三季度，国内棉花市场运行逻辑出现明显切换：供应端由此前远期减产的担忧转向近期集中上市的压力，需求端复苏不及预期。叠加海外美联储加息预期持续升温带来的扰动，三季度国内棉花现货价格走出冲高回落的行情。展望四季度，市场多空交织，预计四季度棉花价格大概率呈现“上有顶下有底”的宽幅震荡走势。
三季度棉花价格冲高回落
三季度国内棉价整体呈冲高回落走势，季度均价较二季度显著抬升。国内外高温干旱推高新年度棉花减产预期；叠加国际原油价格上行，涤纶等棉用替代品成本抬升，间接对棉价形成利多支撑，7-8月棉价走出震荡上行行情，8月下旬触及17780元/吨高位，创下年内阶段性价格高点。随后受新棉集中上市的供应压力与美联储加息双重影响，棉价快速拐头下行，9月中旬回落至16880元/吨，较8月高点下跌900元/吨，阶段性跌幅5.06%。据卓创资讯（301299）监测，三季度国内棉花均价17152.33元/吨，较二季度上涨1.86%，同比上涨17.18%。
新棉上市临近市场交易逻辑从远期减产转向近期供应增加
7-8月份棉花进口量维持在10万吨以下，新疆棉消化进度明显偏快，商业库存稳步下行。同时2026年国内棉花种植面积同比收缩，叠加7-8月棉花生长期遭遇持续高温天气扰动，市场已形成普遍的减产共识，对棉价形成明确利多支撑。但2026年棉花成熟时间偏早，进入9月后新棉陆续开启采摘，市场核心交易逻辑快速转向供应增量带来的压力，供应端驱动由多转空。
需求旺季启动明显不及预期
三季度棉纺（884128）织市场正处于从传统消费（883434）淡季向旺季过渡的窗口。7-8月下游终端需求持续偏弱运行，叠加棉纺（884128）企业成品棉纱库存累积、高温高湿天气对生产的客观影响，行业整体开工负荷呈现下行态势，直接拖累棉花需求收缩。步入9月后，秋冬补单整体体量有限，棉纱库存进一步攀升，纺企开机率不升反降，传统“金九”旺季表现明显不及市场预期，需求端形成明显利空。据卓创资讯（301299）监测数据，9月底山东地区棉纺（884128）企业开工负荷62.28%，较6月底微降0.36个百分点，并未出现需求回暖的迹象。
多空交织四季度棉花市场或暂难出现趋势性行情
展望四季度，影响棉花价格走势的核心逻辑主要是供需关系变化和宏观政策。主要体现在新年度棉花产量预期与现实的差距、下游需求变化、美联储加息幅度及节奏。
从供应端来看，四季度处于新年度棉花集中上市期，今年采摘、交售整体顺畅，预计10-11月棉花加工量同比偏高，供应端压力凸显。后续随着采摘和加工进度推进，新年度棉花实际产量将逐步明朗，其与前期预期的偏差，将直接带动棉价进行修正。
从需求端来看，10月需求端延续弱势，棉纺（884128）企业棉纱库存压力高企，开工负荷下滑。据卓创资讯（301299）监测，10月15日山东棉纺（884128）企业开工负荷已降至62.03%，较9月底下滑0.25个百分点。当前棉企采购皮棉的积极性普遍偏低，行业或于12月启动春节前备货，届时补库带动下需求有望迎来阶段性好转。
从成本角度看，北疆棉花采摘已近尾声，籽棉收购同步进入后半程，皮棉成本正逐步固化。当前新疆机采棉成本大多站稳17000元/吨以上，普遍高于当前市场现货价格，高位成本对棉价形成明确的底部支撑。
综合来看，四季度正值棉花集中上市阶段，阶段性供应压力将持续释放，但在高位成本的刚性支撑下，随着供应压力逐步消化，叠加年底下游补库需求的拉动，棉价进一步下行的空间已然有限。当前四季度棉花市场多空因素交织，整体难走出明确的单边趋势性行情，国内3128B级现货皮棉价格或在16500-17500元/吨区间运行。后续仍需重点跟踪三大核心变量的扰动：下游实际需求的边际变化、新棉最终产量与前期预期的偏差、以及美国货币政策走向带来的外部不确定性。
