● 本报记者王宇露
“一个雪球埋在雪里，你只看到一点点，以为是个小雪球，它其实是个大雪球，被低估了就是深度折价。你买它的时候，已经赚到了。”睿远基金董事总经理赵枫说。
过去两年，中国股市走出一轮科技行情。但今年下半年以来，外部高油价推升海外利率、AI叙事出现波折、海外股市去杠杆等输入性风险共同发酵，叠加内部交易结构拥挤，A股经历了两轮调整。
近日，多家基金机构在接受中国证券报记者采访时表示，当前经济向新向优带动企业盈利仍处周期（883436）高位，优质龙头在杀估值后配置价值已经凸显；大盘蓝筹凭借稳定分红现金流与扎实净资产构筑的安全垫，在低利率环境中展现出更突出的吸引力，A股核心资产正迎来价值重估的契机。
经济向新向优带动盈利增长
当前，中国新动能高景气与传统领域企稳并存。新经济领域，中国AI高速发展，科技产业正处技术突破与需求爆发的共振窗口。模型端，国产大模型从追随转向与海外并进；设备端，从低附加值环节向高端环节逐一突破。传统领域供需结构持续优化，拐点信号显现。过去几年国内供给持续出清，供求关系改善；部分微观领域已经先行改善，如一线城市房价已连续数月回暖。
星石投资表示，企业盈利方面，1至8月规上工业企业利润同比增长15.7%，仍处周期（883436）高位。其中，高技术制造业利润同比增长54.7%，电子信息行业同比增长1.1倍，科技制造的产业景气持续向利润端传导。传统领域虽未普遍复苏，但过去数年，部分消费（883434）、周期（883436）和金融龙头依靠品牌、渠道、成本控制与资产负债表管理维持了稳健增速，龙头盈利底部正变得更加清晰。
在赵枫看来，国内企业未来的增长动力主要来自三个方面：份额提升、创新和出海。他表示，成本优势和差异化是企业获取超额利润的最主要来源，海外则是中国企业发展过程中必将进军的市场。伴随中国产业和技术进步，中国产品的定位从价廉物美向技术领先、产品创新发展，使中国企业有机会对强大的国际竞争对手实现追赶超越。未来会有越来越多的行业龙头企业加速出海，把创新和优质的中国产品带到全球。
总量层面，三季度以来逆周期（883436）调控再度发力。投资端通过PSL降息、再贷款结构性扩容，与“十五五”规划、“六张网”等部署相衔接，保障实物工作量形成；居民端首次由中央财政对符合条件的个人住房贷款提供贴息，释放出较强的稳投资、稳增长、稳预期信号。
优质龙头配置价值凸显
7月份以来，伴随市场下跌，上市公司盈利并未出现恶化，整体盈利预期反而还在上修。机构认为，这说明本轮调整主要是海外冲击诱发的一次性估值消化，而非盈利恶化。经过调整后，优质龙头的配置价值已经显现。在国内广谱利率下行环境下，权益资产性价比已处历史偏高水平。
“当前市场存在明显的价值错位，优质龙头有望迎来重估。”星石投资表示，尽管头部公司盈利相对稳健，但反而遭到杀估值，以茅指数、宁组合为代表的传统龙头公司指数估值已经回落到2019年以来的较低水平。随着国内市场情绪逐渐修复，错杀的优质龙头有望逐渐迎来重估，而缺乏业绩支撑的高估标的或面临市场纠偏。
“蓝筹的‘便宜’，更多体现在净资产和分红上，而非利润正处在周期（883436）高点。”泰康基金权益投资部负责人宋仁杰说，“A股核心蓝筹当前显现的估值吸引力，并不是短期利润周期（883436）带来的盈利弹性，本质上来自稳定分红现金流与扎实净资产共同构成的安全垫。”
“在十年期国债收益率仅为1.64%的环境中，3%以上的股息率，加上可在定期报告中核验的分红现金流，构成了可验证、可比较的现金流回报。现金流稳定的核心蓝筹，相对债券资产已展现出更突出的吸引力。”宋仁杰表示，对长期资金而言，当前阶段布局蓝筹资产，本质上是寻找风险收益比具备优势的标的，而非参与短期市场热点的博弈。
与此同时，A股的回报结构也在发生变化。宋仁杰说：“过去讨论A股回报，更多看估值能否扩张,现在分红和回购正成为股东回报中分量更重的部分。”
