【大河财立方消息】国庆长假收尾，四季度行情即将启幕。中信证券（600030）、华泰证券（601688）、东吴证券（601555）等多家券商普遍认为，节前调整更多由情绪与资金面主导，中长期逻辑未变；节后资金回流与政策发力共振，市场有望走出修复性反弹，但并非单边普涨，结构性轮动将成为主旋律。
节前回调：情绪与资金主导，非基本面逆转
9月28日，中秋小长假后首个交易日，A股全天呈调整走势，主要指数集体低开后持续走低，全市场下跌个股数量超4500只。截至收盘，上证指数（1A0001）下跌1.67%，深证成指（399001）下跌3.44%，创业板指（399006）下跌4.53%，科创50（1B0688）下跌4.06%，两市成交额约1.7万亿元。
此后市场略有回暖。9月29日，四大股指收盘集体飘红，AI、新能源（850101）、房地产（881153）等主线多点开花，上证指数（1A0001）报3830.45点，涨0.18%。但整个9月，A股主要指数仍全线下跌，沪指相对抗跌，双创指数跌幅较大；行业层面，房地产（881153）、银行涨幅居前，半导体（881121）、电子、硬件设备跌幅居前，其中半导体（881121）板块单季下跌35%，大幅回吐二季度涨幅。
对于节前调整，招商基金首席经济学家李湛将其归结为"三重短期因素叠加"：一方面，国庆长假前资金避险离场，属常规节前效应；另一方面，大盘累积一定涨幅，科技赛道获利盘丰厚，高位回吐是市场的自我调节；此外，美联储加息推高美债收益率，压制全球风险偏好。
李湛分析，总体看，这是情绪与资金面主导的技术性回撤，而非基本面逆转。
东吴证券（601555）首席策略分析师陈刚复盘近20年数据发现，A股均存在较为明显的"节前效应"：节前市场交投通常自T-8日起逐步缩量，避险资金降仓观望，叠加三季度末机构兑现收益、锁定业绩的止盈诉求和季度调仓，共同压制节前指数表现。
假期外围：全球股市飘红，AI热度不减
A股休市期间，外围市场整体表现平稳。Wind数据显示，在本月已结束的交易日里，全球股票市场整体飘红，新兴市场整体强于发达市场。其中，10月1日至6日，纳斯达克（NDAQ）指数累计上涨2.75%，标普、纳指均创历史新高，英伟达（NVDA）也连创新高，提示科技龙头受关注度不减，AI产业链仍是全球资金核心方向。日本市场涨幅领先，日经225（N225）指数4天3涨，累计上涨5.89%；韩国综合指数（KS11）累计涨1.51%。
港股方面，由于南向资金缺席，交投略显清淡，恒生指数累计下跌1.35%，恒生科技指数跌0.72%。历史规律显示，南向缺席期间港股往往偏弱，关键在于节后北水回归能否接力修复。
债市方面，10月5日，10年期、30年期美债收益率均创近24年新高。不过，9月30日公布的8月PCE显示通胀明显低于预期，10月2日公布的9月非农则进一步确认就业边际降温，两组数据共同削弱了美联储10月继续加息的紧迫性。
从日历效应看，节前缩量调整属于正常季节性特征。Wind数据显示，过去15年中有13年节后收盘价较节前低点反弹2%以上，胜率超80%。另据历史统计，2010年以来16年中有11年上证综指在国庆假期结束后5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53%；节后首个交易日仍可能缩量，T+2日起市场量能中枢显著抬升。
节后展望：量能回流与政策发力，四季度有望修复
对于节后走势，机构普遍认为，前期压制市场的交投因素将缓解，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，边际改善市场成交活跃度。
中信证券（600030）维持年内A股震荡市的判断，认为三季报前后是年内最后一波进攻窗口。中信证券（600030）首席A股策略分析师裘翔指出，在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小；在市场犹豫期应保持乐观，配置上以"AI+能化"做应对。站在短期情绪和筹码周期（883436）的角度，叠加三季报的催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤，建议积极把握年内最后的进攻窗口。
华泰证券（601688）同样持审慎乐观立场。其研报分析认为，目前A股或处于震荡修复阶段，考虑到前期调整已释放较多估值及交易风险、历史规律表明节前回撤后复市修复概率偏高，本轮持股过节的赔率有所改善。不过，由于假期内美国就业、PMI等数据或集中公布，配置重点或应转向盈利确定性较高、估值消化相对充分的方向，如光通信、PCB及部分国产算力龙头，同时以红利资产作为组合稳定器。
国泰海通（HK2611）证券则表示，在调整后，目前中国科技板块泡沫风险不高，局部存在的微观交易结构问题还需时间消化，后续股价还会走强；2027年中国AI发展具有独立叙事与金融条件，应重视国产链以及紧缺的硬件、材料环节。中泰证券（600918）也认为，当前市场环境已不同于9月初，反弹之势不会因扰动而停止。
财通证券（601108）2026年四季度整体行情是"牛还在，熊未来"。该机构提醒，若大盘成长牛市延续，市场量能或在2.5万亿元级别；若动能有限但流动性宽裕，或进入小盘牛市；若市场流动性也有限，则部分小盘与红利、现金流风格可能占优。国信证券（002736）则表示，科技具有"M型双顶"，第二波启动条件正逐步具备，反弹高度取决于油价中枢下移和AI产业景气验证，科技反弹窗口期有望在四季度前后打开。华安证券（600909）认为，在海外不确定性扰动逐步缓释条件下，A股有望逐步摆脱"震荡区间"，年末"情绪修复"机会仍可期待。
中国银河（601881）证券首席策略分析师杨超还提示，节后行情更偏向结构性轮动，10月进入三季报业绩验证窗口；外部仍需跟踪美债收益率高位、地缘冲突反复及美国中期选举等扰动，但前期市场对若干负面因素已有较充分预期和定价。
