评论品种总览
《贵金属（881169）：美国消费（162415）者信心指数初值弱于预期，贵金属（881169）价格反弹》
[金属]
《碳酸锂：枧下窝拟环评公示发布，碳酸锂期价走弱》
《工业硅：低开工，强成本》
《多晶硅：库存压力与减产验证持续博弈》
《镍：镍矿配额紧张叙事褪去》
《不锈钢：短期期价或震荡承压》
《铜：铜矿供应扰动支撑铜价，关注下周美国CPI》
《锡：半导体景气转弱压制反弹，LME低库存托底锡价》
《天然橡胶：供应延续偏紧，天胶价格偏强思路看待》
《聚烯烃：中东局势仍然紧张，聚烯烃成本端支撑较强》
《甲醇：地缘扰动下库存持续去化短期紧平衡支撑期价偏强运行》
《PTA：成本支撑仍存但供需格局边际走弱约束上方空间》
《乙二醇：短期紧平衡延续，四季度逐步转向累库》
《烧碱：供需双弱叠加库存高位期价低位震荡》
《PVC：成本托底与政策预期共振，PVC维持区间震荡思路》
《沥青：跟随成本变动，周内波动较大》
《玉米（885811）与淀粉：等待新作压力释放的同时关注外盘走势》
《生猪：现货上涨乏力》
《鸡蛋：继续关注现货季节性回落空间》
《郑棉：籽棉收购价缓慢上涨，郑棉尝试收复1.6关口》
《郑糖：厄尔尼诺发威，郑糖尾随外盘走势突破前高》
《蛋白粕：重点留意外盘美豆走势》
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贵金属
基本面：美国上周初请失业金人数环比下降2000人至19.7万人，为7月以来最低水平，连续四周低于20万。美国10月密歇根大学消费（883434）者信心指数初值46.3，弱于预期值的47.8，前值48.1。美国10月一年期通胀率预期初值4.7%，符合预期，前值4.6%。
消息面：美国总统特朗普周四表示，正在与伊朗进行富有成效的会谈，绝不会在11月3日美国国会中期选举前攻击伊朗；但周五美国白宫媒体记者会上其立即改口，当特朗普被问及为何推迟到中选后、而不是立即对伊朗采取行动时，特朗普说“可能”立即行动。当地时间10月10日，据以色列第13频道电视台报道，美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡近期“就美以可能再对伊朗发动军事打击一事进行了频繁、紧急沟通”。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫10日说，俄总统普京已向美国总统特朗普转达了伊朗方面关于解决冲突的构想。伊朗原子能组织主席伊斯拉米10月11日表示，伊朗本国掌握的核技术不可能在外国压力下放弃，也没有法律允许外国剥夺伊朗的该技术；伊斯拉米说，伊朗将继续大力推进核电项目，建设不会停止。
市场资金面：截至10月6日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少9331手至110987手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少86手至7528手。截至10月9日，SPDR黄金ETF（518850）持仓1053.13吨，周内流出2.57吨；SLV白银ETF持仓15363.53吨，周内流入18.26吨。
情绪面：10月8日-10月9日下午收盘，主力合约累计表现方面，沪金涨0.40%至908.64，沪银跌1.41%至14717，铂跌1.47%至411.25，钯跌4.91%至275.20。10月9日夜盘，沪金涨1.05%至908.50，沪银涨2.23%至14838，外盘金、银、铂、钯期现货价格均小幅反弹。央行数据显示，中国9月末黄金储备为7747万盎司，环比增加74万盎司，8月末黄金储备为7673万盎司；中国央行已连续第23个月增持黄金。非农表现偏弱，美联储10月加息预期降温，叠加地缘避险情绪及央行持续购金等因素，贵金属（881169）价格本周尾盘反弹。下周关注美国9月CPI通胀数据公布情况，市场将通过评估美国近期通胀表现而调整利率预期。
碳酸锂
现货方面：本周碳酸锂价格下跌，据SMM数据，99.5%电池级碳酸锂均价下跌10800元/吨至122350元/吨，环比下跌8.11%；99.2%工业级碳酸锂均价下跌10700元/吨至118850元/吨，环比下跌8.26%。本周氢氧化锂价格下跌，56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂均价下跌8500元/吨至112500元/吨，环比下跌7.02%；56.5%工业级粗颗粒氢氧化锂均价下跌7500元/吨至100500元/吨，环比下跌6.94%。
供应方面：碳酸锂周度产量环比小幅下降2.02%至2.54万吨。最新当周碳酸锂冶炼周度开工率小幅上升至约56%。其中，锂辉石提锂开工率小幅上升至约61%；锂云母提锂开工率小幅上升至约30%；盐湖提锂（885922）开工率小幅下降至约78%。
需求方面：据SMM数据，磷酸铁锂周度产量环比增1.06%至约14.01万吨，三元材料周度产量环比增0.8%至约1.83万吨。磷酸铁锂开工维持高位，储能（885921）需求支撑锂电排产整体环比增长，长假期间运输放缓、库存累库；三元前驱体供需偏弱，产量基本持平，库存小幅增长；三元材料排产环比回落，库存小幅累库。
库存方面：碳酸锂周度总库存大幅减少，周环比降6.22%(-9260吨)至约13.95万吨。其中，上游库存小幅增加，周环比增0.65%(201吨)至约3.13万吨；正极厂库存大幅减少，周环比降16.27%(-8347吨)至约4.3万吨；贸易库存减少，周环比降3.1%(-1445吨)至约4.52万吨；电芯厂及其他库存小幅增加，周环比增1.68%(331吨)至约2万吨。
总结：节后两日LC2701累计跌1.53%，节后首日高开低走、盘中一度冲高至125900元/吨，随后回落；周五先涨后跌，仓单及库存维持去化。据Mysteel新能源（850101）锂电团队Q4下游排产调研反馈，磷酸铁锂及电芯环节排产计划均超出此前市场预期，从最新跟踪数据看，2026年9月国内磷酸铁锂产量已达60.32万吨，10月预计进一步攀升至62.5万吨，环比增长约3.6%。宜春市生态环境局发布枧下窝环评拟受理公示，复产流程或进一步推进。消费（883434）锂电终端出货承压，资金继续交易需求走弱预期，后市关注10月下游排产兑现情况及仓单表现，期价或区间震荡。中长期或仍受远期供给宽松预期影响，据新华社报道，加达锂矿新增矿产资源储量评审备案，新增碳酸锂当量约104.68万吨；增储完成后，加达锂矿累计备案碳酸锂当量达253.10万吨，矿床规模进一步扩大，巩固了超大型伟晶岩锂矿地位。
工业硅
行情回顾：截至10月9日下午收盘，主力合约Si2611收8645元/吨，周涨跌幅0.93%，收盘价波动区间8505-8645元/吨。
逻辑观点
供应方面：本周整体开工率边际减少0.3%至28.5%，本周新疆地区减少1台炉子、内蒙增加2台炉子，西南减少3台炉子；据百川盈孚资讯，新疆大厂本年度无新增生产计划，而西南地区将随水电成本上升而逐步减产。
需求方面：有机硅（884211）单体厂本周平均开工率维持66%；铝合金端对工业硅采购需求变化有限；部分多晶硅厂启动降负荷，关注后续减产情况。
库存方面：节后下游以消化库存为主，市场成交氛围平淡。本周工业硅工厂库存31.89万吨，环比增加2.8%，仓单库存为16.58万吨。
成本利润方面：硅煤等原料价格坚挺，西南地区水电成本上升，工业硅成本支撑整体略上移。据百川盈孚数据，截至10月9日，工业硅行业平均完全成本9026.5元/吨，周环比增加19元/吨。
行情展望
成本压力下西南地区逐步减产，新疆大厂暂无增产计划，工业硅供应低位且成本坚挺，短期期价或窄幅偏强震荡，需警惕下游多晶硅大幅减产带来需求明显走弱的利空风险，主力合约Si2611参考区间(8200，8800)。
风险提示：大厂超预期复产；反内卷政策扰动；煤电及石油焦价格波动超预期；多晶硅库存去化不及预期
多晶硅
行情回顾：截至10月9日下午收盘，主力合约PS2611收于36120元/吨，周涨跌幅-1.27%，波动区间36120-36335元/吨。
逻辑观点
供应方面：本周整体开工率下降3.1%至38.5%，部分企业开始落实减产计划，但行业整体减产规模与持续性仍需跟踪；据百川盈孚资讯，据当前企业公布排产计划，10月国内多晶硅产量预计在9.2万吨上下。
需求方面：硅片厂普遍亏损，对当前多晶硅价格无力承接，多晶硅现货成交仍然极有限。据百川盈孚资讯，10月硅片排产预计略微下调至55-56GW。
库存方面：多晶硅工厂库存累库趋势未止。据SMM数据，本周多晶硅生产厂家库存35.2万吨，环比增加1.4万吨。
成本利润方面：近期多晶硅成本持稳。据百川盈孚数据，截至10月9日，多晶硅行业平均完全成本43810元/吨。
行情展望
多晶硅减产计划开始执行，然而现货成交冷清、库存趋势性积累持续带来压制，交织之下期价或呈现区间波动，核心变量仍在于减产预期验证情况，主力合约PS2611参考区间(34000，40000)。
风险提示：终端需求回暖不及预期；库存累积超预期；原料价格波动超预期；政策干预不及预期
镍
行情回顾
截至10月9日，沪镍主力合约收盘价119100元/吨，本周镍价下跌，较9月30日收盘价跌2.41%，收盘价主要运行区间118750-119100元/吨。
逻辑观点
原料方面：印尼方面，据Mysteel资讯，近日印尼能矿部表示，27年镍矿配额RKAB评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额，该消息在一定程度上降低了市场对于年底可能炒作27年镍矿配额紧张的预期。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格周环比下跌8%至59.5美元/湿吨，且倒挂于镍矿基准价，反映印尼镍矿现货供应转松以及矿端成本支撑走弱。中间品方面，由于硫磺供应有所恢复、镍价格系数继续走弱等原因，中间品价格维持弱势。
供需方面：节后未见集中补库行动，供应端则因利润明显亏损而延续边际减产状态，9月精炼镍产量2.87万吨，环比下降0.7%，同比下降22%。本周中国精炼镍30仓库口径库存增加4119吨至122093吨，增幅3.49%，其中，仓单库存增加3224吨至94059吨；现货库存增加895吨至25264吨。LME镍仓单库存减少1314吨至282864吨，降幅0.46%。
行情展望及投资建议
综合而言，印尼镍矿配额紧张叙事褪去，矿端成本支撑走跌及过剩格局施压期价，不过利润亏损状态下建议谨慎看待继续下跌空间，主力合约主要运行区间参考11.6-12.5万元/吨。
风险提示
国内消费（883434）超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。
不锈钢
行情回顾
截至10月9日，不锈钢主力合约收盘13550元/吨，周内期价震荡偏弱，较9月30日收盘价跌1.09%，收盘价主要运行区间13455-13550元/吨。
逻辑观点
成本方面：印尼方面，据Mysteel资讯，近日印尼能矿部表示，27年镍矿配额RKAB评估将比2026年更快，并承诺公平决定镍矿石生产配额，该消息在一定程度上降低了市场对于年底可能炒作27年镍矿配额紧张的预期。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格周环比下跌8%至59.5美元/湿吨，且倒挂于镍矿基准价，反映印尼镍矿现货供应转松以及矿端成本支撑走弱。镍铁方面，9月青山高镍铁第二轮招标价1040元/镍点，鉴于矿价走弱、钢厂压价，镍铁价格存在下跌风险。铬铁方面，现货市场主流价格下跌至7550-7650元/50基吨。据钢联数据，截至10月10日，304冷轧不锈钢外购高镍铁工艺与废不锈钢工艺的现金成本分别为13598、13268元/吨。
供需方面：需求缺乏增量，供应整体维持高位，不过部分钢厂减产行为带来一定支撑。据51不锈钢资讯，为配合柳梧铁路工程项目叠加钢厂自身设备检修维护需要，金海不锈钢将于10月17日起全线停产，停产周期（883436）共计半个月。据Mysteel最新统计，据Mysteel统计，2026年9月国内43家不锈钢厂粗钢产量355.52万吨，月环比减少18.61万吨，减幅4.97%，同比增加3.75%；10月排产351.4万吨，月环比减少1.16%，同比增加0.01%。10月9日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存118.91万吨，周环比增加2.30%。
行情展望及投资建议
综合而言，带来印尼镍矿价格明显走弱，镍铬成本支撑下跌及库存积累施压期价，而钢厂减产动作带来一定支撑，短期期价或震荡承压，关注印尼政策、镍铁成交价格及宏观扰动，主力合约主要运行区间参考13200-14000元/吨。
风险提示
国内消费（883434）超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。
铜
行情回顾
本周沪铜期价高位宽幅震荡，截至10月9日下午3：00，CU2611收盘110110元/吨，周涨幅0.39%，波动区间108770-111390元/吨。
逻辑观点
宏观面，美国9月非农就业不及预期(录得增2.9万，预期增9万，前值增16.2万)，失业率4.2%，预期及前值为4.1%。市场对美联储10月加息预期下修。国内方面，9月官方制造业PMI回升至50.1，重归扩张区间，稳增长政策持续发力，地产与基建需求有望边际改善。与此同时，中东局势反复支撑油价，或继续影响后续美联储货币政策路径。整体宏观环境对铜价形成"多空交织"格局。
产业面，Centinela铜矿已开始罢工，Escondida监工工会也进入政府调解阶段，铜精矿供应紧张态势进一步加剧，加工费TC继续下行至-231.68美金。9月SMM国内电解铜产量继续下调至112万吨附近，环比-2.3%，同比-0.04%，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响，产能有效利用率有所降低。节前国内精铜社会库存降至往年同期低位，受国庆长假影响，节后累库，但受供应端约束，预计累增幅度有限。截至10月9日，SHFE周库存58744吨，较前一周增20000吨；LME铜库存233025吨，较9月30日减17450吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-231.68美元，较上一期减少7.15美元。
行情展望及投资建议
宏观多空交织局面继续压制市场风险偏好，关注下周美国9月CPI数据。产业端，Centinela铜矿已开始罢工，Escondida监工工会也进入政府调解阶段，一旦劳资纠纷进一步升级并实际造成产量损失，矿端供应扰动或推动铜价进一步走强。与此同时，高铜价或明显抑制下游采购意愿，且美元走势与宏观数据仍存反复。预计短期铜价维持高位震荡偏强运行，突破前期高点仍需新驱动，需重点关注矿端扰动进展，CU2611合约主运行区间参考10.9-11.2万。
风险提示
海外铜矿扰动超预期；美国精炼铜关税政策超预期；中东地缘局势进一步恶化
锡
行情回顾
本周沪锡期价大幅下挫，波动明显放大，截至10月9日下午3：00，沪锡SN2611收于391410元，周跌幅4.44%，运行区间385810-415930元。沪锡指数持仓量增10161手至65333手。
宏观面
美国9月非农就业不及预期(录得增2.9万，预期增9万，前值增16.2万)，失业率4.2%，预期及前值为4.1%。市场对美联储10月加息预期下修。国内方面，9月官方制造业PMI回升至50.1，重归扩张区间，稳增长政策持续发力，地产与基建需求有望边际改善。与此同时，中东局势反复支撑油价，或继续影响后续美联储货币政策路径，美债收益率继续走高，美元指数维持韧性。
产业面
海关数据显示中国2026年8月锡矿砂及其精矿进口量为19,331.99吨，环比上升14.00%，同比上升88.40%。缅甸发运修复是最大增量源，但同比高增部分来自上年低基数；原料端边际宽松，但“矿松转锭松”传导仍受缅甸雨季、佤邦炸药与复产审批、云南加工费低位、江西外采亏损制约。云南锡业分公司启动停产检修，短期国内精锡供应边际收紧。截至10月9日，SMM锡锭社会库存8750吨，较前一周增117吨；LME锡库存4265吨，较9月30日减190吨，外盘库存持续降至历史偏低位。
行情展望及投资建议
下周主导变量在宏观与需求端：美元指数、美债收益率高位压制风险资产，半导体景气边际转弱引发多头平仓，而“银十”消费（883434）旺季兑现乏力。但LME锡锭库存降至近三年低位，叠加缅甸佤邦复产仅恢复四至五成、云锡45天检修，矿端刚性约束构成底部支撑。预计下周锡价偏弱宽幅震荡，沪锡参考38—40.5万。关注10月14日晚间美国9月CPI数据公布。
风险提示
锡矿端出现超预期扰动；中东地缘局势继续恶化；
天然橡胶
原料端
本周各原料泰国地区价格分别为，烟片89.7泰铢/公斤，胶水87泰铢/公斤，杯胶79.5泰铢/公斤，周度环比+4.06%，+4.82%，+3.25%。
需求端
本周中国全钢胎样本企业产能利用率为本周中国全钢胎样本企业产能利用率为28.97%，环比-10.04%，同比-15%；半钢胎样本企业产能利用率28.48%，环比-17.89%，同比-18.03%。
据中国汽车工业协会公布的数据显示，今年1-8月中国汽车产量累计为2024.7万台，累计同比-3.71%；1-8月我国重卡累计销量为83.10万辆，累计同比+16.04%。
库存
青岛地区港口库存为0万吨，环比-100%，同比-100%。
月度社会库存为111万吨，环比-2.8%，同比-0.2%。
核心观点：
供应端，8月产量数据更新并修正前期数据，整体供应偏紧格局延续。分国别看，泰国产量增而出口减，出口下滑部分源于前期出口利润偏低；越南、印尼出口降幅远大于产量降幅，推测除产量减少外，本地轮胎消耗增加也挤占了出口货源。需求端，半钢胎持续走弱符合预期，9月全钢胎产量走弱属短期阶段性调整，且前期轮胎厂调整开工后成品库存持续去化，节后存原料采购需求。库存方面，短期NR仓单偏低，进入旺产期后或有小幅增量，但总体仍远低于往年水平。策略上，维持谨慎偏强思路看待。
风险提示：厄尔尼诺减产/产能拐点、全乳胶交割品短缺或难兑现；尤其注意11月仓单注销后，若发现交割品偏多、四季度旺产季未减产，可能引发强烈市场情绪踩踏。
聚烯烃
PE PE方面，整体检修量仍处高位，供应回升仍偏缓，关注后期进口到港情况，短期供应压力不大，累库拐点确认时点或再后延；但四季度供应回归预期仍存，叠加新产能投产兑现，供应压力或逐步凸显。而需求端农膜在利润大幅压缩的情况下开工回升已相对有限，包装膜已刚需支撑为主，当前原料价格高位仍抑制下游备货需求，下游终端普遍亏损格局下难有集中补库动作。短期塑料仍主要受供应偏紧、现实库存低位、成本端高位支撑，盘面贴水较深亦有修复基差的动力。
PP PP方面，供应端回归节奏仍缓慢，一方面PDH制PP集中检修开工回落，另一方面油制临时检修偏多亦拖累开工回升，PP供应端偏紧格局仍未能缓解，但短期由于下游假期停工影响，本周上游累库幅度较大。而需求端当前下游传统旺季整体开工季节性小幅回升，但原料高位压缩下游采购积极性，下游对高价抵触情绪仍明显，BOPP膜与塑编等开工仍均处于同期低位，刚需托底支撑为主。短期PP主要受成本端抬升、供应偏紧、现实库存偏低位置支撑下，01合约贴水仍较深的情况下盘面偏强运行。
甲醇
行情回顾
截至10月9日，甲醇主力2611合约期价收于3835元/吨，周环比+13.33%。
逻辑观点
本期甲醇供应端数据呈现国产增及进口减局面，综合测算供应减少。随着期价走强，本周煤制甲醇利润亏损有所修复。9中下旬部分装置陆续重启，预计10月国内开工率小幅回升，整体供应增量有限。美伊冲突持续升级背景下，国内甲醇进口呈现8月回落、9月大幅收缩的节奏。进口端来看，预计9月进口量将进一步回落至45万吨上下；受装置低产+航运受阻双重制约，伊朗甲醇整体发运量持续大幅下滑，9月对华到港量预计收缩至30万吨左右的低位水平。其中非伊朗货源月均抵达中国不足30万吨，难以弥补伊朗货源收缩形成的供应缺口，伊朗货源持续缺位是港口供应偏紧的核心。伊朗超80%甲醇产能因天然气（885430）短缺、装置检修停车，发运修复缓慢，叠加地缘局势紧张，发运基本停滞。非伊地区富余产能有限且被欧印分流，难以填补缺口，全球贸易流维持紧平衡，国际CFR高价压制国内进口套利空间，进口收缩成为短期核心利多。
下游需求方面，MTO/CTO占需求约35%，据钢联，10月8日国内MTO/CTO开工率79%，环比微增。但下游需求整体偏弱，MTO装置因利润问题开工负荷偏低，传统下游甲醛、醋酸等开工率同比下滑，仅节前备货带来阶段性刚需采购，对价格拉动有限。新增需求方面，山东联泓格润130万吨/年MTO装置计划四季度投产，全部依赖外采甲醇，年需求约345万吨，将成为后期需求增量核心。
从绝对水平看，当前港口库存仍处于近三年同期偏低位置，沿海可流通现货货源偏紧，江苏沿江库区提货顺畅，叠加出口船发支撑，港口库存难以出现大幅累积。进口端9月预计到港量大幅收缩至30万吨左右，伊朗货源缺口难以被非伊货源弥补，港口去库趋势大概率延续。
行情展望
短期来看，10月甲醇盘面仍受进口收缩预期、港口低库存及地缘溢价支撑，整体维持偏强震荡格局，但国内供应逐步回升、下游需求整体偏弱，将对上行空间形成约束。短期核心支撑来自低库存、现货偏紧与地缘溢价，下方支撑坚实，但估值已处于高位，下游负反馈压力正逐步积累，预计短期维持高位宽幅震荡走势，MA2611核心运行区间为3750-4150元/吨；
中期来看，进入四季度后，国内检修装置全面复产，叠加伊朗装置边际恢复，供应压力将逐步回升；与此同时下游需求步入传统淡季，供需矛盾再度凸显，价格中枢存在回落风险，行情整体转为高位震荡格局。
风险提示，
警惕地缘局势缓和后的快速回调风险，核心跟踪霍尔木兹海峡通航进展、伊朗装置复产超预期、国内装置复产节奏与MTO复工力度
PTA
行情回顾
截至10月9日，PTA主力2701合约期价收于6668元/吨，环比+5.84%；PX2611合约收于9810元/吨，环比+6.56%。
逻辑观点
原油盘面主线博弈集中在地缘风险溢价与宏观偏弱预期之间，整体呈高位宽幅震荡运行，行情由地缘事件主导，后续若霍尔木兹海峡通行情况出现实质性好转，PX价格将跟随原油同步回落。PTA供给端，节前英力士，嘉通检修装置陆续恢复，国庆期间独山能源（850101）300万吨、嘉兴石化150万吨装置停车，至10月9日，PTA开工负荷70.9%，前期检修装置陆续重启，供应增量逐步释放，但部分装置受原料及利润约束降负运行，现货流通量未出现快速放量。成本端，中东地缘局势推升原油与上游PX价格，对PTA价格形成底部支撑。需求端，下游聚酯开工率在74%左右，金九旺季兑现程度不及市场预期，下游聚酯开工负荷维持中高位，但织造环节综合开机率仍不足六成，终端多维持刚需采购节奏，对高价原料接受度有限，产业链库存向终端传导不畅。当前PTA供需缺口已基本闭合，现货高升水格局正逐步消解。
近期PTA盘面呈现成本驱动下的偏强运行格局，核心支撑来自中东地缘扰动推升原油价格中枢，叠加PX海内外装置集中检修带来的原料端供应收紧，同时行业前期深度去库后绝对库存处于低位，现货基差维持高位形成价格托底。短期来看，PX检修高峰尚未完全消退，原油地缘溢价仍有支撑，成本端驱动仍存；但随着PTA装置陆续重启、供应稳步回升，而下游纺织旺季表现不及预期，需求端跟进乏力，供需格局已由前期紧平衡转向边际累库，后续价格上行空间将受基本面约束，整体呈现成本托底但供需弱压制的区间震荡格局。
行情展望
成本端底部支撑稳固，原油地缘溢价仍存、深跌概率偏低，PX海内外装置集中检修带来的原料供应收紧，叠加产业链前期深度去库、现货基差坚挺，共同托举PTA盘面偏强运行。短期来看，PX检修高峰尚未完全过去，低库存下基差仍有支撑，成本端驱动仍将主导价格走势；但中期来看，PTA供应持续修复、累库周期（883436）开启，而下游旺季需求兑现不足，供需边际转弱将逐步压制价格上行空间，整体呈现短期偏强震荡、中期供需弱压的运行格局，TA2701合约核心运行区间参考6300-6800元/吨。
风险提示
原油价格大幅波动、检修装置提前重启、终端需求旺季落空
乙二醇
行情回顾
截止10月9日，乙二醇2611合约收于5185元/吨，环比-1.87%。
逻辑观点
截至10月8日，华东部分主港地区MEG港口库存约在13万吨附近，环比上期上升1万吨。截至10月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在79.17%(环比上期上升0.53%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在87.57%(环比上期上升2.72%)。9月下旬起，国内煤制检修装置、东南亚及台湾部分装置将逐步复产，国内供应边际小幅修复，乙二醇整体供应处于阶段性修复通道，综合开工率从8月低位回升至80%左右。10月国内外装置均有小幅复产预期，煤制贡献主要增量，油制与海外供应边际修复。9月到港量依旧偏低，预计全月净进口量约15万吨，仍远低于正常月度水平。进入10月，前期绕行苏伊士运河的中东货源将陆续到港，叠加部分船只恢复通航，进口量将出现边际回升，预计10月总进口量回升至26-27万吨，后续若海峡通航条件进一步改善，进口增量还将扩大。需求端，截至10月8日，国内聚酯负荷降至74.1%附近，江浙终端开机率缓慢回升，江浙加弹、织机、印染（884130）开工率分别为57%、54%、69%，环比依次为+8%、-2%、0%，终端织造企业采购心态谨慎，以消耗现有原料备货为主，内需纺服消费（883434）温和增长。9月转向供给边际修复、需求旺季预期升温，供需紧平衡状态逐步向宽松过渡。
行情展望
后市来看，乙二醇当前处于进口收缩与国内检修共振的紧平衡阶段，行情呈近强远弱格局。短期华东主港库存创近五年同期低位，现货流通偏紧、基差强势，9月到港量仍处低位，近月合约支撑较强。但随着国内开工回升推动供需格局由前期大幅去库转向紧平衡，后续随着供应进一步增加，将逐步转向宽松。短期依托低库存震荡修复，但反弹持续性不足，缺乏需求端配合，冲高后易承压回落。中长期供应增量兑现后，价格存在回调压力。2611合约核心运行区间5000-5700。
风险提示
进口到港超预期集中放量、新产能提前投产、终端旺季需求彻底落空
烧碱
行情回顾
截止10月9日，烧碱主力2611合约期价收于1803元/吨，周环比-0.11%。
逻辑观点
供给端，本周行业开工率环比-0.7%至78.8%，当前开工绝对水平仍处年内偏低区间，叠加行业亏损被动降负，周度产量降至79.9万吨上下，装置例行检修+低利润下企业主动降负，9月检修装置逐步复产，损失量逐月递减，供应边际仍有阶段性收缩预期，但上半年新增产能已抬升供给基数，仅靠季节性检修无法根本扭转过剩格局，10-11月检修结束后供应压力将充分释放，中期供应压力难言根本缓解。
需求端，核心下游氧化铝行业2026年上半年新增产能740万吨，但行业整体处于过剩格局，氧化铝开工率长期维持83%左右，对烧碱需求刚性支撑；造纸（881137）、印染（884130）等非铝下游维持刚需采购，行业整体利润未扩张，采购普遍偏谨慎，“金九”旺季仅呈现边际修复，无超预期放量。
本周液碱库存环比+3.03万吨至56.25万吨，环比同比仍偏高，库存持续偏高会倒逼企业降价出货，直接锁定现货价格上限；同时高库存背景下厂库生成仓单便捷，对近月合约盘面形成直接压制。出口方面，1-8月国内烧碱累计出口307万吨，同比增加15%。但三季度随着海外氯碱（884023）新增产能陆续投放，国际市场竞争加剧，出口对国内过剩货源的分流作用大幅弱化，进一步加重国内供需压力。
成本端，氯氯碱（884023）行业电力成本占生产成本的60%-70%，是成本核心变量；9月工业电价有所上行，对烧碱成本形成底部支撑。伴随液氯价格回升，氯碱（884023）综合利润已从亏损修复至微利：山东地区氯碱（884023）企业周均毛利约150元/吨，行业现金流压力缓解，企业被动减产的概率持续下降，开工意愿边际回升，反过来对烧碱价格形成压制。整体来看，成本端对价格有托底作用，行业完全亏损线对应价格约1700-1720元/吨，但盈利修复后供给端收缩逻辑弱化，难以驱动价格趋势性上涨。
行情展望
短期来看，当前烧碱估值处于中性偏低位置，市场核心矛盾集中在中期产能过剩、高库存压制与短期检修收缩、旺季预期、成本托底的博弈，整体呈现低位震荡格局。上行弹性受终端需求复苏力度与库存去化速度约束，下行空间受行业亏损线托底，暂无趋势性行情。SH2611合约核心运行区间参考1720-2020元/吨。四季度来看，随着检修装置陆续复产、供应边际回升，叠加传统旺季过后需求逐步转淡，供需矛盾将再度加剧，价格中枢存在下移风险，中期承压格局明确。趋势性反转行情需等待供给端出现实质性减产，或需求端出现超预期修复。
风险提示装置检修不及预期、氧化铝需求大幅走弱、出口订单不及预期
PVC
行情回顾
截止10月9日，PVC主力2701合约期价收于4948元/吨，周环比-1.02%。
逻辑观点
据卓创资讯（301299）数据，本期国内PVC粉整体开工负荷率64.49%，环比上升0.98%；分工艺看，电石法开工71.33%，环比提升2.14%，乙烯法开工49.16%，环比回落1.63%。下周有三套装置计划检修，预计下期检修损失量将高于本周，本轮供给收缩的核心驱动是行业深度亏损下的被动降负，而非主动产能出清，三季度整体供应环比二季度明显收缩；但中期来看，9月底后检修装置将逐步复产，供应边际回升。
下游需求方面，PVC下游约60%需求集中于地产相关的管材（884064）、型材领域，8月底以来多部门密集出台地产优化政策，涵盖房贷期限延长、预售资金监管优化、房地产（881153）项目融资支持等，核心指向保交楼与竣工端修复，市场预期竣工链条回暖将带动PVC需求边际改善，成为近期多头的核心交易逻辑。但政策从出台到终端需求传导存在1-2个季度时滞，当前下游制品企业开工仍处低位，管材（884064）开工率约18.65%、型材约21.09%，采购以刚需为主，采购普遍偏谨慎，金九旺季仅呈现边际修复，无超预期放量。出口方面，1-8月国内PVC累计出口同比增长13.7%，但三季度国际市场竞争加剧，出口对国内过剩货源的分流作用大幅弱化，难以对冲内需疲软。
截至10月8日数据，华东、华南扩充样本总库存91.15万吨，环比增长3.20%，同比下降2.77%。从绝对水平看，当前库存仍处于同期偏高区间，高库存对价格形成双重压制：一是现货端企业降价出货意愿较强，直接锁定现货价格上限；二是高库存背景下厂库生成仓单便捷，对V2701等近月合约盘面形成直接压制，是价格上行的核心阻力。参考历史规律，若后续需求未能有效放量，库存去化速度偏慢，价格反弹空间将持续受限。成本端来看，当前国内电石法PVC企业平均利润为-766元/吨，乙烯法企业平均利润为-786元/吨，行业整体深度亏损，外购电石的边际企业亏损幅度超千元/吨。同时西北电力供应扰动导致电石价格阶段性抬升，成本端底部支撑持续强化，期价偏离成本线过深后存在天然估值修复需求。
行情展望
综合来看，当前V2701处于历史低估值区间，成本亏损托底、供应阶段性收缩、地产政策情绪提振三大因素共振，形成了坚实的底部支撑；但高库存与弱需求的基本面矛盾尚未得到根本扭转，整体仍维持区间震荡格局，核心运行区间参考4650-5150元/吨。短期1-2周内，检修损失量增加的供给收缩逻辑仍在发酵，地产政策情绪也仍有延续性，价格具备试探区间上沿的动能，但库存压力与套保盘压制较强，突破难度较大，下行成本支撑力度较强。中期来看，四季度PVC行情的核心变量在于地产政策的需求兑现程度，若保交楼政策落地效果逐步显现，叠加传统旺季需求持续释放，库存进入持续去化通道，PVC有望迎来趋势性修复；若终端需求持续偏弱，11月后检修装置集中复产、需求逐步转入淡季，供需矛盾将再度加剧，价格中枢存在下移风险。趋势性反转行情需等待供给端出现实质性大面积减产，或需求端出现超预期修复。
风险提示装置检修不及预期、地产需求大幅走弱、出口订单不及预期
沥青
行情回顾
截止10月9日，布油主力收盘价104.54美元/桶，较上周上涨1.88%；SC原油收盘价734.1元/桶，较上周上涨3.25%；沥青收盘价5248元/吨，较上周上涨4.69%.
现货市场马瑞原油108.78美元/桶，较上周上涨11.79%；印尼杜里FOB106.87美元/桶，较上周上涨2.88%。沥青山东金诚石化出厂价6280元/吨，较上周上涨0.16%；山东市场价6300元/吨，较上周下跌0.63%。
逻辑观点
消息面：伊朗称将很快封锁霍尔木兹海峡的“非法”通道，并重申在要求得到满足之前，霍尔木兹海峡将继续关闭。
供应端：第41周全国炼厂开机率21.45%，产量35.8万吨，周度检修减损量124.8万吨。10月沥青计划排产环比小幅下降15.75万吨至158.05万吨，同比去年减少107.35万吨，降幅40.45%。本周山东胜星再度停产沥青、转产渣油，东明石化、齐鲁石化将于10月11日沥青停产并转产渣油。本周生产毛利继续修复，上涨58至562.09元/吨，盘面对原油裂解价差持续回落。
需求端：第41周全国出货量同比-39%、环比-8.82%至23.17万吨。第41周道改沥青开工率22%，同比下调7%，环比持平；防水卷材周度开工率33%，同比上调3%，环比持平；建筑沥青开工率1.8%，同比下调16.4%，环比持平。
库存：第41周54家样本厂内库存41万吨，同比减少45.41%，环比增加9.33%，库存率8.9%；104家样本社会库存46万吨，同比减少68.92%，环比减少3.56%。
行情展望
高位震荡思路对待
风险因素
美伊事态进展、全国降雨天气、节后需求表现
玉米与淀粉
行情回顾
玉米（885811）现货受新作上市带动整体弱势，玉米（885811）与淀粉期价节后低开后震荡反弹，基差表现分化，淀粉-玉米（885811）价差多有小幅收窄。
逻辑观点
对于玉米（885811）而言，分析市场可以看出，当前体现为进口成本支撑与新作上市压力之间的博弈，近期美玉米（885811）缺乏上涨驱动之下，市场回归国内玉米（885811）市场供需而持续下行，接下来重点关注两个方向，其一是外盘美玉米（885811）走势，因其关系到饲用谷物进口替代，在USDA10月供需报告利空的背景下，需要留意俄乌冲突与美伊冲突及其美玉米（885811）需求情况；其二是国内新作上市压力特别是东北农场直收粮压力的释放，还包括华北产区小麦价格走势，及其中下游补库意愿；
对于淀粉而言，淀粉-玉米（885811）价差继续低位震荡，支撑来自华北-东北玉米（885811）价差走扩，而压力则源于行业开机率带动库存继续累积。考虑到盘面生产已经亏损，华北产区玉米（885811）或受小麦带动相对抗跌，而淀粉供需或受季节性影响，对应淀粉-玉米（885811）价差继续收窄空间或有限，淀粉单边或跟随原料玉米（885811）走势。
行情展望
维持中性观点，不建议追空，继续等待新作上市释放后的反弹做多机会。
风险因素
黑海粮食出口通道、美伊冲突、国家收储与抛储政策等。
生猪
行情回顾
国庆长假前期反弹之后延续震荡走势，期价延续弱势，除近月合约外多再创新低，基差有小幅走强。
逻辑观点
分析市场可以看出，由于9月期间特别是中秋国庆双节前现货持续走弱，表明市场供应压力依然较大，生猪养殖（884275）行业的产能和库存去化的效果未能体现，使得市场预期趋于悲观，带动期价持续下行；
但在我们看来，结合农业农村部2季度末能繁母猪存栏、各家机构7-9月存栏变动，产能大概率已经显低于农业农村部划定的正常保有量，即产能已经去化；而对于行业库存去化仍在进行之中，以各家机构3月产能去化滞后4个月计算，7月之后新生仔猪有望逐步环比下滑，三季度同比大概率趋于下降，而日度屠宰量数据显示同比大概率持平略增，故生猪存栏大概率同比下降，对应猪价有望震荡上升。当然，考虑到去年三季度生猪存栏环比增加接近3%，如今年三季度同比降幅低于这一水平，则对应三季度末对二季度末的环比仍有较大概率增加，这将压制猪价反弹空间。
行情展望
考虑到市场预期过于悲观，但目前无法证伪，故我们持中性观点，不建议追空，等待后期预期偏差带来的交易机会。
风险因素
疫情、二次育肥等。
鸡蛋
行情回顾
现货延续季节性回落态势，期价多有下跌，整体表现相对强于现货，带动基差继续走弱，但仍维持历史同期高位。
逻辑观点
分析市场可以看出，基差维持历史高位，主要源于市场担心上半年养殖利润高企有望带动养殖户补栏积极性上升而淘汰积极性下降，继而导致市场供需趋于改善，但由于8月以来，蛋鸡苗价格持续回落，而老龄蛋鸡淘汰量持续处于历史同期高位，这导致实际供需改善力度或有限，甚至实际供需仍继续趋于紧张，因博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅6-7月回升，8-9月均转为环比下降，9月数据已低于5月；
考虑到鸡蛋现货已经进入季节性回落阶段，接下来的市场矛盾将集中在淡季现货回落预期与基差历史高位两者之间，故需要继续关注现货下跌空间及其对应的基差走势。
行情展望
暂维持中性观点，但总体倾向于市场预期或过于悲观，建议等待后期预期偏差带来的做多机会。
风险因素
原料成本大幅下跌、疫情等。
棉花
行情回顾
截至10月9日，外盘ICE美棉主力12合约周度上涨2.07%。
截至10月9日，国内棉花主力2701合约周度上涨0.89%，棉纱主力2611合约周度上涨0.14%。
逻辑观点
美联储宣布加息25个基点，欧美进入加息周期（883436）。商品普遍承压。
9月纱线和坯布库存小幅增加但仍处于历史低位，为棉价提供一定支撑。
储备棉轮出已结束，合计成交40.90万吨，成为供应端有效补充。
新棉在9月末开始上市，供应开始增加。但开秤价格稳硬，持续小幅缓慢上涨。
行情展望
籽棉收购价稳硬，机采棉基本处于7.0-7.5元/公斤区间。成本支撑，郑棉或偏强震荡。
风险因素
宏观、新作相关天气
白糖
行情回顾
截至10月9日，外盘纽约ICE糖11主连03合约周度上涨1.81%，伦敦ICE白砂糖主连.12月合约周度上涨2.24%。
截至10月9日，郑糖主力2701合约周度上涨1%。
逻辑观点。
美联储宣布加息25个基点，欧美加入加息周期（883436），商品普遍承压。
国内白糖产量超1200万吨，仓单高企，短期去化压力较大。09合约结束后，仓单压力递延至01合约。
2026/27年度国际白糖供需格局显著好转，且资讯机构纷纷下调2025/26年度供应过剩量。
当前处于“弱现实影响仍存，强预期逐步兑现过程中”。
行情展望
新年度白糖供需格局显著改善，价格重心较2025/26年度将显著上移。
风险因素
天气因素炒作、国际宏观经济局势、能源价格变动、政策调整
蛋白粕
行情回顾
国内蛋白粕现货震荡偏强，带动现货震荡反弹，基差变动不大，豆菜粕价差继续小幅走弱。
逻辑观点
USDA10月供需报告单产与期末库存预估偏利空，后期市场更多转向美豆需求和南美产区天气，对于前者而言，虽美豆8月压榨量下滑，但仍处于历史同期高位，出口需求则更多关注中国采购的持续性。对于后者而言，巴西逐步进入播种阶段，在厄尔尼诺背景下，需要特别留意巴西产区天气情况；
而对于国内蛋白粕供需而言，由于进口大豆（885810）陆续到港，油厂与港口大豆（885810）库存来到历史同期高位，而下游需求受生猪养殖（884275）持续亏损影响，补库意愿不强，豆粕有望继续累库，蛋白粕供需总体依然宽松。
行情展望
考虑到美伊冲突和厄尔尼诺因素，外盘美豆期价抗跌有望支撑内盘蛋白粕期价，我们维持谨慎看多观点。
风险因素
南美天气、美豆出口等。
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文章编撰时间：2026年10月11日
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