、AI带动连接器与PCB测试需求扩张，VNA应用空间持续拓宽1)连接器与高速线缆：AI数据中心高速互连的重要组成部分，随着网络向800G、1.6T升级，单通道SerDes速率向112Gbps、224Gbps演进，对传输损耗、阻抗匹配及串扰控制的要求进一步提高，带动VNA测试需求及性能要求同步提升，向更高频率、更多端口及自动化测试方向发展。根据是德科技（KEYS）微信公众号，224Gbps速率对应56GHz的生产测试和84GHz的研发测试需求。
5、PCB：AI算力服务器中的PCB板要求“高频高速”性能，当层数增至20~30层时，高密度布线带来的介质损耗Df和导体损耗(铜箔趋肤效应)越严重，需要更高精度、更高性能的VNA进行测量。我们认为，随着高端PCB层数增加、传输速率提升及单板价值量上升，下游对产品良率与品质管控的要求持续提高，有望带动VNA需求加速释放。
6、全球VNA市场持续扩张，国内厂商加速产品升级。根据Future Market Insights预测，全球VNA市场2025年约9.01亿美元，2035年预计达到12.75亿美元，2025年—2035年CAGR达3.5%，此前高端市场中是德科技（KEYS）、罗德与施瓦茨等海外龙头凭借较强的硬件技术及客户绑定占据市场较大份额。但随着国内企业持续技术突破、市场份额有望持续提升。
西南证券：AI制药专题：全流程赋能制药未来，成药验证未来可期
1、AI制药行业发展现状与市场空间如何？AI制药行业已历经萌芽期、发展期，自2024年起进入成熟深化的商业化验证阶段，竞争核心由模型算法转向高质量数据、实验闭环能力以及AI药物商业化兑现能力。AI如何赋能药物研发全流程？AI应用已升级为覆盖“药物发现-临床开发-商业化-制造供应”的全链条生产力工具，核心价值体现为降本增效：药物发现阶段可节省70%-90%时长，临床前、临床阶段分别节省50%-80%、50%-60%时长，累计可降低约50%研发总成本。
2、AI如何赋能药物研发细分环节/领域？细分环节上，靶点发现依托知识图谱与多组学融合突破“不可成药”瓶颈；虚拟筛选通过机器学习加速实现十亿级化合物库秒级预筛；分子生成进入3D扩散模型时代，直接在靶点空间生成适配分子；ADMET预测实现早期成药性快速筛查；DMTA自动化闭环打通虚拟设计与实体合成；临床端通过智能患者匹配、自适应试验设计破解入组难、成本高的痛点。目前AI已覆盖小分子、抗体、小核酸、mRNA、CAR-T等全品类药物的研发优化。
3、AI制药的核心竞争壁垒是什么？行业形成算力、数据、模型三大核心壁垒，数据与模型的重要性高于算力。干湿闭环是整合三大壁垒的终极高阶壁垒。AI制药的投资逻辑是什么？AI制药处于商业化价值验证关键期，建议从研发、商业化、BD三大维度把握投资机会。一是研发端：关注核心技术突破与临床数据披露节点，尤其是II/III期成药性验证，以及行业学术大会的数据催化，具备干湿闭环能力的企业长期壁垒更突出；二是产业链端：关注因湿实验需求上升而获益的上游“卖水人”，在AI制药验证期为核心受益者；三是BD端：全球药企与AI平台的BD交易持续活跃，大额合作、License-out是重要股价催化剂。
4、相关标的：围绕技术壁垒、落地进度与业绩弹性三条主线，建议重点关注以下方向及相关公司：全栈平台型龙头，优先布局干湿闭环能力突出的标的：具备端到端AI研发能力、自有自动化湿实验体系的企业长期壁垒最深，英矽智能（HK3696）、晶泰控股（HK2228）；AI产业链受益标的，把握业绩兑现确定性，如CRO+AI平台成都先导（688222）、泓博医药（301230）、华兰股份（301093）；综合CXO企业药明康德（603259）、康龙化成（HK3759），CDMO凯莱英（HK6821）、药明生物（HK2269）、博腾股份（300363），临床CRO泰格医药（HK3347），同时上游测序、试剂耗材等产业链有望首先受益，基因合成金斯瑞生物科技（HK1548）、和元生物（688238），试剂耗材诺唯赞（688105）等，血清培养基奥浦迈（688293）等，重组蛋白（885955）试剂百普赛斯（301080）等，模式动物百奥赛图（688796）、南模生物（688265）等；
湘财证券：SpaceX（SPCX）在可复用火箭与低轨星座的成熟布局，倒逼国内商业航天（886078）加速追赶
1、2026年9月，由星河动力航天公司自主研发的中大型可重复使用液体运载火箭——智神星一号遥一，在酒泉东风商业航天（886078）创新试验区点火升空，顺利将载荷送入预定轨道，首飞任务取得圆满成功。这标志着我国商业航天（886078）在可重复使用液体火箭领域再获关键突破，星河动力也正式迈入固液并举的发展新阶段。
2、可重复使用与高可靠性设计：据光明网消息，作为面向大型星座组网市场的主力型号，智神星一号为两级构型，全长52米，起飞质量约283吨，起飞推力达350吨。其核心亮点在于对经济性与可靠性的兼顾：火箭设计重复使用次数不少于25次，未来将成为商业卫星发射的高效率、低成本太空专列；同时，其一子级采用7台苍穹-50发动机并联方案，不仅支持大范围深度变推力以实现回收，更具备单台故障冗余能力(6台仍可完成任务)，显著提升了任务可靠性。
3、从技术验证走向高频发射：本次首飞虽未安排回收试验，但全面验证了火箭的总体、动力与控制能力。根据规划，后续任务将逐步开展一子级定点回收验证，最终实现高频复用与规模商业化。当前，国内低轨星座组网对单次5吨~7吨运力的需求最为密集，智神星一号的成功入轨，恰好填补了这一运力区间，为星座的批量部署提供了稳定的运力底座。此外，其总装与试车环节落地安徽池州，也展示了商业航天（886078）跨区域产业链协同的成熟模式。
4、此次首飞成功是商业航天（886078）从技术验证转向产业落地的标志性事件。建议重点关注以下方向：一是火箭总装与关键零部件供应商，后续量产将带动上游配套需求；二是可重复使用技术受益方，随着火箭回收试验推进，发动机、降落伞、导航控制等细分领域将受益；三是卫星互联网产业链，发射成本的降低将直接利好下游卫星制造与运营。鉴于行业仍处高投入期，建议优先布局具备核心技术和稳定订单的头部企业及其产业链核心伙伴，并关注后续回收试验与批量发射的里程碑节点。
5、投资建议，SpaceX（SPCX）在可复用火箭与低轨星座的成熟布局，确立了其全球商业航天（886078）领先地位，也倒逼国内加速追赶。近期，我国商业航天（886078）迎来标志性突破：长征十号乙于2026年7月10日成功首飞，并全球首次实现运载火箭海上网系回收，开辟了可重复使用技术的全新路径——该方案以箭体减重和降低落点精度要求为核心优势，为提升运力与经济性提供了差异化解决方案。在“十五五”航天强国战略牵引下，政策、资本与技术形成强劲合力，本次回收验证的成功标志着关键瓶颈已打通，商业航天（886078）正从技术验证向规模化、商业化运营加速迈进。产业链核心环节有望持续受益，航天电子（600879）等基础配套领域将直接受益于行业扩产放量，回收与箭体结构、海上回收平台配套、液氧甲烷发动机等专用环节则受益于新技术路线的率先落地。
