当茅台重新夺回股王，很多人以为市场又要回到白酒（881273）的老故事。
但如果只盯着茅台，可能会错过2026下半年最猛的一波行情，剔除年内上市的次新股，2026下半年，中国石油（601857）(601857.SH)涨了44.51%，在千亿市值以上A股中排名第一；陕西煤业（601225）(601225.SH)、中信银行（601998）(601998.SH)、中国电信（601728）(601728.SH)涨幅也都超过30%。
与此同时，曾被资金追着买的新易盛（300502）(300502.SZ)、中际旭创（HK3308）(300308.SZ)，同期却跌超40%。
一边是石油、煤炭（850105）、银行集体走强，一边是光模块、半导体（881121）高位回落——A股的风向，正在发生一场安静的切换。
AI熄火，石油银行狂飙
iFinD数据统计显示，截至10月14日，2026下半年千亿市值以上A股中，剔除年内上市次新股后，中国石油（601857）以44.51%的区间涨幅位居榜首，陕西煤业（601225）、中信银行（601998）、中国电信（601728）分别上涨34.99%、32.76%、30.89%，中国神华（HK1088）(601088.SH)、中远海控（HK1919）(601919.SH)、中国海油（600938）(600938.SH)、交通银行（HK3328）(601328.SH)等涨幅均超过25%。
与此同时，此前市场热捧的光模块、半导体（881121）等科技标的普遍回调，新易盛（300502）、中际旭创（HK3308）下半年分别下跌42.13%、42.04%，兆易创新（603986）(603986.SH)、蓝思科技（300433）(300433.SZ)、阳光电源（300274）(300274.SZ)等跌幅均超过40%。
涨跌之间，市场风格正在悄然切换。下半年涨幅居前的标的高度集中于石油石化、煤炭（850105）、银行、公用事业、交通运输等传统价值板块，其共同特征是低估值、高股息、盈利稳定；而跌幅较大的则多为电子、通信、电力设备等成长行业，此前估值已充分透支未来预期。
当市场风险偏好从成长预期转向盈利兑现，资金开始重新审视那些现金流充沛、分红确定性强的行业龙头。中国石油（601857）、中国神华（HK1088）等能源（850101）巨头在油价高位震荡、煤炭（850105）长协价格稳定的背景下，盈利韧性持续得到验证；银行板块则受益于息差企稳和资产质量改善，估值修复动力充足。
事实上，不止是中国石油（601857），包括中信银行（601998）、中国电信（601728）等价值股年内涨幅已经超过或逼近科技行业。将时间线拉长，截至10月14日收盘，2026全年中国石油（601857）、中信银行（601998）累计涨幅分别为23.91%、22.52%，依然高于中际旭创（HK3308）的20.82%和新易盛（300502）的14.29%。
从低配到加仓，机构调仓动向初现端倪
尽管市场风格在发生转变，但在2026上半年，上述股票并未成为机构重点重仓标的。
以中国石油（601857）为参考，2025年末时共有1055只基金持有16.89亿股公司股票，而在2026年二季度时，相关持股基金减少至999只，对应持股数13.64亿股。
从持仓表现来看，华商基金余懿管理的多只产品均在2026年第二季度开始大量建仓。以华商品质价值混合A（019189）为参考，该基金在2026年一季度首次建仓中国石油（601857），当季末持有505.63万股，2026年二季度进一步将其加仓至1125.95万股，中国石油（601857）也从一季度末的第五大重仓股升至二季度末的第五位，占净值比例从3.69%提升至3.75%。
对比该基金2025年四季度持仓，当时前十大重仓股中尚无中国石油（601857）身影，而环旭电子（601231）(601231.SH)、长飞光纤（601869）(601869.SH)光缆、富智康集团（HK2038）(02038.HK)等科技与制造标的占据主导，基金经理在2026年上半年对持仓结构进行了明显调整，能源（850101）股开始进入核心视野。
与中国石油（601857）情况类似的是，中信银行（601998）在科技行业风潮兴起的2026上半年，同样未获机构增持。然而随着市场风险从成长预期转向盈利兑现，上述公司股价三季度起快速反弹，机构持仓与股价表现之间形成了错位。
随着基金三季报进入披露窗口，价值股是否从低配走向机构标配，或将现于机构披露的定期报告之中。
