近日，长江证券（000783）在游戏（881275）产业跟踪研报中指出，合成/SLG驱动出海高增，《影之刃零》发售在即，AI互动影游催化密集。
26Q3国内游戏（881275）大盘稳健增长，9月单月受高基数扰动增速回落，出海延续高增，世纪华通（002602）及三七互娱（002555）等出海厂商多款SLG及合成休闲新游表现亮眼。年内最受关注的国产单机《影之刃零》将于10月29日全球同步发售，近期AI互动影游亦逐步从概念走向规模化商业验证。
事件评论
三季度国内游戏（881275）大盘稳健增长，9月单月受高基数扰动增速回落。游戏（881275）工委与伽马数据显示，2026Q3中国游戏（881275）市场实际销售收入925.22亿元(环比+1.36%、同比+5.11%)，移动游戏（881275）678.20亿元(同比+5.33%)、客户端205.47亿元(同比+1.26%)：《英雄联盟手游》《蛋仔派对》《无畏契约：源能行动》等长线产品带动移动增长，《三角洲行动》联动赛事贡献数亿元同比增量，双端产品稳健表现支撑客户端。9月单月收入297.97亿元(环比-5.79%、同比+0.40%)，其中手游（HK0302）213.50亿元(同比-0.64%)主因25年同期新游集中上线导致的高基数以及26年暑期大体量新游较少。
出海延续高增，合成休闲领跑。根据伽马数据，2026年7—9月，中国自主研发游戏（881275）海外市场实际销售收入达57.72亿美元，同比增长15.58%，重点境外市场产品流水增长TOP10中，合成类产品共4款上榜，是本期上榜数量最多的品类。根据Sensor Tower，2026年9月中国手游出海收入Top30榜单中，点点互动旗下三款产品包揽第2至第4名，旗下二合手游《Tasty Travels:Merge Game》9月位列中国手游出海收入榜第4名，根据Sensor Tower数据估算，该游戏（881275）累计海外收入已突破4.5亿美元，点点《Lordrush》与《Hotel Legacy:Merge Game》9月新进出海收入榜TOP30，均为今年以来首次入榜。
三七互娱（002555）旗下《Last Asylum:Plague》9月海外收入突破2600万美元，再创新高，旗下另一款SLG新游《Z Route:Redemption》9月首次入围中国手游出海收入榜Top30。
《影之刃零》10月29日全球同步发售，是年内最受关注的国产单机。该作由灵游坊自主研发及发行，为虚幻5引擎打造的暗黑武侠动作冒险游戏（881275）。10月26日全球媒体评测解禁，根据媒体评分汇总网站Metacritic本作的均分为88分，其中IGN给出9分。商业表现方面，据机构Alinea Analytics估算，《影之刃零》游戏（881275）的Steam平台预售量达到50万份，销售额约为2,400万美元。
AI互动影游正从概念走向规模化商业验证。产品端，字节旗下首款AI互动影游《不问凡尘》9月23日上线Steam抢先体验，次日冲入Steam畅销榜TOP20，根据DataEye，三周售出约29.2万份、预估流水700万—800万元，为字节在该赛道首次完成规模化商业验证。平台端，腾讯光子工作室群推出的AI互动叙事创作与体验平台“造化工（850102）坊”已沉淀超600款AI互动影游、腾讯独立漫剧APP火龙漫剧上线互动小游戏（881275）频道“玩一玩”。
投资建议：游戏（881275）板块产品周期（883436）持续性、业绩确定性仍较强，大盘延续景气、业绩持续兑现与产品周期（883436）密集催化之下，建议继续关注游戏（881275）板块投资机会，相关标的：世纪华通（002602）、恺英网络（002517）、巨人网络（002558）、三七互娱（002555）、完美世界（002624）、吉比特（603444）、腾讯控股（HK0700）、心动公司（HK2400）等。
风险提示
1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏（881275）行业竞争加剧风险；4、技术发展不及预期风险。
