10月9日午后，A股市场上演了一场惊心动魄的逆转好戏。
早盘还是一片愁云惨雾。创业板指（399006）一度重挫逾3%、失守3000点关口，科创50（1B0688）指数跌幅更是超4%、跌破1400点，市场人气几乎跌至冰点。然而午后开盘，风云突变——宽基ETF突然放量，抄底资金蜂拥入场，各大指数先后翻红。
截至今天收盘，沪指涨0.05%报3813.79点，深证成指（399001）涨0.17%，创业板指（399006）涨0.22%，科创50（1B0688）指数涨0.07%，北证50大涨2.49%。全市场成交额19167亿元，较上一交易日放量2224亿元，超3200只个股上涨。
从盘中最低点到收盘，创业板指（399006）完成了近百点的绝地反击，科创50（1B0688）指数更是从跌逾4%到收红，全天振幅超过4个百分点。
国家队进场信号再现：宽基ETF集体放量
午后这波拉升并非无缘无故。盘面数据显示，多只核心宽基ETF成交额在午后急剧放大。华夏科创50ETF（588060）全天成交突破90亿元，易方达创业板ETF成交突破70亿元，华泰柏瑞沪深300（399300）ETF成交突破42亿元，南方中证1000（399852）ETF、南方中证500（399905）ETF等多只中小盘宽基ETF半日成交额便已超昨日全天。
值得注意的是，此次资金入场的方向颇有讲究。早盘创业板、科创板是资金出逃的重灾区，而ETF放量最猛的恰恰是跟踪这两个指数的华夏科创50ETF（588060）和易方达创业板ETF。这与7月以来“国家队”借道宽基ETF出手托底的操作路径一脉相承。7月13日至18日当周，所有宽基ETF日均净流入高达305亿元，主力重点持仓ETF日均净流入184亿元。
从盘面结构看，午后券商板块率先拉升，华鑫股份（600621）涨停、东方财富（300059）涨近4%，随后AI视频概念股集体爆发，中文在线（300364）、芒果超媒（300413）等10余股涨停，市场做多情绪被彻底点燃。
近期外围新高，A股为何不跟涨？
节后两个交易日，A股走势令不少投资者困惑。国庆长假期间，纳斯达克综合指数（IXIC）连涨四日并两度创下历史收盘新高，标普500（SPX）指数也在10月6日刷新历史纪录，费城半导体（SOX）指数涨超4%，英伟达（NVDA）等AI龙头续创新高，日经225（N225）重返70000点。假期外围暖风频吹，但10月8日A股节后首个交易日，创业板指（399006）大跌3.15%，科创50（1B0688）指数暴跌4.82%，银行板块却逆势走强。
这种“外围涨、A股跌”的背离，背后是多重因素的共振。
首先，长端美债利率是绕不开的压力。假期期间美国9月非农就业仅新增2.9万人，远低于市场预期的约9万人，市场对美联储10月加息的定价从节前约六成骤降至两成上下。但长端美债不跌反涨，10年期美债收益率一度突破5.3%，30年期更是一度突破5.7%，双双创2002年以来新高。这种“短端落、长端升”的熊陡走势，定价的不是加息预期，而是通胀黏性与财政供给压力。全球资产DCF分母端压力巨大，所有新兴市场都在承压。
其次，港股形成映射压力。假期期间恒生指数累跌1.96%、恒生科技指数跌1.40%，与中国资产定价最相关的港股并未同步转好。
第三，科技主线遭遇“利好出尽”式抛售。假期AI催化并不少——美光FQ4营收542.3亿美元、毛利率87%，三星等上调HBM与存储价格预期。但节前AI硬件赛道拥挤度与估值均处高位，一高开，前期博弈修复的埋伏盘便选择兑现，形成抛压合力。
不过，正如中信证券（HK6030）研报所指出的，美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创出新高，外围市场不应再作为A股的主要影响因素来考虑。A股的定价重心，终究要回到国内政策节奏与盈利修复的轨道上来。
调整结束了吗？机构谈四季度机会
周五的探底回升，是否意味着短期调整告一段落？
从技术形态看，科创50（1B0688）、深成指（399001）、创业板指（399006）盘中均创出阶段新低，一轮标准的ABC调整结构已完整走完，调整在结构层面得到了较充分的释放。
多家券商对节后修复窗口的看法较为一致。中信建投（601066）策略团队认为，节前A股下跌是多个短期因素集中共振推动，节后市场在短期因素消化完成后有望迎来修复行情，维持“上有顶，下有底”的震荡格局判断。东吴证券（601555）首席经济学家芦哲则表示，10月市场可能呈现震荡磨底后回升的态势，四季度或以结构性缓涨格局收官。
但也有机构提示不宜对反弹高度过度乐观。华泰证券（601688）指出，高油价下全球利率上行趋势的压制仍然存在，建议规避纯题材、高估值品种，继续沿盈利、低拥挤与低波动方向再平衡。中泰证券（600918）则表示，A股反弹能否升级为更大行情，取决于美债收益率能否出现大级别拐点。
如果下周市场延续反弹，银行股和超跌科技板块孰优孰劣？从券商最新策略看，这不是一道“二选一”的题目。
银行的逻辑在于确定性与防御价值。节后首日，工行、中行、杭州银行（600926）等多只银行股盘中创出历史新高。广发证券（HK1776）分析师倪军指出，上半年规模高增与成本收入比改善形成主要正贡献，净息差同比降幅收窄、环比企稳回升，是营收和利润大幅修复最重要的边际变化。
科技板块的看点在于超跌后的弹性。开源证券首席策略分析师韦冀星分析称，节前A股科技同时面临三个压制因素——自身交易拥挤、海外科技调整、美债利率上行，而到国庆假期后，前两项已出现明显改善，科技板块的反弹土壤较节前明显改观。浙商证券（601878）建议把握通信电子等科技板块的超跌反弹及局部新热点，如CPO、PCB、GPU等方向。中信建投（601066）则在进攻端以AI算力(PCB、CCL、电子布等)和创新药（886015）为核心，防御端以银行、煤炭（850105）、公用事业等红利板块为底仓。
站在当前时点，A股正处于“政策底—市场底—基本面底”的传导链条中。国联民生（601456）证券指出，四季度胜负手在于行情能否从“政策预期定价”顺利切换至“盈利验证定价”，若三季报证实盈利改善，指数中枢则有望抬升。周五的深V反转，或许正是市场用真金白银投出的第一张信任票。
