上证报中国证券网讯(记者汪友若)全球AI行业最受瞩目的IPO之一，迈出关键一步。
日前，AI初创公司Anthropic正式披露其向美国证券交易委员会(SEC)提交的S-1文件，计划以股票代码“ANT”在纳斯达克（NDAQ）挂牌上市。这家成立仅5年的公司，有望成为美股首家聚焦AI大模型研发的上市企业。据《华尔街日报》，Anthropic目标于2026年11月16日当周正式挂牌交易，不过具体时间仍可能调整。
文件显示，Anthropic2026年上半年营收达162.86亿美元，同比增长约13倍，但同期净亏损高达807.48亿美元，且未来负有巨额算力采购义务。在科技股行情震荡、同业相继推迟上市计划的背景下，Anthropic正成为检验AI投资信心的试金石。
万亿美元估值仍待确定
Anthropic成立于2021年，公司核心业务是开发前沿AI模型Claude，并通过模型、平台和应用三种形态交付给企业和个人客户，其中以企业客户按使用量付费为主。Anthropic称其商业增长逻辑是一个自我强化的循环：模型越强，企业客户渗透率越高；营收越高，则越能为算力、研发和人才投入提供资金，从而打造出更强的模型。
Anthropic尚未披露发行价格区间、发行股数及最终募资规模。在今年6月提交上市申请之初，市场一度预计其募资额最高可达1000亿美元，对应估值约2万亿美元。如果这一目标估值成真，Anthropic将超过数月前埃隆.马斯克(Elon Musk)旗下SpaceX（SPCX）的发行对应估值1.77万亿美元，冲刺史上最大IPO。不过，由于近期AI行情波动加剧，部分投资者已将估值预期从2万亿美元下调至约1.5万亿美元。
Anthropic于今年5月完成上一轮私募市场融资，以9650亿美元的估值筹集了650亿美元，这一估值较2月份的3800亿美元几乎翻了三倍。这轮融资后，Anthropic的估值首次超过其竞争对手OpenAI。截至2026年6月30日，Anthropic累计融资1411亿美元，持有现金及现金等价物1124亿美元，短期投资193亿美元。
股东架构方面，Anthropic的安排较为特殊。达里奥.阿莫代伊(Dario Amodei)等七位联合创始人为管理层核心，七位联合创始人通过一家名为创始人有限责任公司(Founder LLC)的特殊主体持有F类普通股，在股东一般表决事项上拥有50.1%的投票权。另一家独立运作的机构长期利益信托(Long-Term Benefit Trust)则通过持有T类普通股，获得选举董事会多数成员的权利。
高盛（GS）以及摩根士丹利（MS）作为主承销商领衔Anthropic本次IPO，承销商团队还包括摩根大通（JPM）、花旗（C）集团、巴克莱、富国证券、美银证券、瑞银（UBS）等20家机构。
营收高速增长但算力支出惊人
S-1文件显示，在2023年、2024年、2025年和2026年前六个月，Anthropic的营收分别为0.41亿、3.86亿、45.85亿和162.86亿美元，相应的净亏损分别为15.31亿、83.09亿、419.65亿和807.48亿美元。
Anthropic表示，今年上半年巨额净亏损的绝大部分(约720亿美元)来自各类融资工具产生的公允价值变动。与此同时，上半年Anthropic营收从2025年同期的11.63亿美元爆发式增长至162.86亿美元。按公司给出的调整后(非通用会计准则)口径，今年上半年调整后营业利润为16.18亿美元，主要剔除了股权激励、非现金慈善捐赠等费用；调整后净利润为26.71亿美元。同期公司经营活动现金流转正，达到39.29亿美元。
不过，Anthropic未来的现金流压力仍然较大，AI模型竞争日益激烈，公司签署了规模庞大的长期算力采购承诺。文件显示，Anthropic未来有义务向其供应商支付约4170亿美元，这主要包括计算设备和数据中心的租赁合同，以及与部分云服务提供商签订的采购承诺。这些协议的起始时间分布在2026年至2027年之间，期限从不足一年至长达20年不等。此外，Anthropic还订购了将在2028年至2031年间交付的额外算力，价格尚未最终确定，公司估计未来付款总额约为1250亿至1500亿美元。
因此，市场预期Anthropic的融资步伐仍将继续。在登陆资本市场后，各大信用评级机构将会评估Anthropic的信用资质，如果获得投资级评级，公司可能在IPO后寻求债券发行。以SpaceX（SPCX）为例，该公司上市短短数周后便完成了一轮债券发行。
AI行情降温之下阻力与机遇并存
Anthropic的上市时机可能没有预期中那么“合适”。公司提交IPO申请的6月初，科技硬件引领的美股AI行情持续演绎。但在随后的三个月中，市场波动加剧，AI板块遭遇抛售，美债利率持续走高，企业争取理想估值的难度显著上升。
英伟达（NVDA）投资的澳大利亚AI数据中心运营商Firmus本月早些时候撤回了IPO计划，理由是市场波动和条件不佳。上周，韩国SK海力士（SKHY）取消了其美国子公司Solidigm的上市计划，理由是市场状况和股价趋势。OpenAI此前也已将上市计划推迟至2027年。
一方面，投资者对科技公司巨额AI投资能否获得回报的担忧持续升温，这将是Anthropic上市后必须接受的检验。另一方面，也有机构认为，Anthropic的上市对于提振当前的市场信心具有重要意义。
嘉盛集团资深分析师菲奥娜.辛科塔(Fiona Cincotta)表示，AI巨头如果能顺利实现IPO，对整个AI产业链都将形成利好。获得更多的融资意味着产业链上游的GPU、存储、光芯片等环节都有望获得支撑。
景顺（IVZ）首席全球市场策略师布莱恩.莱维特(Brian Levitt)认为，尽管资本投入的最终回报存在不确定性，但AI行业几家大型企业释放出的信号仍较乐观。“看空观点主要集中在企业向数据中心、芯片、电力和算力投入的巨额支出上。这些质疑是合理的，但一些企业近期公布的业绩，也反映出另一面事实：AI使用量持续增长，企业相关收入不断攀升，企业应用规模不断扩大，与此同时成本持续下降，一些公司也已经开始从AI投资中获得切实的回报。”
