被称为全球“最牛股市”的韩国市场正迎来关键转折，其资金结构正从“散户+杠杆资金主导”切换至“看外资脸色”的阶段。与此同时，下周全球市场，有三大重磅事件值得投资者重点关注。
01，全球“最牛股市”变天！
全球“最牛股市”的资金面，正在从“散户+杠杆资金主导”切换到“看外资脸色”的阶段。
近日，韩国老牌券商Shinyoung Securities(新荣证券)研究中心负责人Kim Hak-kyun在新闻简报会上表示，今年上半年散户投资者压倒性地抵消了外资抛售，但未来散户方面不太可能发生重大转变。他指出，“外国投资者的买入情况，将取决于与上半年不同的供需结构。”
根据Kim对实际资金流动的估算(包括未结算交易和保证金贷款)，8月份散户资金从韩国股市净流出13.5万亿韩元(约合97亿美元)。截至9月18日，9月累计流出总额已达9.83万亿韩元(约合71亿美元)，每日平均流出额甚至超过了8月水平。
Kim指出，与以往不同，零售资金在市场回调后出现持续流出。他将此归因于散户投资者在剧烈、短期的市场回调中所遭受的冲击。
Kim据此判断，此前支撑韩国股市的散户“资金攻势”正在失去动能，外资买入将成为韩国综合股价指数(KOSPI)能否反弹的关键。
Kim认为，中东战争、全球油价以及美国长期利率可能成为影响外资买入方向的关键因素。如果战争局势缓和，油价将趋于稳定，美国长期收益率也将下降，这将促使全球资金转向非美元资产。同时，韩元走弱趋势有所缓解，以及外国投资者已大幅削减了其在韩国股票中的持仓，这些因素都增加了未来供需关系改善的可能性。
回顾今年韩国股市的表现，散户和杠杆资金一度是最大的推手。
数据显示，韩国散户交易占比极高，截至今年6月24日，韩国本土股票交易账户总数为1.0877亿，而韩国总人口仅为5000多万人，人均持有两个以上股票账户，且大量资金通过高杠杆ETF涌入。
然而，进入7月后，韩国股市开启了一轮深度回调，KOSPI指数一度跌至5300点下方，较年内高点近乎腰斩。杠杆资金的反噬也随之而来，据中信证券（HK6030）研究部统计，韩国股市融资余额自6月24日峰值38.6万亿韩元回落至8月3日27.4万亿韩元，单月缩水11万亿韩元，降幅29%，抹平了2月至6月期间因半导体（881121）暴涨潮所堆积的全部增量杠杆。
02，全球市场下周三大看点
下周将迎来三季度收官和四季度开局，全球市场有三件大事值得投资者关注。
第一，下周三，美国将公布8月个人消费（883434）支出(PCE)价格指数。
TD Economics汇总的市场预期显示，8月整体PCE同比增幅料维持在3.7%，核心PCE同比增幅料维持在3.3%，均明显高于美联储2%的长期通胀目标。与此同时，当天还将公布ADP就业、个人收入和消费（883434）等数据。
值得注意的是，美国经济分析局将从下周的报告开始调整三个PCE项目的价格/平减方法。高盛（GS）、摩根大通（JPM）等机构测算显示，新方法可能令此前部分核心PCE同比读数下修约0.1到0.2个百分点。
第二、下周五，美国劳工部将公布9月非农就业报告。
路透经济学家调查预计，新增就业人数将从8月的16.2万人放缓至10万人，失业率预计为4.2%。
在通胀处于高位的情况下，就业数据如果超出预期，反倒会成为市场的负担。CME“美联储观察”工具显示，截至周五收盘时，市场定价美联储10月底加息的概率为64.2%，12月“再加一次息”的概率为51%。
第三，美光科技（MU）将在下周三美股盘后公布2026财年第四财季业绩。这份财报不仅关系到美光本身，还会成为观察DRAM、HBM乃至整个AI数据中心产业链景气度的重要窗口。
瑞银（UBS）最新研报做出前瞻分析，核心逻辑指向存储行业供需缺口持续扩大，由于美光已披露长期协议(LTA)细节且这些协议开始抑制短期上行空间，投资者关注点应转向需求持续性，尤其是资本回报。
瑞银（UBS）预计，2026财年第四财季(8月)，美光营收约524亿美元(略超指引上限)，毛利率约87.6%(高于指引约160个基点)，并预计下一财季(11月，2027财年第一财季)营收指引为580-590亿美元，毛利率环比再提升约100个基点。
03，节前节后A股怎么走？
最后回到A股，下周将进入国庆节前的最后3个交易日，多家机构对节前节后走势发表了最新观点。
大同证券首席投资顾问张诚认为，节前资金需要同时考量长假风险与季末考核，行情在这两种力量之间拉锯，A股大致呈现震荡修复、结构分化和进二退一的特点。
招商证券（600999）认为，A股国庆节前后市场表现呈现出一定的日历效应。国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。
华泰证券（601688）表示，回溯过去二十年A股行情数据，发现国庆节前10个交易日市场收益中位数为负，节后5个交易日修复胜率显著抬升；同时也纠正市场固有认知，红利风格并不具备传统印象中的节前防御属性。
国金证券（600109）则指出，长假意味着一段不能交易、却充满不确定性的真空期。海外照常开，地缘、油价、汇率都可能在这几天里发酵，节后第一个交易日要一次性消化完。对机构来说，还叠着三季度末的考核——锁定浮盈、降低波动，本身就是理性的选择。节后资金回流，加上三季报预期开始发酵，之前压着没出手的钱重新找方向——这就是节后普涨的来源。
在配置上，基于“短期扰动不改大局，后市仍看中级反弹”的判断，浙商证券（601878）建议：
择时方面，保持当前中线仓位不变，节前勿受节日效应影响，节后可逢低适当增配；
行业方面，仍然建议选择前期跌幅较大的板块、行业(如双创、恒科、非银、传媒、计算机等)并适当均衡配置，以均衡结构继续参与本轮反弹。
张诚则具体指出，节前调仓关键看持仓结构是否经得起基本面验证。持仓中如果包含高拥挤度的纯题材炒作标的，应适当降低仓位，持币过节、保持一定空仓是理性选择；如果持仓标的确有业绩支撑或产业催化逻辑明确，且投资者对短期波动容忍度高，可以考虑维持仓位，博取节后修复空间，或是海外大涨带来的机会。
