中金发布研报称，维持康诺亚-B（HK2162）(02162)“跑赢行业”评级，将CDH17等新产品估值纳入市值，基于DCF估值，上调目标价12.24%至110港元，对应28%上行空间。考虑到康悦达销售表现较好，该行上调2026年和2027年营业收入预测8.8%/11.3%至12.70亿/22.01亿元，同时考虑到公司或持续增加研发投入，维持同期盈利预测不变。公司2026年前三季度康悦达(CM310，IL-4Rα单抗)实现销售收入约6.6亿元，同比增长227%；其中第三季度单季度收入约2.67亿元，主要受益于医保落地后终端需求释放及医院（884301）覆盖快速提升，销售表现超该行预期。
中金主要观点如下：
康悦达医保内持续放量，商业化覆盖快速提升
2026年第三季度康悦达实现销售收入约2.67亿元，前三季度累计收入约6.6亿元，同比增长227%。2026年是康悦达纳（DAN）入医保后的首个完整销售年度，9月起正式执行基药目录。截至2026年第三季度末，公司商业化团队已超过550人，覆盖医院（884301）超2,200家，其中可院内用药医院（884301）超1,300家，零售药房覆盖近700家；青少年中重度AD新适应症近期获批。该行认为，医保及基药准入有望持续推动院内渗透，叠加适应症拓展，为康悦达后续销售增长提供支撑。
CMG901入选ESMO主席研讨会，关注CDH17ADC临床数据
CMG901(CLDN18.2ADC)治疗二线及以上(2L+)CLDN18.2阳性胃癌的全球III期研究入选2026年ESMO突破性摘要(LBA7)及主席研讨会。该研究共入组594例患者，此前顶线结果显示，三线及以上(3L+)人群总生存期(OS)达到主要终点，二线及以上(2L+)人群无进展生存期(PFS)未达统计学显著性，该行建议关注OS获益幅度及安全性。
公司自研CDH17ADC CM518D1的I/II期临床数据亦入选ESMO，截至2026年5月8日共纳入84例患者，其中结直肠癌71例。该行认为，CDH17ADC有望进一步丰富公司肿瘤管线，建议关注其临床疗效、安全性及潜在BD价值。
盈利预测与估值
考虑到康悦达销售表现较好，中金上调2026年和2027年营业收入预测8.8%/11.3%至12.70亿/22.01亿元，但同时考虑到公司或持续增加研发投入，维持2026年和2027年盈利预测不变。该行维持“跑赢行业”评级，将CDH17等新产品估值纳入市值，基于DCF估值，上调目标价12.24%至110港元，对应28%上行空间。
风险提示
康悦达销售不及预期；IL-4Rα竞争格局恶化超预期。
