东吴证券：新乳业盈利进入上升通道，首予“买入”评级

10月14日，东吴证券（601555）研报指出，新乳业（002946）(002946.SZ)三轮并购成就乳业（885462）新势力，从规模导向到利润导向，“利润率倍增”进行时。从“鲜战略”到“鲜立方”，新乳业（002946）的“鲜”不仅是产品的新鲜，更是全产业链的新鲜。全产业链保障新鲜，品牌形象深入人心：围绕“极致新鲜”，子品牌在世运会、亚博会频亮相，站稳品牌高度，同时凭借故事化、场景化内容触达年轻消费（883434）者。乳业（885462）深度调整，新乳业（002946）表现更优。

近年乳品（884125）需求整体呈现疲软态势，原奶供需失衡，奶价深度调整。低温奶逆势而起，市场销售额从2021年811亿元提升至2025年946亿元，期间CAGR为3.9%。低温奶存在区域壁垒，常温龙头未能复刻垄断格局，2025年新乳业（002946）销售额市占率约9.7%。基于低温业务增势延续、内部经营治理成效陆续兑现，同时非经科目影响相对较轻，公司盈利进入上升通道，首次覆盖，给予“买入”评级。