上证报中国证券网讯10月22日晚间，行云科技（300209）发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入11.75亿元，同比增长1896.66%；归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长472.13%；扣除非经常性损益的净利润2.71亿元，同比增长445.95%
这份财报印证了其AI算力业务转型落地成效：前三季度营收、归母净利润均实现爆发式增长，标志着公司算力业务已从订单储备阶段全面进入收入兑现周期（883436）。
业绩端：Q3单季快速释放盈利质量同步夯实
财报显示，业绩增量高度集中于第三季度，单季度公司实现营业收入9.21亿元，同比大幅增长5556.94%；归母净利润达2.57亿元，同比增长446.52%。这一节奏与公司业务推进节点高度吻合：AI算力业务自2026年8月起实现规模化交付，同时首批算力租赁（886050）集群于同期完成起租并确认收入，共同推动单季业绩爆发。
盈利质量层面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达2.38亿元，同比增长2203.47%，与净利润规模匹配，显示主业增长具备现金流支撑。
业务端：长单筑牢收入基本盘“Token分成模式”打开成长弹性
公司持续签下5年期长期订单，构筑高确定性业绩底座。
根据此前披露公告，9月3日公司与VD客户签署《算力租赁（886050）协议》，提供算力资源租赁服务，协议期限5年，含税总金额9.22亿元；9月24日全资子公司长沙湘树云与VE客户签署《智算资源租赁服务合同》，5年期含税总金额8.72亿元，且已完成交付并起租。加上此前已落地的多笔核心客户集群订单，公司核心算力租赁（886050）业务均采用长单模式，收入可预见性极强。
截至目前，公司今年已公告披露算力及存储相关订单合计规模约183.16亿元，客户覆盖头部央企、一线大模型厂商等优质主体。行云科技（300209）建立了“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化运营模式，业绩释放节奏平稳可控。若全部5年期订单完整起租，预计前三年年均租金收入约32.67亿元，后两年年均租金收入约31.02亿元。
此前公司与头部大模型服务商VB客户的合作中，除常规算力服务费外，新增“Token收入相关的固定服务费”，将Token分成收费机制正式写入重大合同。
在此前的披露信息中，公司称三层业务支撑体系已清晰成型：以百亿级5年算力长单构筑高确定性收入基本盘，以高附加值算力服务与Token分成打造弹性盈利增长极，以服务器为核心的跨境数字贸易业务形成多元化补充，共同强化业绩的稳定性与成长性。
产能与资金：重资产扩张提速百亿授信支撑滚动扩产
三季报显示，截至报告期末，公司总资产达56.50亿元，较年初的13.08亿元增长331.88%，资产规模实现跨越式增长。
资产端的扩张高度聚焦于算力基础设施投入。其中，固定资产从年初的168.24万元激增至21.28亿元，增幅超1264倍，主要为已交付并投入运营的算力服务器设备。此外，其他非流动资产、使用权资产等科目也均出现数倍乃至数十倍增长，全面印证公司算力产能的快速扩张。
快速扩张的背后，是行云科技（300209）强大的融资能力作为支撑。截至2026年9月21日，行云科技（300209）及子公司累计申请授信总额215.44亿元，其中已批复授信102.64亿元，已签署融资及授信合同65.54亿元。百亿级金融授信的落地，既体现了金融机构对公司业务模式与发展前景的认可，也为后续产能持续扩张提供了资金保障。
高端GPU服务器的重资产属性，叠加头部客户五年期长单的现金流预期，形成了“资产+订单”双重增信，让公司得以将订单优势转化为融资能力，再通过融资滚动扩大算力规模。
长期布局方面，公司也在持续完善产业版图。根据此前公告披露，9月公司完成经营范围变更，新增云计算（885362）设备制造、互联网数据服务、大数据服务等品类；10月与杭州萧山经济技术开发区国有资本控股集团升级战略合作，新增第二总部、AI服务器整机智造基地项目，进一步强化长期竞争力。
随着在建算力集群陆续交付起租、服务器贸易业务持续放量，叠加Token分成模式的逐步落地，公司业绩有望进入持续释放通道；而AI服务器智造基地等上游布局若顺利推进，也将进一步巩固其在算力产业链中的地位。(叶燕谟)
