10月9日，华源证券在陶瓷基板行业专题研报中指出，AI服务器迎破局方案，光通信陶瓷基板有望量价齐升。
AI算力与高速光通信推动散热需求升级，陶瓷基板应用空间持续拓展。陶瓷基板兼具高导热、电绝缘、耐高温及热膨胀系数匹配度高等优势，应用正由传统功率器件向AI服务器、高速光模块及CPO延伸。其中，氮化铝凭借优异的高热导率适配光器件精密温控需求，氮化硅凭借较高的机械强度和耐热循环性能适配SiC功率模块；随着芯片功耗与封装密度提升，高性能陶瓷材料需求有望持续增长。
光模块速率升级带动陶瓷基板量价提升，高端应用打开市场增量。随着光模块向800G、1.6T升级，激光器功耗与热流密度上升，TEC主动温控需求推动基板材料向氮化铝升级，并带动金属化工（850102）艺迭代与产品价值量提升；CPO架构有望进一步拓展光器件局部精准温控场景。据恒州诚思数据，全球陶瓷基板市场规模预计由2025年的128.8亿元增长至2032年的320.6亿元，2026—2032年复合增速约14%，光通信、AI算力及新能源汽车（885431）等需求共同支撑行业扩容。
国内产业链加速完善，粉体与基板一体化布局助力高端国产替代。陶瓷基板产业链上游包括陶瓷粉体与制造设备等、中游为陶瓷成型及金属化加工环节。国内企业正加快材料自主供应与制造能力建设，旭光电子（600353）推进氮化铝粉体、基板及结构件一体化布局，富乐德（301297）通过子公司拓展DPC陶瓷载板业务，中瓷电子（003031）持续布局光通信陶瓷管壳与基板，国产厂商有望受益于下游需求增长及高端产品导入。
投资分析意见：围绕高导热材料升级、光通信温控需求增长及高端陶瓷基板国产替代方向，建议关注：1)氮化铝粉体及陶瓷基板一体化标的：国瓷材料（300285）、旭光电子（600353）；2)DPC陶瓷载板、光通信陶瓷基板及管壳厂商：富乐德（301297）、中瓷电子（003031）；3)布局陶瓷混压PCB研发与应用拓展的标的：科翔股份（300903）。
风险提示：AI资本开支与下游需求不及预期、技术迭代路线的不确定性、产能爬坡与客户导入风险、国产替代进程的博弈风险、行业竞争加剧风险等。
