国信证券（002736）发布研报称，大模型能力持续提升、推理成本不断下降，AI产业竞争正由模型能力迭代向应用场景、产品体验及商业化能力延伸。该行认为，AI应用有望进入产品创新与商业化加速阶段，Agent推动办公、营销及企业工作流重构，视频生成技术进步则有望带动内容生产效率提升与新内容形态扩张，推动AI影视、漫剧、互动娱乐等应用加快发展。传媒行业具备丰富的内容/IP资源、用户流量及商业化场景，有望成为AI应用落地的重要受益方向，产业机会将逐步向具备优质IP、流量入口、产品运营及商业化能力的企业集中。建议把握“AI内容创新、AI应用商业化、游戏（881275）业绩周期（883436）”三条主线。
国信证券（002736）主要观点如下：
9月传媒板块跑赢市场
2026年9月传媒板块(申万传媒指数)下跌3.92%，跑赢沪深300（399300）指数1.86个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位。个股方面，新华传媒（600825）、新华文轩（601811）、龙版传媒（605577）、内蒙新华（603230）涨幅居前，北投科技（600936）、巨人网络（002558）、三维通信（002115）、完美世界（002624）等跌幅居前。估值方面，申万传媒指数TTM-PE为31.1倍，处于过去5年34.3%分位数。
游戏：版号常态化发放，国内及出海收入延续增长
9月共有206款国产游戏（881275）和3款进口游戏（881275）过审，2026年1至9月累计发放版号1571个，同比增长23.2%。8月国内游戏（881275）市场实际销售收入316亿元，同比增长8.1%，其中移动端、客户端收入分别为234亿元、67亿元，同比分别增长8.6%、2.1%。同期自研游戏（881275）海外收入20.30亿美元，同比增长20.8%，点点互动位居出海收入榜首。10月预计15款新游上线，数量环比上月维持稳定，关注新品流水与全年业绩兑现。
影视内容：9月和国庆档电影市场缺乏头部大片表现平淡，漫剧与AI真人剧热度持续高增长
1)9月总票房13.7亿元，同比下降48.5%，观影人次0.34亿，同比下降51.2%，平均票价39.2元。《欢迎来龙餐馆》以3.53亿元持续领跑。国庆档票房11.65亿元，同比下降36.5%。2)剧集与综艺方面，《兰香如故》以14.05亿播放量领跑全网剧集，《心动的信号第九季》全网正片市占率15.00%排名第一。3)头部漫剧抖音累计播放量超过15亿次，头部AI真人剧播放量超过10亿次。
AI应用：模型降本、海内外Agent生态扩张，厂商竞争加快延伸至办公、开发和内容生产
1)海外模型：OpenAI、Anthropic持续降本，谷歌升级实时语音与图像模型。2)海外应用：ChatGPT、Claude和Workspace加快融入办公与开发工作流。3)国内平台：豆包工作融合飞书，快手开放Kling 4.0 Flash限量体验，腾讯整合模型服务，阿里发展全模态与实时翻译。4)独立厂商：智谱（HK2513）与Kimi深化编程Agent，MiniMax推进授权IP合作，DeepSeek延续高性价比路线。
风险提示：商誉减值、业绩不达预期、经营管理、监管政策变化及新技术落地低于预期等风险。
