国信证券（002736）发布研报称，品牌服饰把握需求回暖与高端消费（883434）韧性，制造板块关注订单兑现与基本面修复。消费（883434）边际回暖，高端运动户外、高端休闲及中高端家纺（884137）延续相对景气。建议把握需求边际改善背景下，品牌力、产品创新能力及渠道运营质量较优、基本面趋势明确的高端消费（883434）相关公司。纺织制造（881135）出口增速明显提升，品牌补库与订单兑现带动基本面延续改善。建议关注订单能见度较高、产能布局与客户结构优势突出、经营韧性较强的优质制造龙头，同时把握盈利边际改善的修复型标的。
国信证券（002736）主要观点如下：
行情回顾
10月以来A股纺服指数走势强于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造（881135），分别-0.5%/-1.9%;港股纺服指数10月以来上升3.7%强于大盘。重点关注公司中10月以来涨幅领先的包括：威富（VFC）公司(20.9%)/儒鸿(18.2%)/裕元集团（HK0551）(14.3%)/晶苑国际（HK2232）(13.5%)/海澜之家（600398）(10.1%)/亚玛芬(9.7%)/罗莱生活（002293）(9.7%)/阿迪达斯(9.6%)/波司登（HK3998）(9.5%)/安德玛（UAA）(9.4%)/聚阳实业(8.6%)/申洲国际（HK2313）(7.4%)/江南布衣（HK3306）(7.3%)
品牌服饰观点
1)全渠道：9月服装社零增速转正，同比增加1.2%，全年至今累计同比增长4.6%。逐月表现除7、8月外，均强于整体社零。
2)电商：假期出行备货叠加换季需求，9月运动户外电商表现回暖。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺（884137）/个护销售额同比分别为+4%/+5%/-8%/-18%/-8%。其中，运动服饰中迪桑特(47%)、亚瑟士(36%)、特步(35%)增速领先;户外品牌中，凯乐石(131%)、可隆(74%)、三夫X(74%)表现较优;休闲服饰中，比音勒芬（002832）(432%)、优衣库(13%)、海澜之家（600398）(8%)增长居前;家纺（884137）品牌中，亚朵（ATAT）星球(79%)、富安娜（002327）(17%)、水星家纺（603365）(14%)有所增长;个护品牌中，维达(3%)、七度空间(1%)增速领先。
3)小红书：2026年7月至9月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯(19.7%)、昂跑（ONON）(11.2%)、特步(10.9%);休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为地素(10.3%)、优衣库(5.1%)、MIUMIU(4%);母婴个护品牌粉丝增速前三分别为Babycare(13.6%)、自由点(5.9%)、高洁丝(2.7%)。
纺织制造观点
1)纺织出口：9月越南纺织品出口当月同比+4.4%，鞋类出口当月同比+7.7%，增速环比提升;9月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+19.0%/+23.8%/+20.2%，增速均上升至双位数，前9月累计分别+5.4%/+4.8%/-2.5%;印尼/印度PMI环比分别上升2.6/2.3，越南PMI环比下降1.4。
2)原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+12.1%/+17.2%至17432元/吨和15210元/吨;距年内高点9月2日/9月1日分别-5.4%/-10.8%，10月份以来均呈现上升态势，分别+0.2%/+1.9%，内外棉价差缩小。年初至今锦纶FDY/锦纶DTY/涤纶FDY/涤纶DTY价格整体呈现上涨态势，截至2026年10月11日，分别上涨32.3%/31.2%/46.9%/37.3%至16400元/吨、18100元/吨、9800元/吨和10500元/吨，较去年同期分别+34.4%/+27.9%/+45.2%/+35.3%。年初至今羊毛价格上涨28.3%至13.10美元/公斤，截至9月24日，相较去年同期+36.3%，9月至今价格下降2.9%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨47.0%/22.7%至14900元/吨和19100元/吨，截至10月15日，分别较去年同期+48.5%/+17.4%，10月至今分别+2.1%/0.0%。
3)代工台企：9月整体较8月改善，其中裕元同比由8月的-2.1%改善至+5.6%，制造业务由-1.6%改善至+6.6%;儒鸿同比由-1.1%改善至+8.3%，环比增长6.0%，创历年同期新高;聚阳同比由-5.1%大幅改善至+24.1%，但约0.7亿至0.8亿元货品因航班运力吃紧递延至10月;来亿同比由+3.1%升至+14.0%，环比增长6.2%，连续两个月维持正增长;丰泰同比降幅则由-2.8%扩大至-4.8%，环比下降12.6%，单月营收连续低于7月和8月旺季水平。整体看，9月多数台企营收改善，物流递延、汇率与关税成本仍影响月度出货节奏，后续应关注10月递延订单兑现、品牌补货持续性及第四季度订单能见度。
风险提示：宏观经济疲软;国际政治经济风险;汇率与原材料价格大幅波动。
