潍柴动力
动力总成引领增长，电力能源放量共振
事件：公司发布2026年中报，实现营收1231.6亿元，同比+8.8%；实现归母净利润77亿元，同比+36.5%，实现扣非后净利润61.2亿元，同比+18.9%。单Q2看，实现营收606亿元，同比+8.8%，环比-3.1%；实现归母净利润46.2亿元，同比+57.4%，环比+49.6%，实现扣非后净利润31.3亿元，同比+17.6%，环比+4.8%。
盈利能力改善。Q2公司毛利率21.5%，同比-0.6pp，环比+0.1pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别+5.0%/+4.3%/+3.2%/+0.5%,分别同比-1.1/-0.5/-0.5/+0.9pp，分别环比+0.2/-0.3/-0.0/-0.1pp。期间费用率9.9%，同比-0.7pp，环比-0.2pp。综合来看，公司净利率9.2%，同比+2.5pp，环比+2.8pp。
动力总成与智慧物流（SLGB）双轮驱动，主业量利齐增：上半年，发动机销售41.5万台，其中，高附加值M系列大缸径发动机销售6,700台，同比增长31.5%；新能源（850101）动力电池销量4.7GWh、同比增长103%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.7万根，同比增长17.7%。凯傲上半年营收56.9亿欧元，同比增长3.5%。其中智能自动化解决方案业务实现收入16.3亿欧元，同比增长17.6%。整体实现净利润2.08亿欧元，同比大幅增长。
电力能源（850101）成新增长引擎：电力能源（850101）板块发电产品销量6.5万台、同比增长31.3%，数据中心产品销量已超2025年全年，成功切入全球顶级云厂商供应链。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为151.3/180.9/216.9亿元(2026-2027前值为135.6/142.4亿元)，上调原因是数据中心电力能源（850101）进展超预期。2026-2028年对应PE分别为13.4/11.2/9.3，维持“买入”评级。
风险提示：重卡销量不及预期；数据中心电力能源（850101）拓展不及预期。
渤海租赁
Avolon订单储备有望跃居全球首位，渤海租赁配置价值凸显
事件：Avolon签署250架新技术飞机采购协议，并获得100架飞机购买选择权。公司控股子公司Avolon分别与空客、波音（BA）签署飞机采购协议，拟采购140架B737MAX系列飞机、75架A320NEO系列飞机及35架A330NEO系列飞机，同时获得100架空客飞机购买选择权。相关采购尚需公司股东会批准，空客及波音（BA）订单预计分别于2035年、2036年底前陆续完成交付。
订单储备有望增至749架，规模领先全球主要飞机租赁商。截至3Q26末，Avolon拥有561架自有飞机、32架管理飞机及499架订单飞机，机队组合合计1,092架。本次采购获批后，订单飞机数量将增长50.1%至749架，自有、管理及订单飞机合计规模将增至1,342架。对比AerCap、SMBCAviationCapital及中银航空租赁（HK2588）等主要国际同业，Avolon订单飞机数量有望居于领先地位。在新机供给受限、主流机型交付排期较长的背景下，提前锁定远期飞机交付资源有利于公司满足航空公司中长期机队更新及运力扩张需求，增强飞机租赁业务的持续发展能力。
新增订单以窄体机为主，中长期飞机采购资金需求相应增加。本次确定采购的250架飞机中，窄体机215架，占比86.0%；宽体机35架，占比14.0%。采购价款将根据飞机交付进度分阶段支付预付款，并在飞机交付时支付剩余价款。截至2Q26末，Avolon可用流动性约120亿美元；较长的交付周期（883436）及分阶段付款安排有助于分散购机资金需求，现有流动性储备为后续订单执行提供支持。
本次飞机采购协议有助于扩大Avolon中长期订单储备，提升未来新机获取能力，空客及波音（BA）订单分别计划于2035年和2036年底前陆续完成交付。我们维持此前盈利预测及估值，预计公司2026至2028年归母净利润分别为51.9/38.6/40.5亿元，对应EPS分别为0.84/0.62/0.65元；以2026E扣非EPS0.62元作为估值基础，维持2026年8.62倍PE，对应目标价5.34元，维持“买入”评级。
风险提示
全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。
皖能电力
首次覆盖：疆电支撑盈利，新能源并表增厚成长
本报告导读：
业绩承压，弹性可期。
投资要点：
煤电盈利阶段承压，成本改善与参股收益增长有望推动修复，给予“增持”评级。上半年受电价下行、省内限价及二季度煤价上涨影响，公司参控股煤电盈利承压。展望后续，我们认为随着售电量增长、燃料成本改善及参股机组投产效益释放，公司盈利有望逐步修复。预计公司2026—2028年EPS分别为0.73、0.90、1.00元，给予公司2027年10倍PE，对应目标价9元，给予“增持”评级。
安徽省属电力龙头，集团资产整合推动业务扩张。公司为皖能集团电力资产整合的核心平台，以控股运营、参股投资相结合的方式布局电力业务，逐步形成安徽煤电、新疆外送电源及新能源（850101）协同发展的格局。2026年公司完成增资控股新能公司51%股权，集团新能源（850101）资产整合落地；参股煤电机组陆续投产，进一步扩大盈利规模。
省内煤电阶段承压，新疆电厂低成本优势支撑盈利。2026H1公司实现营收119.33亿元，同比下降12.94%；归母净利润8.25亿元，同比下降26.82%。上半年控股火电（884146）发电量同比下降不足3%，电价下降略超2分/千瓦时，叠加二季度煤价上涨，发电业务毛利率同比下降5.30个百分点至14.66%。新疆电厂长协煤覆盖率达100%，配套特高压（885425）外送保障电力消纳，上半年度电利润保持约0.10元，盈利韧性较强。省内机组则具备电价回升带来的利润修复弹性。
新能源（850101）整合扩大资产规模，参股机组投产增厚投资收益。公司通过能源（850101）交易公司100%股权及现金增资，取得新能公司51%股权。交易时标的已投产新能源（850101）装机约346万千瓦、在建约30万千瓦，新能源（850101）业务规模进一步扩大；新能公司2026H1实现净利润2.68亿元。同时，国安二期、中煤六安等参股机组陆续投产，有望带动投资收益增长。
美丽中国，引领发展：参考美丽中国绿色空间使用者披露指引，皖能电力（000543）将可持续发展理念融入业务运营：推进煤电机组节能降碳、灵活性及供热改造，拓展风电（885641）、光伏和抽水蓄能（885935）布局，开展煤电掺氨燃烧技术研发与应用。公司2025年度ESG报告覆盖气候变化、能源（850101）管理、污染防治、生态保护等环境议题，可持续信息披露议题较为完整、框架符合现行规范。
风险提示：煤价上涨超预期；安徽市场化电价表现不及预期；安徽电力供需情况恶化。
中钨高新
2026年前三季度业绩预告点评：前三季度业绩高增，金洲精工+矿山注入打开天花板
投资要点
事件：公司发布2026年前三季度业绩预告，基本符合我们预期
2026年10月13日，公司披露2026年前三季度业绩预告。公司预计2026Q1-3实现归母净利润29～31亿元，同比+219%～+241%，中值30亿元，同比+230%；预计实现扣非归母净利润29～31亿元，同比+271%～+297%，中值30亿元，同比+284%。根据业绩预告及公司半年报实际财务数据推算，预计2026Q3实现归母净利润8.24～10.24亿元，同比+127%～+182%，中值9.24亿元，同比+155%；预计实现扣非归母净利润8.47～10.47亿元，同比+185%～+253%，中值9.47亿元，同比+219%。
钨价短期回调承压，期待补库带动价格回升+金洲业绩兑现
2026年6月以来钨价持续回调，主要系硬质合金与刀具等下游需求平淡，补库意愿较弱，钨价进入弱势整理区间。截至2026年10月13日，黑钨精矿价格回调至33万元/吨，钨粉价格回调至800元/千克。公司精矿与粉末业务与钨价关联度较高，期待年底刀具下游补库带来的价格弹性。
金洲精工为国产PCB钻针龙头企业，高长径比钻针能力行业领先，已绑定众多AIPCB头部客户。展望后续，伴随RubinPCB爬坡，以及RubinUltra交换托盘材料升级，高长径比钻针与金刚石涂层钻针需求有望持续提升，带动公司产品结构持续优化并提升利润率水平，持续兑现业绩。
平台化能力持续提升，全钨产业链巩固成本壁垒
公司作为中国五矿集团钨产业核心平台，依托持续资本整合搭建完整一体化产业链。2024年12月公司完成柿竹园有色100%股权并表，2025年现金收购远景钨业近100%股权，后续有望逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿剩余资产。公司从上游钨矿到下游硬质合金制品产业链一体化能力持续提升，成本与技术壁垒将持续巩固。
盈利预测与投资评级：考虑到钨价短期承压，我们审慎下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为42(原值51)/51(原值54)亿元，上调2028年归母净利润预测为62(原值58)亿元，对应动态PE分别为26/21/18x，考虑公司后续资产注入以及金洲精工产业地位，维持“买入”评级。
风险提示：钨价波动风险；PCB钻针需求不及预期；宏观经济风险。
云铝股份
业绩再创新高，中期分红重视股东回报
事件：公司发布2026半年度报告，实现归母净利润76.84亿元，业绩再创同期历史新高
2026H1：公司实现营业收入349.81亿元，同比增长20.30%；实现归母净利润76.84亿元，同比增长177.61%；经营活动产生的现金流量净额83.77亿元，同比增长125.00%；基本每股收益2.22元，同比增长177.50%，上半年业绩及经营现金流均处于历史同期高位。
2026Q2：公司实现营业收入185.98亿元，同比增长26.80%、环比增长13.52%；归母净利润40.84亿元，同比增长127.72%、环比增长13.44%；扣非归母净利润40.66亿元，同比增长127.70%、环比增长14.45%，价增本降推动盈利大幅增长。
要点一：价增本降驱动盈利中枢大幅上移，2026H1利润弹性充分释放
年度任务完成进度较快，成费比优化效果突出。2026H1公司生产氧化铝65.06万吨、铝商品162.16万吨、炭素制品39.08万吨，按照公司此前披露的2026年生产经营目标氧化铝约130万吨、铝商品约319万吨、炭素制品约75万吨测算，上半年分别完成全年目标的50.05%、50.83%和52.11%，整体进度均达到或超过时间进度。同时，公司完成支付云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫少数股权收购款约4.53亿元，前期提升权益产能的利润增厚效应进一步兑现；公司持续深化产业链最优和产线最低成本战略，上半年成费比同比优化18%，成本竞争力进一步增强。
从业绩拆分来看，2026H1：
①电解铝业务：实现营业收入203.71亿元，同比增长20.53%；营业成本134.37亿元，同比下降6.44%；实现毛利69.34亿元，毛利率34.04%，同比提升19.02个百分点。价格与成本剪刀差是2026H1利润高增的核心驱动力。据SMM数据，2026H1SMMA00铝现货均价约24,139元/吨，较2025H1的20,318元/吨上涨3,821元/吨，同比增长18.81%；同期氧化铝现货均价约2,685元/吨，较2025H1的3,434元/吨下降749元/吨，同比下降21.81%。电解铝板块为公司上半年利润增长的核心来源。
②铝加工产品：实现营业收入139.66亿元，同比增长18.09%；营业成本97.94亿元，同比下降4.71%；实现毛利41.72亿元，毛利率29.87%，同比提升16.77个百分点。公司持续推进合金化和产品结构升级，加快提升铸造合金零部件、中高端棒材及光伏棒占比，拓展高品质铝锭、高精铝等高附加值产品市场。
要点二：绿色铝一体化优势突出，资源保障能力持续强化
绿电比例进一步提升，低碳铝优势持续强化。2026H1公司生产用电结构中绿色能源（850101）比例约88%，依托清洁能源（850101）生产的绿色铝碳排放约为煤电铝的20%。公司主要产品已通过碳足迹认证，并获得南方区域首批绿色电力（885936）“双证”，同时是国内唯一完成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链ASI绩效标准及监管链标准认证的企业。
资源端继续向上游延伸，自产矿比例提升有望进一步降低成本波动。公司持续推进文山、大理、昭通等地区铝土矿资源开发，上半年围绕矿产资源获取、探转采以及勘探增储持续发力，自产矿量同比增长约14.00%，有助于降低外部原辅料（884131）价格波动对盈利的影响。
要点三：资产质量进一步优化，充裕现金流支撑高比例中期分红
资产负债表进一步强化。截至2026年6月30日，公司总资产505.15亿元，较2025年末增长14.35%；资产负债率进一步下降至15.80%，较2025年末的19.84%下降4.04个百分点，公司杠杆水平继续处于低位。
现金储备充足。公司2026H1末货币资金达到125.86亿元，交易性金融资产约50.08亿元，两者合计达到175.95亿元，较2026Q1末约140.21亿元进一步提升。公司短期借款为0亿元；期末长期借款余额15.44亿元，另有一年内到期长期借款5.41亿元，长期借款利率区间仅为1.20%-2.34%，整体财务成本较低。现金流方面，2026H1公司经营活动现金流净额达到83.77亿元，同比增长125.00%，现金及现金等价物净增加约58.06亿元，强劲盈利快速转化为现金流，为后续资源获取、产业升级和股东回报提供充足资金保障。
分红力度显著提升。公司审议通过2026年中期利润分配预案，拟以34.68亿股为基数，每10股派发现金红利8.87元(含税)，合计现金分红约30.76亿元，对应2026H1归母净利润的分红比例约40.03%。在公司低杠杆、高现金储备及经营现金流大幅改善背景下，较高比例现金分红具备较强持续基础，公司股东回报属性进一步增强。
盈利预测与估值
公司具备“高铝价弹性+低成本水电铝+高现金分红”多重优势，在电解铝国内产能天花板约束和绿色铝价值逐步体现背景下，公司盈利中枢及股东回报能力均具备进一步提升空间。假设2026-2028年A00铝均价分别为24,000/24,500/25,000元/吨，预计公司2026-2028年实现归母净利润151.72/168.18/181.19亿元，对应EPS为4.38/4.85/5.22元，对应PE约6.0/5.4/5.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；铝价大幅波动风险；氧化铝、铝土矿、炭素及电力等原辅料（884131）成本上涨风险；云南来水及电力供应波动风险；铝土矿资源获取及探转采进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。
冰轮环境
2026年前三季度业绩预告点评：Q3业绩有望超预期，海外AIDC业务打开长期成长空间
投资要点
26Q3归母净利润中值同比+77.8%超市场预期，AIDC业务为核心驱动因素
公司预计2026Q1-Q3实现归母净利润5.56-6.42亿元，同比+30%～+50%，中值5.99亿元，同比约+39.9%；预计实现扣非归母净利润5.09-5.95亿元，同比+29%～+51%，中值5.52亿元，同比约+40.4%。据业绩预告及已披露的半年报测算，公司2026年单Q3预计实现归母净利润2.45-3.31亿元，同比约+51.2%～+104.3%，中值2.88亿元，同比约+77.8%；预计单Q3实现扣非归母净利润2.35-3.21亿元，同比约+56.7%～+114.0%，中值2.78亿元，同比约+85.3%。公司业绩超市场预期，主要系控股子公司顿汉布什海外AIDC冷源装备业务快速增长。
海外冷源装备订单加速落地，业绩弹性有望进一步释放
近期，顿汉布什新获4份海外AIDC冷源设备订单，合计金额约1.1亿美元，涵盖一体式风冷磁悬浮机组、风冷螺杆机组及高压离心冷水机组等。叠加此前披露的3份北美及澳洲订单，公司累计公开披露订单金额已超2.5亿美元，海外订单获取持续加速，全年有望超预期。交付节奏方面，上述订单均需要于2026年底-2027年完成交付，主要系冷源装备属于AIDC建设中较早进场的基础设施环节，通常需在服务器大规模上架前完成安装调试，因此具备一定前置性。随着海外AIDC建设持续加速、前期订单顺利交付，公司未来业绩增长确定性有望进一步增强。
顿汉布什稀缺平台优势突出，前瞻性扩产支撑长期份额提升
海外AIDC冷机需求高增，约克/开利/特灵等龙头厂商订单持续增长，但产能扩张相对滞后，行业供需紧张格局下订单外溢趋势有望延续。顿汉布什作为冰轮环境（000811）旗下稀缺的海外冷机平台，具备成熟的品牌、渠道、认证及项目交付经验，有望加速承接海外高端冷源需求。产能端，公司前瞻性布局中国+美国+马来西亚三大生产基地，预计2027年初将全球产能对应产值提升至100-120亿元，2028年进一步提至150-200亿元。随着全球产能逐步释放，公司海外AIDC冷源业务规模有望加速扩张，打开中长期成长空间。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为8.6/19.2/28.5亿元，当前市值对应PE分别为42/19/13X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求波动风险、AIDC订单不及预期、海外经营及交付风险等
浪潮信息
2026年前三季度业绩预告点评报告：利润端预计高增长，有望持续受益于AI高景气度
事件：
2026年10月13日，公司发布2026年前三季度业绩预告，预计2026年1—9月实现归属于上市公司股东的净利润38.00亿~41.00亿元，同比增长156.40%~176.64%；实现扣除非经常性损益后的净利润33.10亿~36.10亿元，同比增长147.88%~170.37%。
观点：
利润端预计同比高增长，服务器产品贡献核心增量。公司预计2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润38.00亿~41.00亿元，同比增长156.40%~176.64%。我们认为，受益于人工智能（885728）产业快速发展、服务器市场需求旺盛，公司高毛利的AI服务器及新技术产品占比提升，叠加存储、交换类等非服务器产品放量，共同支撑了盈利能力的跃升。
2026年公司毛利率整体抬升，盈利模式由规模驱动转向效益驱动。公司前三季度归母净利润预计值已远超去年全年，预计AI算力高景气下公司订单与交付的确定性仍然较强。且据公司2026年中报披露，公司2026年上半年毛利率显著提升至8.75%(同比+4.20pct)。其中，服务器产品业务毛利率达8.73%，营收占比为92.51%。我们认为，AI服务器产品需求旺盛与公司议价能力提升带来的毛利率修复为本轮利润弹性的核心。
全面布局液冷打造差异化优势，拟定增继续投入AI基础设施领域。连续多年位居中国液冷服务器（886044）市场第一，具备从架构设计到整机交付的全栈能力，能够在功耗密度不断提升的AI算力场景中形成差异化壁垒。此外，公司拟通过定向增发募集不超过90亿元用于AI基础设施等项目(项目投资总额合计110.32亿元，其中27亿元用于补充流动资金)，有望缓解产能与供应链瓶颈、加快突破规模化交付能力。
盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有望持续加大。公司作为服务器龙头，行业地位稳固，下游高需求信号得到初步验证，未来有望持续受益于下游需求扩张。考虑到AI高景气度下公司毛利率持续修复的可能性，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测值至57.51/74.00/104.27亿元(2026-2028年预测前值为35.61/45.18/57.15亿元)；预计公司2026-2028年EPS分别为3.92/5.04/7.10元，当前股价为61.65元，对应2026-2028年PE分别为15.7/12.2/8.7倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期；下游需求持续性不及预期；市场竞争加剧；毛利率不及预期；宏观经济不及预期。
豪鹏科技
2026年三季度业绩预告点评：双主业协同驱动业绩高增，AI端侧电池与储能（885921）新赛道布局深化成长空间
事项：
豪鹏科技（001283）发布2026年前三季度业绩预告：公司2026年前三季度预计实现归母净利润2.33亿元～2.41亿元(YoY+32.96%～37.62%)；预计实现扣非归母净利润2.07亿元～2.15亿元(YoY+27.93%～33.00%)。
单季度来看，公司26Q3预计实现归母净利润1.10亿元～1.18亿元(YoY+40.17%～50.57%)；预计实现扣非归母净利润1.07~1.15亿元(YoY+30.00%～40.00%)。
评论：
消费电子（881124）电池与储能（885921）双主业协同增长，产品结构优化与精细化运营共同推动盈利能力持续提升。公司前三季度业绩同比稳健增长，核心源于消费电子（881124）电池与储能（885921）两大主业共同发力，同时产品结构优化与精细化运营带动盈利水平提升。消费电子（881124）电池业务方面，公司持续深化与全球头部品牌客户的合作，把握AI端侧创新及机器人等新兴应用场景机遇，加快高能量密度、高安全性电池产品研发与客户导入，在笔记本电脑等核心领域持续拓展战略大客户，为业务增长提供坚实支撑；储能（885921）业务方面，受益于海内外储能（885921）市场需求持续增长，公司积极推进客户拓展、订单交付及产能释放，储能（885921）业务规模保持较快增长，逐步成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司持续优化产品结构，强化精细化运营及费用管控，推动净利润增速持续高于营收增速，经营质量稳步提升。展望后续，AI端侧硬件创新持续渗透、全球储能（885921）市场需求扩容，叠加公司大客户战略的持续深化，两大主业有望延续良好增长态势。
前沿技术与新兴场景布局持续深化，“AI端侧电池+固态”战略打开长期成长空间。公司锚定“AI端侧电池+固态”核心战略，已构建覆盖“液态高硅-固液态-全固态”的阶梯式前瞻技术矩阵，全面布局聚合物、氧化物、硫化物三大主流固态电池（886032）技术路线，技术成熟度与产业化进度处于行业前列，为产品迭代与价值提升筑牢技术根基。新兴场景方面，公司前瞻性卡位机器人、AIDC储能（885921）等高增长赛道：机器人领域依托全栈技术能力拓（RIO）展电池及能源（850101）系统解决方案，已覆盖人形机器人（886069）、四足机器人、服务型机器人等多类终端场景并实现批量出货；储能（885921）领域积极拓展AIDC储能（885921）等新兴应用领域，组建专业专职团队聚焦资源投入，完善高价值应用场景战略布局。
投资建议：豪鹏科技（001283）深耕锂离子电池及镍氢电池领域，消费（883434）类电池业务稳健增长，同时加速向AI端侧、新型储能（885921）、具身智能等应用场景拓展。公司凭借在小型化、高能量密度电池领域的技术积累，有望受益于AI眼镜（886085）、AIPC、机器人等新兴终端需求增长。我们预计公司26-28年实现归母净利润3.56/5.55/7.45亿元，参考可比公司估值，给予公司2027年15倍PE，目标价64.2元，维持“强推”评级。
风险提示：AI终端需求不及预期、储能（885921）业务拓展不及预期、原材料价格波动、出口退税政策调整风险、汇率波动风险。
大族激光
核心业务多点开花，AI驱动PCB业务高增
智能制造设备核心供应商，主业保持高速增长。公司主要业务为智能制造装备及其关键器件的研发、生产和销售，核心产品包括通用元件（881270）及行业普及产品、行业专机产品、极限制造产品等，公司经过了三十余年的发展和技术积累，具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化能力。公司Q2实现营业收入82.78亿元(环比+61.2%)，归母净利润9.34亿元(环比+163.8%)，单季创历史新高。业绩爆发的核心原因是AI算力链需求共振，公司信息产业设备收入74.04亿元(+131.62%)，其中消费电子（881124）设备24.19亿元(+196.93%)、PCB设备49.85亿元(+109.29%)，新能源（850101）设备14.99亿元(+55.95%)，通用激光设备（884220）36.53亿元(+27.76%)，公司核心业务全面开花且毛利率同比提升。
AI服务器驱动PCB加工设备需求，公司竞争力持续提升。AI服务器带动PCB向32层以上高多层板、6阶26层HDI加速迭代，Prismark预估2026年全球PCB专用设备（881118）市场增长25.3%至百亿美元，且AIPCB扩产聚焦中国大陆。公司为PCB设备全工序龙头(钻孔/压合/曝光/成型/检测全线覆盖)，机械通孔实现31.5:1以上高厚径比、0-4mil高精度背钻量产，高精四线测试机全面优于国内外品牌。公司激光钻孔突破CO 热效应缺陷、实现50μm密集微孔稳定加工，卡位800G/1.6T光模块mSAP载板。同时公司正前瞻开发44层中板、78层正交背板方案，技术护城河持续加深。
半导体（881121）国产化替代持续，公司业务逐步放量。公司半导体设备（884229）(含泛半导体（881121）)收入8.57亿元(+43.81%)，大族半导体（881121）收入3.75亿元(+82.44%)。SEMI预计2026年全球半导体设备（884229）销售额达1659亿美元创新高。公司自研硅晶圆激光隐形切割机已在硅光模块头部客户完成全流程工艺验证并导入量产线，加工效果优于进口同类设备，直接受益硅光放量。公司面板激光打孔/切割/焊切设备多次中标AMOLED产线，大族封测、大族富创得订单显著改善。
投资评级：预计公司2026-2028年净利润分别为25.6亿，41亿和55.8亿，对应PE分别为27x、17x、13x，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期；AI产业发展不及预期；宏观环境风险。
荣盛石化
成品油出口利润高企，2026年前三季度业绩高增
2026年Q3预计实现归母净利润27-31亿元，同比增长840-980%。2026年10月14日晚，公司发布2026年前三季度业绩预告，公告显示，2026年前三季度，公司预计实现归母净利润78.00-82.00亿元，同比+777.93%-822.95%；扣非归母净利润77.00-81.00亿元，同比+620.12%-657.53%；基本EPS0.81-0.85元/股。其中第三季度单季归母净利润26.89-30.89亿元，中值为28.89亿元，同比增长840%-980%，环比增长17%-34%。扣非与归母净利润仅差约1亿元，非经常性损益影响小，利润高增主要由主营经营改善驱动，而非一次性因素。
公司业绩大幅提升主要原因在于：(1)石油化工（850102）景气回升，海外成品油行情向好，公司依托成品油出口配额赚取超额利润；(2)主要产品加工价差修复、毛利改善；(3)公司搭建的多元化采购策略使得原油供应稳定且成本可控。
成品油出口：受中东战争影响，2026年二季度我国成品油出口量大幅下降，7月起成品油出口量逐步回升。海外成品油供需缺口持续扩大，以东南亚市场为例，2026年4月柴油价差曾一度超过150美元/桶，按月均价差测算，2026年1-9月新加坡柴油价差分别为15/18/88/87/53/42/58/68/76美元/桶，10月至今价差均值为68美元/桶；若按9月柴油价差均值测算，考虑生产加工费用后，单吨柴油毛利润水平或超2500元。展望四季度，美伊谈判陷入僵局，战争中损毁装置难以迅速恢复，叠加秋冬季柴油旺季到来，海外成品油供给紧张格局或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额将在海外价差快速走扩背景下收获更高利润弹性。
副产品硫磺：公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年10月的7000元/吨，公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
乙二醇：2026年8月，华东乙二醇港口库存、中国乙二醇社会库存均下降到近年来低位；叠加开工负荷率于前期下滑至不足50%，乙二醇价格迅速上涨至9月中旬的7295元/吨，乙二醇-石脑油价差曾一度超2200元/吨，三季度乙二醇-石脑油价差均值达952元/吨。浙石化拥有乙二醇产能240万吨，或在三季度释放较大利润弹性。
PX-PTA-聚酯链：PX盈利高位稳定，PTA价差中枢上行。聚酯产业链各环节在2026年三季度呈现向上修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。
PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油三季度价差均值约288美元/吨，10月来则稳定在300美元/吨以上，单吨毛利可达1000元以上。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及原料紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年三季度PTA平均价差为651元/吨，10月来价差均值为859元/吨。聚酯瓶片方面，三季度逐步进入需求淡季，叠加乙二醇价格快速上涨，瓶片价差走弱，2026年三季度瓶片平均价差为506元/吨,10月来价差均值为605元/吨。
依托一体化炼化项目，下游新能源（850101）、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源（850101）和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源（850101）新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工（850102）品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工（850102）品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年前三季度公司业绩大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。维持公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元，同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为14/13/11倍，维持“优于大市”评级。
