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政策红利与增量资金双向共振，国内股权投资市场格局正在发生深刻变化。2026年前三季度，一级市场募、投、退三端同步回暖；资本加速向人工智能、人形机器人（WDRN）等硬科技赛道集聚，“投早、投小”成为机构主流选择。
顶层文件明确完善尽职免责、探索建立负面清单，京津冀、长三角、粤港澳三大区域母基金给行业持续注入长期资本，为早期科创投（885413）资破除束缚。与此同时，退出渠道加速多元化，在IPO仍是主流选择的同时，机构开始将退出规划前置到投资前端。
在政策正向引导下，“长期、专注、向新”的投资方法论，正逐步成为行业努力追寻的价值方向。
募投端活跃度回升
2026年前三季度，国内一级市场多项核心指标迎来修复，行业复苏的背后，结构性分化特征十分突出。
执中ZERONE数据显示：2026年前三季度机构LP认缴出资规模达1.02万亿元，出资笔数为10327笔，已超过2025年全年水平，同比增长43%；投资端，2026年前三季度累计获投项目10810家，超过2025年全年水平1.6%；融资事件为11197起，相当于2025年全年的95.1%。
“今年一级市场最核心的关键词是FOMO(错失恐惧症)，其次是项目制基金和万亿市值，总体感受是疯狂中带有理性，理性中又带有疯狂。”盛世投资合伙人、盛世资本总经理田辰对上海证券报记者表示。
市场热度抬升的另一面，是行业高度分化的格局。资金持续向热门赛道倾斜：人工智能（885728）以2035亿元融资额遥遥领先，机器人和软件与信息服务（III）分别以875亿元、874亿元紧随其后。
母基金研究中心创始人唐劲草对此深有感触：“钱和项目都在向少数赛道、少数团队集中，中间的赛道和团队基本没人看；同一批机构‘抱团’明显，反复出现在同一批项目里，把估值抬得很快。”
面对资金高度集聚的市场环境，各家机构投资策略出现分化，在高共识赛道与反共识机会之间寻找投资平衡点。
田辰表示，盛世投资的投资版图从传统战略性新兴产业，拓展至未来科技与新兴支柱产业。今年，公司重点加大了对量子计算、围绕AI基础设施相关芯片的布局，并在EDA(电子设计自动化)等战略性新兴产业领域推进并购。实操层面：一方面坚持投早、投小，拓宽新兴产业布局广度；另一方面围绕国家重点支持方向，加强与国家队协同，并与科研院所深度结合。
基石资本锚定第四次工业革命主线，重点布局人工智能（885728）、量子科技（885730）、具身智能及创新药（886015）赛道，优先筛选成长确定性较强、契合未来产业发展趋势、拥有核心技术壁垒与优秀企业家精神的硬科技企业。
唐劲草则倾向于在市场共识形成之前挖掘机会。“依托清华实验室及校友创业圈层，不少项目尚未对外路演，我们就能够提前捕捉相关信息。”他透露，基金2026年新增的2家大模型头部企业，正是通过该渠道完成切入。
政策东风吹来
近日，一级市场迎来多项政策利好。
10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》对外发布。文件提出，发挥国家创业投资引导基金作用。政府出资的创业投资基金和国有资本创业投资基金强化投早、投小、投长期、投硬科技，健全长周期（883436）考核、差异化监管和退出机制。健全科技成果转化、创业投资等方面尽职免责机制，探索建立负面清单。
10月19日，中国人民银行等部门联合发布《关于金融支持建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区（885521）国际科技创新中心的指导意见》。意见提出，支持北京、上海、粤港澳大湾区（885521）打造国际级创投（885413）中心。发挥国家创业投资引导基金耐心资本作用，在新兴产业和未来产业领域投资一批子基金和项目。
硬科技中小企业成长周期（883436）较长，往往难以适配传统引导基金的短期退出考核窗口。基石资本相关人士表示，硬科技与前沿赛道不确定性高，迫切需要国家创业投资引导基金牵引、市场化创新资本协同发力。长周期（883436）考核机制的落地，有利于培育更多“耐心资本”，契合硬科技的发展规律，能够赋能我国科技创新与创业生态。
建立尽职免责制度、设置投资负面清单，是股权投资行业长期呼吁的改革举措。唐劲草称，机构并非不愿布局早期项目，核心症结在于投资试错缺少容错空间，一旦项目失利，管理人员要承担相应责任。考核细则如何落地、容错边界如何划定，才是政策能否真正见效的关键。
唐劲草表示，国家创业投资引导基金已进入实质运作阶段，首批京津冀、长三角、粤港澳3只区域基金规模均在数百亿元，它们将继续向子基金出资，为早期投资提供长期资本支持。打造国际级创投（885413）中心的提法，短期来看更多体现为资源集聚的政策信号。
多元退出成共识
退出端也是今年变化较为明显的赛道环节。执中ZERONE数据显示，2026年前三季度共有242家中国企业上市，同比增长26.7%，相当于2025年全年的92.4%，超过2024年水平。
上市地结构变化明显：A股上市123家、占比50.83%，港股117家、占比48.35%，较2024年港股31.96%的占比大幅提升，A股与港股双市场并重格局逐步形成。
同时，前三季度机构参与的老股转让共1551起、回购交易1336起，分别为2025年全年的69.8%和67.7%，延续回落态势。
面对IPO之外的退出压力，机构纷纷把多元化退出前置到投资阶段。
田辰介绍，盛世投资自2011年起开展S交易，持续协助GP进行基金重组和接续，运用接力等各种S创新形式，帮助不同阶段需求的LP实现对科技产业的耐心投入和长周期（883436）预期。
唐劲草表示：公司在投资前期就梳理摸排潜在并购方、相关产业方，在投资协议中预留老股转让的操作空间；投后阶段主动对接上市公司与S基金拓宽退出渠道。
从募资端万亿元资金进场、投资端硬科技赛道受热捧，再到退出端机构主动探索S交易、并购、老股转让等多元路径，一整套市场变化，正在重塑国内股权投资的运行逻辑。
为发掘行业标杆，引领价值投资风向，由上海证券报主办的2026“上证智鹰.金融资”评选近日正式启动。本次评选以“长期、专注、向新”为核心理念，倡导行业回归股权投资本源，鼓励机构培育壮大耐心资本，赋能科技创新与新质生产力，期待凝聚共识，以专业力量引领创投（885413）行业行稳致远。
