中航证券有限公司张超,方晓明,滕明滔近期对信维通信（300136）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：收入与毛利率稳健增长，资本运作聚焦卫星通信与高端MLCC》，首次覆盖信维通信（300136）给予买入评级。
报告摘要
事件：2026年上半年，公司营业收入(40.32亿元，+8.88%)，归母净利润为(1.51亿元，-6.99%)，扣非归母净利润(1.41亿元，+22.05%)，毛利率(19.99%，+1.38pcts)，净利率(3.73%，-0.55pcts)。
泛射频领域上游供应商，覆盖消费电子、卫星通信、智能汽车等领域
信维通信（300136）是A股泛射频领域代表企业，以材料科学平台为底座，围绕天线及模组、无线充电（885774）模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件（884093）等产品，为全球知名科技企业提供“材料—零部件—模组”的一站式解决方案。
公司注重研发投入，积极培育第二增长曲线，打造技术驱动型企业，逐步实现从消费电子（881124）到“消费电子（881124）+卫星通信+智能汽车+N”多业务发展阶段的跨越，推动公司的可持续发展。
收入与毛利率稳健增长，汇兑损益短期压制净利润表现
2026年上半年，公司营业收入(40.32亿元，+8.88%)和毛利率(19.99%，+1.38pcts)重回增长通道。分地区看，境外(外币结算)收入(27.44亿元，+14.49%)和毛利率(21.17%，+1.70pcts)显著增长，境内(人民币结算)收入(12.87亿元，-1.42%)小幅下降，毛利率(17.46%，+0.43pcts)有所提升。境外收入占比(68.07%，+3.33pcts)显著增长，仍为公司主要增长引擎。盈利指标方面，归母净利润(1.51亿元，-6.99%)小幅下降，净利率(3.73%，-0.55pcts)下滑，主要系报告期内汇率变动导致汇兑损失(0.58亿元，较去年同期增长0.57亿元)显著增长，扣除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长28.27%；扣非归母净利润(1.41亿元，+22.05%)则显著增长，主要得益于主业收入与毛利率改善；归母净利润增速弱于扣非，主要是上年同期归母基数中包含较多政府补助、处置金融资产等非经常性收益，本期该类收益显著减少。
分季度看，2026Q1公司营业收入(19.92亿元，+14.31%)和归母净利润(1.05亿元，+35.35%)均实现增长；2026Q2营业收入(20.40亿元，+4.06%)小幅增长，归母净利润(0.46亿元，-45.89%)降幅较大。
我们判断，公司收入和毛利率的稳健增长主要受益于消费电子（881124）主业的经营韧性、北美卫星终端客户的持续放量，以及端侧AI带来的射频前端、天线模组单机价值量提升；上半年归母净利润的同比下滑主要受汇兑损失集中确认所致，属于阶段性影响，扣非口径的归母净利润仍延续增长态势。
费用管控整体稳健，研发投入维持较高水平
费用方面，2026年上半年，公司三费费用率(7.87%，+1.10pcts)有所提升，主要系汇兑损失增加导致财务费用(0.84亿元，较去年同期增长0.57亿元)增加，由于财务费用基数偏低，汇兑损失的增量对财务费用率扰动明显，财务费用率(2.09%，+1.34pcts)提升较大。销售费用(0.35亿元，+7.73%)和管理费用(1.98亿元，+4.04%)虽有所增长，但其增速均低于同期营收增速，销售费用率(0.86%，-0.01pcts)和管理费用率(4.92%，-0.23pcts)稳中有降。剔除财务费用波动后，公司费用管控整体稳健。
研发投入方面，2026年上半年，公司研发投入总额(3.14亿元，-2.74%)及其占营业收入的比例(7.80%，-0.93pcts)有所回落，但仍维持较高水平。公司持续加强对高分子材料、陶瓷材料、磁性材料（884057）、散热材料等基础材料和相关基础技术的研究，进一步提升公司核心材料技术能力。公司已在中国深圳、北京、上海、常州、绵阳、美国库比蒂诺、日本新横滨/筑波/大阪等地设立多个技术研究中心，不断引入全球高端技术人才。截至本报告期末，公司累计申请专利5687项。我们判断，公司长期维持较高研发强度，持续的研发布局虽在过去阶段对利润形成一定压制，但当前技术储备为多业务布局储备了技术动能，是后续盈利改善与第二曲线成长的基础。
经营性现金流有所回落，回款质量仍处于健康水平
现金流方面，2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额(4.40亿元，-59.18%)同比有所回落，主要系报告期与上年同期相比购买商品现金流出增加所致；但是，公司销售商品、提供劳务收到的现金(48.78亿元，+6.13%)实现增长，收现比为120.97%，回款质量仍处于健康水平。
公司报告期内重点业务板块进展情况
①商业卫星通信：布局有源相控阵天线、高频高速连接器、精密射频结构件等核心产品，已导入两家北美头部低轨卫星运营商，并稳定批量交付。
②智能汽车：自研4D毫米波雷达（886035）阵列天线已批量导入多家海内外车企；透明天线技术联合海外客户持续攻关，面向6G及智能座舱（886059）前瞻布局。
③高端MLCC：聚焦AI芯片、服务器、车载三大高端赛道，多款料号稳定量产，大尺寸超高容产品完成核心技术验证。
④高速连接器：自研低Df介电新材料在卫星通信及智能汽车领域持续放量，机器人专用小型化高集成连接器完成原型开发。
⑤无线充电（885774）及UWB：Qi2.0及车载大功率方案获客户认可，并拓展至工业设备及机器人场景，UWB配套智能车钥匙及智能家居（885478），订单规模有望稳步增长。
收购益阳电科，高端MLCC业务并表
2026年8月，公司公告，公司全资子公司益阳信维拟以现金11亿元收购益阳电子科技55%股权，交易完成后，其持股比例升至70%并纳入公司合并报表。
益阳电子科技是一家专注于高端片式多层陶瓷电容器(MLCC)研发、制造与销售的高新技术企业。依托信维通信（300136）全球化研发与产业平台，益阳电子科技聚焦消费电子（881124）、AI算力、智能汽车等赛道，已实现多款超高容值产品稳定量产，正快速打通全球高端MLCC市场。消费电子（881124）端，产品已通过国内头部科技企业认证并实现批量出货；汽车电子（885545）端，车规级专线稳定运行，正加速切入海外车企供应链；AI算力端，相关产品已进入海内外重点大客户验证阶段。
我们判断，通过控股权收购，公司有望加速高端MLCC产能释放，更好匹配全球客户日益增长的高端元器件需求。
定增项目聚焦卫星通信、智驾和散热，达产后年收入接近200亿元
2026年3月，公司披露定增预案，拟募集资金总额不超过60亿元，扣除发行费用后全部投向商业卫星通信器件及组件项目、射频器件及组件项目、芯片导热散热器件及组件项目三大方向。
本次发行募投项目均围绕公司现有主营业务展开，在商业卫星通信领域，公司将在已实现批量供货的高频高速连接器基础上，进一步拓展阵列天线及模组等新产品；在射频器件领域，公司以毫米波雷达（886035）天线组件为发力点，深入布局智能汽车自动驾驶赛道，把握智能网联汽车自动驾驶技术升级带来的历史发展机遇；在芯片导热散热领域，公司将由器件供应商向解决方案提供商升级，通过拓展TIM（TIMB）材料业务，提供“TIM（TIMB）+散热器件”组合方案以增强客户粘性。
公司在后续发布的定增说明书中披露，三大项目分三期投资建设，分别于第一年、第二年及第三年投入，项目自第二年开始投产，第六年达产比例爬坡至100%。三大项目完全达产后，首年预计可新增收入约200亿元，税后利润约24亿元。
本次定增已于2026年5月27日正式取得证监会同意注册的批复。我们判断，本次定增有望通过规模化生产摊薄成本、突破产能限制、保障对高端产品与前沿技术的持续投入，随着卫星通信、智能驾驶与AI散热需求的持续释放，三大募投项目所产生的收入和利润有望逐步兑现，驱动公司“第二增长曲线”快速成长。
盈利预测与投资建议：
近几年公司财报未拆解各细分业务的具体收入和毛利率，仅按照地区(境外和境内)进行拆分，故参考公司过去几年境外和境内两个市场的收入和毛利率，对公司未来三年两大业务的收入和毛利率进行预测，具体如下：
1、境外：境外业务收入是公司的主要收入来源，在商业卫星通信、智能汽车领域已实现对海外客户的批量供货，同时在芯片散热、高端MLCC等方向具备潜在的增量空间，预计未来三年收入整体保持平稳增长，毛利率有望随产品结构优化实现稳中有升。
2、境内：境内业务收入在过去两年保持30%以上的高速增长，随着商业航天（886078）、集成电路等产业对于核心部件的国产化需求持续升温，预计未来三年境内业务收入保持高速增长，毛利率有望随产品结构优化实现稳中有升。
我们认为，公司是A股稀缺的“射频+卫星通信+高端MLCC”全栈布局标的，短期业绩波动不改长期成长逻辑，具体投资建议如下：
1、商业卫星通信作为第二增长曲线的核心，已导入北美头部低轨卫星运营商并稳定交付，叠加定增募投产能储备，订单有望持续放量；
2、高端MLCC并表后产能爬坡，叠加国产替代与AI服务器、车载需求共振，有望贡献显著利润增量；
3、消费电子（881124）主业在端侧AI驱动下，天线、无线充电（885774）、连接器单机价值量持续提升，公司盈利质量有望持续改善。
建议重点关注公司净利润的持续改善、MLCC并表后的利润贡献、定增项目的建设与产能释放节奏以及卫星通信订单的兑现情况。
基于上述观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为105.17亿元、126.64亿元和154.25亿元，归母净利润分别为9.28亿元、12.41亿元和16.80亿元，EPS分别为0.96元、1.28元、1.74元。首次覆盖，给予“买入”评级，当前股价分别对应2026-2028年55倍、41倍、30倍的PE。
风险提示
汇率大幅波动带来的汇兑损失风险；商业卫星通信订单交付及放量节奏不及预期；高端MLCC整合、产能爬坡及北美大客户验证进度不及预期；募投项目建设及达产进度不及预期；商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.18%，其预测2026年度归属净利润为盈利9.84亿，根据现价换算的预测PE为51.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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