品牌业务竞争力持续提升，国盛证券维持牧高笛“增持”评级

10月21日，国盛证券（002670）研报指出，牧高笛（603908）(603908.SH)OEM收入增长具备韧性，品牌业务竞争力持续提升。2026H1公司归母净利润为0.3亿元，同比-29%；2026Q2收入快速同增19%，OEM业务收入增长具备韧性，盈利质量预计短期承压。断2026H1公司代工制造业务收入同比增长高单位数(占比估计超过50%)/毛利率在行业环境压力下同比有所下降，公司在实现材料成本可控的前提下，持续优化采购周期（883436）与订单交付周期（883436），精准匹配客户需求。2026年公司利润端同比或有压力，期待中长期竞争力持续提升。我们根据行业情况判断当前代工业务订单及收入有望保持稳健增长；自有品牌业务经营质量及竞争实力持续提升，长期品牌力及行业地位有望进一步得到优化。考虑公司过去品牌及代工业务经营表现，调整盈利预测，预计2026～2028年公司归母净利润为0.10/0.39/0.57亿元，对应2027年PE为45倍，维持“增持”评级。