摘要：
① AI视频能力跨过门槛，短剧进入工业化生产。
② 用户规模与观看时长同步高增，头部效应显现。
③ 制作方盈利依赖爆款率，利润向IP与分发集中。
④ 海外空间打开，优质产能与平台的受益标的梳理>>>
聊点事：
AI短剧正从技术展示迈向工业化生产。相比网文与长视频，短剧是低观看成本、轻成瘾性的消费（883434）品，受众对产品质量容忍度高，但对时效性与感官刺激要求强，高度适配AI的工业化生产能力。Seedance2.0发布后视频生成质量显著提升，抖音端原生AI剧中仿真人剧月新增数量升至2.5万部；2026年9至10月，国内外头部短剧App的AI剧与漫剧渗透率快速提升至90%。当前AI已深度渗透角色建立、剧本创作、画面生成、配音与后期剪辑等环节，单部剧成本可降至3万至8万元，头部团队则通过自建工作流提升产能与稳定性，构筑竞争壁垒。
国内用户规模与观看时长同步高增。2026年5月短剧App月活与月人均使用时长分别同比增长77%，达到4.02亿人与26.9小时；叠加微信、抖音小程序后，短剧去重用户规模达8.51亿人。竞争格局上，红果2026年6月月活达3.7亿，短剧App市占率约90%；微信短剧小程序2026年5月月活达5.08亿，成为最大的单一用户入口。据DataEye研究院预计，2026年国内AI剧与漫剧市场规模约400亿元，用户规模超过6亿人。
商业模式上，制作方盈利高度依赖稳定的爆款率。2025年抖音原生短剧中，千万播放以上剧集占比仅4.4%，过亿剧集占比0.2%，但一部过亿爆款可覆盖约15部剧的成本，因此中游制作方正持续出清，稳定输出爆款成为盈利的重要保证。
海外市场则呈现亚洲贡献下载增量、北美贡献付费能力的格局。2025年亚洲短剧App下载量达12.9亿次、位居全球第一，北美单次下载对应内购收入达4.3美元、变现效率领先；全年海外短剧下载量突破18.55亿次、同比增长超过300%，双端内购收入22.79亿美元、同比增长129%。ReelShort与DramaBox凭借IP资源与先发优势保持领先，DramaWave依托模型、制作工具与分发平台的AI工具闭环快速扩张，字节旗下PineDrama上线约9个月累计下载量突破1亿。
讲逻辑：
国信证券（002736）研报认为，伴随AI视频生成能力跨越商业普及门槛，AI短剧相较短视频的题材多样性和内容自由度优势逐步凸显，行业规模有望延续高速扩容。下游分发平台采用市场化投流加竞争机制优胜劣汰，推动制作方从粗放扩容转向精细化运营，竞争格局有望优化，建议关注拥有流量入口和分发能力的平台，以及具备优质IP、成熟AI工作流和稳定爆款率的制作公司。
东吴证券（601555）研报认为，AI影视已跨过商业化临界点，是当前大模型在C端最快规模化的应用形态。视频模型已由生成片段升级至稳定生产剧集，角色一致性、音画同步和长时生成逐步成熟。制作门槛下降推动供给爆发，但行业利润不会平均增长——标准化制作环节趋于商品化，平台分账单价下降、投流和运营成本占比提升，产业链价值将由单纯执行制作向优质IP、持续爆款能力和平台分发渠道集中。
中泰证券（600918）研报认为，海外市场增长快、空间广、付费强，AI短剧全年市场规模预计增至60亿美元、同比增长50%，用户有望由当前的1.5亿增至2028年的14亿以上。AI转绘可在数小时内完成本土化，打开欧美高付费市场，收入有望成倍增长；海外分发以独立App为主，App内购收入是平台分成的十倍以上，且尚未形成寡头，厂商拥有更强的定价与盈利自主权。
中信证券（HK6030）研报认为，漫剧行业在独立App热度提升与视频生成模型迭代下延续高景气，海外漫剧正逐渐成为短剧平台的新增长点。平台激励政策正向3D漫剧、仿真人漫剧倾斜，减少填充类内容供给激励，需求侧整体向着激励优质供给前进。优质内容与一般内容的发展将呈现分化，建议从两个维度精选：具备优质内容IP与漫剧产能储备、或IP产能分发全链路布局的公司，以及参与漫剧商业化的内容平台与投流方。
选标的：
国泰海通（HK2611）证券建议围绕AI剧平台、视频制作与IP三条线布局。AI剧平台公司关注芒果超媒（300413）、中文在线（300364）；视频制作公司关注欢瑞世纪（000892）、华策影视（300133）、中广天择（603721）、华智数媒（300426）、博纳影业（001330）、上海电影（601595）；IP公司关注掌阅科技（603533）、奥飞娱乐（002292）、果麦文化（301052）。逻辑上，随着政策放松及多模态模型能力提升，科幻大场景剧、真人AI剧等形态的制作成本与周期（883436）有望大幅压缩，创新题材与精品剧供给有望快速提升。
