协鑫科技（HK3800）控股有限公司(以下简称“协鑫科技（HK3800）”)10月19日晚间发布公告称，公司拟向控股股东协鑫集团有限公司(以下简称“协鑫集团”)收购其持有的四川协鑫锂电科技有限公司(以下简称“协鑫锂电”)约81.91%控股权，实现财务并表，交易对价初步估计约25亿元。
“在光伏行业周期（883436）波动仍存的背景下，协鑫科技（HK3800）通过收购协鑫锂电，将磷酸铁锂正极材料业务打造为更清晰的第二增长曲线，有助于提升公司的盈利稳定性。”万联证券投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示。
溢价增持与业绩承诺并举
根据公告，本次收购采用现金与发行股份相结合的方式支付。由于标的股权中包含政府产业引导基金等股东所持部分，而此类股东无法持有香港上市公司股份，因此政府股东所持股权对应部分将全额以现金支付，其余股权则大部分以股份支付。新增股份发行价格不低于截至2026年6月30日的每股净资产，对应不低于1.3港元/股。
这意味着控股股东协鑫集团将以溢价认购上市公司新股，以“溢价增持”的方式表达对协鑫科技（HK3800）市值及锂电材料业务价值的信心。“本次交易结构兼顾了不同股东的实际情况，既解决了政府产业引导基金等股东的退出安排，也通过控股股东溢价认购新股向市场传递了积极信号。”屈放称。
从标的资产看，协鑫锂电仁寿基地目前磷酸铁锂年有效产能达15万吨，产能利用率100%，主要生产及销售四代及以上高压实高附加值产品，除原材料外的净利润保持行业前三。该基地已于2025年向宁德时代（300750）新能源（850101）科技股份有限公司(以下简称“宁德时代（300750）”)批量供货。
根据公告，交易双方同时约定业绩承诺及补偿机制：协鑫锂电2027年度、2028年度合计经调整净利润不低于6.2亿元，且需在2028年12月31日前开发出压实密度在2.8g/cm³以上的第六代磷酸铁锂正极材料产品。如未达标，协鑫集团需从本次交易获得的对价中向买方支付相应补偿。
屈放认为，交易不仅关注短期并表利润，还设置了第6代磷酸铁锂产品的开发目标，说明双方对技术迭代和长期竞争力有明确要求，这有助于增强市场对标的资产盈利确定性的预期。
产能协同加速第二曲线成型
“协鑫集团的锂电板块凭借GCL-PHY一步法铁红工艺，在成本、能耗与环保方面形成差异化优势，技术实力已获得头部客户认可，并锁定了一批意向订单。”协鑫科技（HK3800）相关负责人对《证券日报》记者表示。
据介绍，目前锂电板块已与宁德时代（300750）签署长期供货协议，至2028年底预计向宁德时代（300750）供货100万吨；2028年底前，远景动力技术有限公司、厦门海辰储能（885921）科技股份有限公司需求各约45万吨、保底供货量各35万吨；江西赣锋锂业（002460）集团股份有限公司需求30万吨、保底供货20万吨，此外还有多家客户订单在谈。上述订单已充分覆盖协鑫锂电及协鑫科技（HK3800）的全部规划产能。
“技术够好、订单在手，需要尽快整合产能资源承接需求红利，这是本次收购最核心的出发点。”协鑫科技（HK3800）相关负责人表示，本次整合还将一并解决协鑫集团内锂电板块在渠道共用、客户重叠等方面的潜在合规风险点。将协鑫锂电纳入上市公司体系并表，可整合双方客户渠道、研发、供应链与产能资源，实现协同发展，赋能上市公司战略转型规划。
产能方面，协鑫科技（HK3800）正极材料业务近期持续放量。旗下乐山基地一期20万吨已于2026年6月投产，预计10月底满产；二期20万吨已启动建设，预计2027年一季度末投产。此次整合落地后，协鑫科技（HK3800）正极材料现有产能将达35万吨，其“硅基+锂基+碳基”的多产品平台格局加速成型。
协鑫科技（HK3800）相关负责人称，收购事项将使公司业务进一步拓展至受国家碳中和（885919）政策支持且受益于电动汽车及储能（885921）系统需求快速增长的磷酸铁锂正极材料领域，同时降低对多晶硅及硅片产品价格周期（883436）的依赖，提升盈利稳定性，利用协鑫锂电的研发能力、生产设施及客户网络，为公司打造新的增长引擎。
屈放表示，从行业需求看，电动汽车及储能（885921）系统对磷酸铁锂正极材料的需求仍处于增长通道，协鑫科技（HK3800）通过整合协鑫锂电，有望把技术、订单和产能资源进一步打通。但同时也需关注产能建设及爬坡进度、客户订单执行情况，以及磷酸铁锂行业价格竞争和技术迭代带来的不确定性。
