随着业务规模快速扩张，公司应收账款和存货同步抬升，对经营现金流形成挤占
投资时间网、标点财经研究员董琳
2026年AI算力题材催生的一轮牛市行情，为PCB化学品龙头——广东光华科技（002741）股份有限公司(下称光华科技（002741），002741.SZ)实控人带来了较为有利的估值兑现时机。
10月7日晚间，光华科技（002741）发布公告称，公司控股股东、实际控制人郑创发计划在公告15个交易日后的三个月内，即2026年10月29日至2027年1月28日，通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过1405.81万股，占公司总股本3%，减持原因为个人资金需求。按照光华科技（002741）二级市场9月30日收盘价估算，本次减持若全额落地，郑创发对应的减持金额约3.5亿元。
Wind数据显示，郑创发初始持有光华科技（002741）股份约1.3亿股，占总股本的34.52%。自2020年5月启动首次减持以来，郑创发先后多次减持公司股份，累计减持金额约3.88亿元。截至2026年9月30日，郑创发持股约1.03亿股，持股比例为21.91%。本次减持完成后，郑创发持股比例将进一步下降，但仍为公司控股股东、实际控制人，不会引发控制权变更。
投资时间网、标点财经研究员注意到，实控人选择在业绩景气阶段减持或与光华科技（002741）基本面潜藏的结构性矛盾相关。2026年上半年，该公司营收与净利润均同比增长，账面业绩表现亮眼，但经营活动产生的现金流量净额为-2.41亿元，由正转负，呈现“增收不增现”特征。
从更深层来看，光华科技（002741）当前的账面盈利较为依赖下游锂电、PCB行业的需求景气。一旦行业景气度回落，下游客户资本开支收缩，公司应收账款回款难度或将加大，同时高额存货也将面临跌价计提风险，当前的高利润存在回调压力。
光华科技发布大股东减持股份预披露公告
信息来源：公司公告
光华科技（002741）主营电子化学品（881172）、PCB化学品、锂电池（884309）材料以及动力电池回收（885944）业务。2026年以来，AI算力基础设施建设持续推进，AI服务器、高速光模块需求爆发，带动高多层PCB、IC载板出货量大幅增长。光华科技（002741）作为PCB湿制程化学品龙头，主营沉铜、电镀药水等PCB生产必需耗材，深度受益于AI算力硬件带来的PCB产业链景气上行，股价迎来上涨行情。
Wind数据显示，2026年光华科技（002741）股价从20.06元/股(不复权，下同)起步，年内最低下探至16.41元/股；伴随AI服务器带动PCB需求扩张、锂电材料业务订单放量、业绩预期升温，该公司股价自一季度底部启动，在6月迎来一波强势上涨行情，一度收获3个连续涨停，最高触及42.15元/股，年内最大涨幅超110%。此后光华科技（002741）股价震荡回调，截至10月8日收盘，该公司下跌4.74%报23.73元/股，较年内高点已回撤43.7%，最新市值为111亿元。
2026年以来光华科技（002741）股价走势情况(元/股)
数据来源：Wind
2025年至2026年，随着新能源（850101）材料行业阶段性回暖，叠加锂电材料业务放量，光华科技（002741）业绩迎来增长。
财报数据显示，2026年上半年，该公司实现营收22.48亿元，同比增长75.32%；归母净利润为9428.50万元，同比增长67.56%；扣非净利润为9161.34万元，同比增长67.28%。
拆分业务结构来看，作为公司核心业务的PCB化学品板块期内实现营收15.62亿元，同比增长78.66%；锂电池（884309）材料板块营收为3.52亿元，同比增长375.6% ，两大业务合计贡献约85%的营收增量。
但从毛利率来看，光华科技（002741）各业务板块呈分化态势。上半年PCB化学品毛利率同比下降2.99个百分点至12.62%，化学试剂毛利率同比下降2.55个百分点至26.63%；而锂电池（884309）材料板块盈利出现修复，毛利率回升至8.28%。
投资时间网、标点财经研究员注意到，伴随业务规模快速扩张，光华科技（002741）需要加大资金投入用于备货，同时向客户提供信用账期，使得应收账款与存货同步走高，进而对经营现金流形成挤占。
随着赊销规模扩大，公司应收账款持续增长。截至2026年6月30日，光华科技（002741）应收账款达10.61亿元，同比增长62.46%，部分营业收入仅体现在应收科目，尚未转化为实际现金流入。同时，公司主营锂电材料与电子化学品（881172），上游原材料价格波动明显，为保障订单交付，光华科技（002741）需要储备原材料及产成品，存货规模不断抬升，期末公司存货余额为4.61亿元，较上年末的3.02亿元增长52.44%。
一边是行业景气延续、账面业绩高增，一边是经营现金流转负，背后资金占用压力增加。市场不禁产生疑问：在盈利改善阶段，光华科技（002741）实控人抛出减持计划，背后究竟只是单纯的个人资金安排，还是对公司中长期经营前景、现金流承压风险有所考量？
