9月以来(9月1日至9月29日，下同)，A股主要指数月内收跌，市场整体呈现“震荡回落”格局，前期涨幅较大、交易拥挤的成长与周期（883436）方向成为调整的主要来源。
从月内走势看，上证指数（1A0001）高点在前、低点在后：月内最高点3995.18点出现在9月1日，最低点3806.67点出现在9月28日。
进入月末，指数出现企稳迹象。9月29日，主要指数小幅收涨。截至收盘，上证指数（1A0001）报3830.45点，上涨0.18%；深证成指（399001）报12901.95点，上涨0.34%；创业板指（399006）报3142.56点，上涨0.09%；科创50（1B0688）指数报1569.34点，上涨0.86%；沪深300（399300）指数报4345.21点，上涨0.10%；北证50指数报1032.36点，上涨0.56%。
行业普跌两席收红
行业层面，31个申万一级行业指数中仅2个收涨。Wind数据显示，房地产（881153）行业月内上涨5.58%，为涨幅最大的行业；银行行业上涨0.84%，是另一个收涨行业。
对于房地产（881153）、银行逆势走强的原因，排排网财富研究员张鹏远在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，房地产（881153）行业政策持续加码，稳定板块预期——多地落地楼市配套细则，房企融资机制优化，市场预期行业风险缓释，板块迎来估值修复行情；银行行业则兼具低估值与高股息防御属性，且板块估值处于低位，叠加涉房信贷风险预期改善，险资等长线资金增配，在市场震荡中凸显防御价值。另一方面，9月份市场风险偏好回落，资金避险切换。大盘整体震荡，成长板块波动加大，资金从高波动赛道流出，扎堆布局政策利好、安全边际更高的地产和银行板块。两条主线叠加，共同推升了这两个行业的相对收益。
跌幅居前的行业，集中在此前涨幅较大、交易拥挤的方向：有色金属（1B0819）行业下跌13.07%，居跌幅首位；电力设备行业下跌10.02%，基础化工（850102）行业下跌8.23%，煤炭（850105）行业下跌7.77%，机械设备行业下跌7.71%，石油石化行业下跌7.11%，计算机行业下跌6.75%。涨幅第一与跌幅第一的两个行业，月内涨跌幅相差18.65个百分点，行业间分化较为显著。
相对抗跌的是医药生物、公用事业、美容护理（881182）和交通运输等行业，月内跌幅均在1.8%以内，体现出一定的防御属性。
9月份申万一级行业涨跌幅及成交情况数据来源：Wind数据制表：丛可心
成交缩量杠杆回落
成交同步收缩，与指数调整相互印证。Wind数据显示，9月以来，全市场合计成交37.01万亿元，日均1.85万亿元(按9月1日至9月29日的20个交易日计算)，较8月份的日均2.25万亿元(按21个交易日计算)减少17.78%；月内日成交额高点出现在9月22日，为2.15万亿元，9月29日回落至1.42万亿元。
杠杆资金同步回落。截至9月28日，沪深北两融余额26106.94亿元，较8月末减少540.55亿元，降幅2.03%；其中融资余额25816.94亿元，较8月末减少537.97亿元。两融余额连续3个交易日减少，累计缩水456.14亿元。
机构研判聚焦业绩
对于本轮调整的性质与后续走向，苏商银行特约研究员付一夫在接受《证券日报》记者采访时表示，10月份市场核心从情绪和流动性驱动转向业绩验证。随着三季报窗口打开，前期依靠预期和主题上涨的方向将接受盈利检验，业绩可验证、景气延续的科技成长方向有望重新获得资金回补，尤其是产业趋势明确、基本面扎实的细分领域。与此同时，外部利率环境和风险偏好仍有扰动，单纯进攻并不足够，红利防御资产作为底仓仍具配置价值，可用于对冲波动。更重要的是把握“扩散与均衡”的逻辑：当单一主线交易趋于拥挤后，资金会向消费（883434）、地产链、制造出海等低位方向扩散，行情也将从板块普涨转向个股分化，此时选股能力比选方向更为关键。
在配置层面，一些机构观点也十分类似。东方财富（300059）证券在研报中表示，A股市场在逐步消化外部不确定性因素后有望企稳，下一阶段可耐心挖掘结构性机会；配置上建议稳中求进，以红利资产为底仓，关注高质量蓝筹的估值修复机会，同时在成长方向中精选风险收益比更优的方向。
付一夫进一步表示，10月份宜淡化指数、聚焦业绩确定性与产业趋势，在震荡中寻找确定性溢价。
(上述机构观点不构成投资建议，投资者需注意市场波动风险。)
