招商证券（HK6099）发布研报称，国内政策方面，建议重点关注金融街（000402）论坛年会、出口退税政策变化、煤炭（850105）保供政策加码、国常会召开聚焦人工智能（885728）+这几个方面。海外政策方面，美国近期加大俄乌冲突斡旋力度，旨在稳定国际能源（850101）价格。
招商证券（HK6099）主要观点如下：
国内政策专题一：金融街（000402）论坛年会召开。10月19日，金融街（000402）论坛年会召开，具体有几大要点。
货币政策方面，建议重点关注两方面。一是利率调控框架改革进一步深化，政策利率由7天向隔夜切换。该行认为政策利率换锚有望产生一定类降息效果，从当前利率水平看，7天期OMO利率为1.40%，10月19日DR0011.26%，两者相差约14BP。但择机要求下，落地仍需时间。此外，考虑到近期DR001运行区间已由此前的1.35%-1.45%下移至1.25%-1.35%，意味着部分换锚预期已提前反映在市场定价中。二是非银机构流动性支持机制进一步明确。该行认为这一安排主要针对债市。预计此项支持工具在具体操作机制上有望SFISF，重点关注合格抵押品范围及折扣率安排。
资本市场政策方面，建议重点关注监管对风险的判断表述以及北交所改革两个方面。根据吴清主席发言来看，目前市场正面临多重超预期输入性风险挑战，具体包括地缘冲突、海外货币政策偏紧、AI衍生风险、全球市场联动共振风险。北交所方面，北交所改革有望进一步提速，重点从扩大投资工具供给、优化发行机制及提高上市公司质量三个方向推进。
国内政策专题二：出口退税政策再临调整。10月12日，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》，明确自2027年4月1日起，将新能源汽车（885431）增值税出口退税率由13%下调至9%，同时取消电子烟设备装置等产品增值税出口退税。该行复盘了2024年以来的出口退税政策调整变化情况发现，分行业来看，出口退税政策调整主要集中于新三样、建材（850107）、化工（850102）、有色金属（1B0819）、非金属矿物、石油石化及电子烟等行业。
国内政策专题三：煤炭（850105）保供政策进一步加码，政策重心转向加快煤矿复产达产。10月16日，国家发改委、国家能源（850101）局等部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，要求加快停产煤矿复工复产，通过一矿一策制定复产计划、优化复产验收程序、推动复产煤矿尽快达产满产等方式增加煤炭（850105）供给。煤炭（850105）供给收缩是前期煤价上涨的主要原因，迎峰度夏需求回升进一步强化价格支撑。往后来看，煤炭（850105）增产保供政策落地后，煤价持续上涨的供给端支撑或逐步减弱。
海外政策专题一：美国加大俄乌斡旋力度。10月11日，特朗普提出俄乌能源（850101）设施停火安排，并要求乌克兰停止打击俄罗斯炼油设施。此前，美俄就柴油供应达成相关安排。10月16日，白宫宣布暂缓实施部分新增对俄制裁及关税措施。10月19日，据路透社报道，美国特使计划赴挪威参加乌克兰问题会谈，随后赴俄罗斯与普京会面。考虑到近期国际油价高位运行、美国中期选举临近，能源（850101）价格对通胀及居民生活成本的影响有所上升。美国近期外交斡旋与能源（850101）政策调整，均体现出缓解能源（850101）供应压力、稳定油价的政策考量。
风险提示：政策及经济数据不及预期、海外政策超预期收紧、政策理解不全面。
