华鑫证券：首次覆盖翔港科技给予买入评级

华鑫证券有限责任公司任春阳近期对翔港科技（603499）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：深耕包装印刷（881138）行业，包装容器业务稳步释放》，首次覆盖翔港科技（603499）给予买入评级。

事件

翔港科技（603499）发布2026年半年度报告：报告期内，公司实现营收5.38亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润8259万元，同比增长5.45%；扣非归母净利润为5955.97万元，同比下降22.01%。单二季度实现收入2.76亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润5197万元，同比增长39.95%；扣非归母净利润3027万元，同比下降16.04%。

投资要点

一站式包装集成商，包装印刷+包装容器双轮驱动

公司作为国内优秀的印刷包装解决方案供应商，主要为日化、食品、烟草（885851）等领域的企业提供全方位的包装印刷（881138）服务。控股子公司久塑科技为日化、食品、饮料类客户提供塑料容器、包装产品及相配套的服务，瑾亭化妆品（884272）主营化妆品（884272）OEM/ODM。通过公司及各子公司的业务协同，已实现包装印刷（881138）(外包材)、包装容器(内包材)、化妆品（884272）(内容物)业务的全覆盖。报告期内，社包业务稳定增长，烟包业务中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟等多个项目，上半年已开展中标项目的小试、中试；包装容器业务业绩稳步释放，2026年H1实现收入4.95亿元，同比增长3.27%。久塑科技持续开源，新增日化领域多个新客户，新开模具100余套，为下半年业务发展提前储备产能。公司深耕存量头部客户、加速新品项目落地、持续拓展跨赛道新客户，稳步推进业绩增长。

烟包业务快速增长，募资扩产优化产品结构

报告期内，公司烟包业务呈现高速增长态势，主要系中国卷烟产量稳中有升，下游需求持续扩大，2026年1-7月中国卷烟产量为16157.9亿支，累计增长0.8%。烟草（885851）行业供应商管理体系的持续完善使部分头部企业受限，释放出可观的市场份额，公司与上海烟草（885851）、云南中烟、湖北中烟等多地烟草（885851）企业合作紧密，有望充分受益于烟草（885851）行业的需求释放。公司发行可转换公司债券拟募集资金4.7亿元以用于彩盒包装扩通过对老旧生产线进行更新换代、购置先进生产检测设产，备，大幅扩大烟包产能并优化产品结构，进一步提升烟包市场份额，巩固并强化公司在包装印刷（881138）行业的市场竞争地位。

利润短期承压，产品结构优化有望改善毛利率

2026H1公司归母净利率15.34%，同比+0.14pct，毛利率24.49%，同比-3.91pct，主要系包装容器板块的原材料塑料粒子价格受到国际局势影响有所上涨。此外，增值税加计抵减补助较上年同期有所下降，导致本期扣非归母净利润同比下降；经营活动产生的现金流量净额同比减少8.19%，主要因公司支付税费、职工薪酬略有增加。综合来看，费用管理有效，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.81%(同比-0.25pct)/5.98%(同比-0.28pct)/0.75%(同比-0.27pct)，考虑到高毛利烟包产品逐渐放量，公司持续降本增效，有望提高整体业绩。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为12.57、14.93、17.91亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.52元，当前股价对应PE分别为37、29、24倍。公司深耕包装印刷（881138）行业，烟草（885851）包装市场需求释放将助力公司提升相关市场份额，同时化妆品（884272）业务进展顺利，有望成为新增量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

新客户拓展不及预期、烟草（885851）行业下游需求不及预期、扩产不及预期、宏观经济发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）陈渊文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.42%，其预测2026年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为18.58。