心态还稳得住吗，朋友们？
这两天急头白脸的放量下杀后，我发现，看空的人越来越多了。
情绪差也是有原因的，这么个跌法，主要指数全部破位，创业板指（399006）一度跌破3000点，最大回撤已经超过-30%。
考虑到之前的最大回撤是22年、23年熊市，有亏钱的准备，而放到二季度还创了新高的今年，对投资者的打击只会更大。
现在要靠市场自我调节已经很困难，跌得越多、套牢的筹码越多，反弹空间越有限，恶性循环，需要“有形的手”高调入场，用真金白银支持市场长期稳定发展。
好在“抄底资金”千呼万唤始出来，午后多只宽基ETF成交放量，行情硬生生“V”了回去。
我们在节前最后一篇文章中讨论过，认真研究、长期支持企业发展的投资者赚到钱，市场才能形成持续吸引资金的能力，不然有再多增量，也会融资、减持和套现给消耗掉。
今年能看到“抄底”资金入场就是一个积极信号，至少能让我们知道“大哥”还在，遇到情况不对的时候，会出来托底。
OpenAI营收不及预期，雷来了？
说回市场，好消息是今天下跌的锅落不到A股头上，是美股带崩的。
纳指100昨晚下跌1.39%，科技股是最大的拖累，费半大跌3.39%、光模块巨头Coherent（COHR）大跌近10%。
最直接的原因，毫无疑问是OpenAI营收不及预期。
有消息称，OpenAI向投资者提供的财务文件显示，截至9月底，公司年化收入约500亿美元，比此前外界预计的少了约200亿美元。
最头部的AI模型公司业绩与预期尚且存在差距，市场很自然地解读成算力设施需求可能没那么大，所以今天AI硬件方向跌得有些夸张。
这事会不会戳破AI泡沫？我觉得有必要跟大家同步一些细节。
OpenAI对外披露的年化收入是净营收口径，扣除了付给微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）的分成，但Anthropic计入了这部分渠道合作收入。
换句话说，少了的这200亿不是OpenAI的经营问题，单纯是市场自己根据Anthropic的统计口径脑补出来的乌龙。
实际上，OpenAI第三季度整体营收运行率增长77%，企业端业务增长107%，怎么看都不像是增速下滑的节奏，美股夜盘也有一定修复。
但转头一想，这样一个经不起推敲的“鬼故事”却带崩海外科技股，以及今天的A股（当然，A股可能有自己的想法），本身就很能说明问题：
现在的市场情绪十分脆弱，一点小的扰动，就可能造成大幅波动。
举个简单例子，三星电子昨天发布第三季度业绩预告，营业利润107.40万亿韩元，同比大增783%，但因为略低于108.67万亿韩元的预期，还得老老实实下跌。
大佬再次预警AI泡沫风险
说起扰动，桥水基金创始人达利欧，又在公开警示AI泡沫风险。
他的核心框架还是从宏观出发，认为AI融资主要靠发债，大量融资需求会加剧利率进一步上行的压力，反过来挤压企业的盈利空间，可能导致泡沫破裂。
你们看，科技股最近的鬼故事这么多，但没有一个涉及基本面的问题，说来说去都是利率、债务融资。
而且达利欧喊AI泡沫风险有两三年了，期间科技股还是屡创新高，这种宏观大周期（883436）的判断本身就很难精准。
关于美债利率，最近的文章分析了比较多，确实是一个很难彻底解决的“灰犀牛”。
但昨天也说过了，高利率对资产的影响是分化的，如果盈利增速和确定性都比较高，可以覆盖这一机会成本。这也是为什么，长假期间美科技股还能创新高。
不过，这也会加剧K型分化，导致资金往基本面看得着的少数科技龙头集中，反过来加剧筹码结构的脆弱性，要求更超预期的业绩增速。
像不像领导pua你时的口吻
能力强、干得好，KPI定的越来越高。
要跟着加仓吗？
说实话，筹码结构的问题，短期内很难解决。
油价、美债利率两大关键因素没有转好，以及没有让市场眼前一亮的端侧AI落地，趋势走不出来，还有得磨。
从估值的角度来看，科技股还是不便宜，比如双创50的PE估值45.42倍，近5年62.22%的估值百分位。
放到市场情绪好、行情景气叙事没问题的时候，高估值不一定会跌，但现在赚钱效应不好，情绪脆弱，有几个人愿意接二季度追高的筹码？
因此，我认为不要看到有资金入场就跟着“抄底”科技，短期还得熬，等一个“这么一砸，反而活了”的极端时刻。
比如指数无利空式持续下跌，很多人在恐慌中交出带血的筹码，再逢低加仓，积累性价比筹码。
至于长期，虽然科技的逻辑还没走坏，也要控制好仓位，手握现金不怕等不来机会。
对不同科技持仓的朋友，如果实在觉得这波情绪释放得差不多，想酌情加个仓：
科技仓位实在是低，可以先尝试加点，然后观察有更便宜的价格，或科技重回主线清晰一些再继续加；
科技仓位已经较多，更建议你看看偏防御的资产，比如红利、固收+和价值型基金等。
