国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对爱旭股份（600732）进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，可持续超额盈利兑现提速》，给予爱旭股份（600732）买入评级。
爱旭股份(600732)
业绩简评
2026年10月21日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入144.72亿元，同比+24.79%；实现归母净利润-7.09亿元，同比亏损。其中Q3实现营业收入52.89亿元，同比+67.89%；归母净利润4456.66万元，同环比均扭亏，业绩超预期。
经营分析
ABC组件量价改善，Q3盈利实现修复：Q3公司实现毛利率13.31%，环比提升4.92PCT，单季度毛利率创下自2023年四季度以来的周期（883436）新高。截至2026年9月18日，ABC组件在手订单约15G（885556）W，相关订单已排期至2027年上半年。高价值市场拓展、订单结构优化及持续提效降本，有望共同支撑公司盈利修复，ABC产品差异化竞争优势逐步兑现。公司前三季度经营性现金流19.5亿元，BC技术造血能力显著。
行业标准趋严，高效ABC产品有望持续受益：10月16日，《光伏制造行业规范条件（2026年本）》征求意见稿，拟将xBC电池现有、新建及改扩建项目平均转换效率门槛分别提高至25.60%、26.60%，组件效率分别提高至23.70%、24.40%，一方面表明市场对BC技术高效性能的认可，另一方面随着行业低效产能加速出清，主流产品价格回归合理盈利水平，公司ABC组件在相应溢价下盈利能力有望进一步提高。
天津基地启动ABC技改，盈利产能持续放量：10月21日，公司公告拟投资11.50亿元，将天津基地现有PERC电池产能升级改造为6GW ABC电池产能，计划于2026年Q4启动、2027年Q3陆续投产。此外在2026年初，公司已启动义乌5G（885556）W、滁州6GW基地技改，截至Q3末，义乌基地改造完成，计划投入量产，滁州基地预计Q4投产，同时济南基地新建首期3GW组件及电池产能陆续投产，公司ABC产能规模将持续提升。新产能释放与老旧产能升级有望为明后年出货带来强劲增长动能，叠加规模效应及工艺降本，公司盈利规模将进一步扩大。
盈利预测、估值与评级
根据公司ABC组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-4.1/18.4/31.6亿元，对应2027-2028年EPS为0.87/1.49元，当前股价对应PE分别为14/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.93。
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