【大河财立方记者关帅康】10月27日晚，金徽酒（603919）发布2026年三季报。财务数据显示，今年前三季度，公司营收同比增长1.45%，归母净利润却同比下滑44.9%。
增收不增利背后，金徽酒（603919）正加快迈向大西北的战略步伐，通过加大销售费用投放，换取营收增长，但同时也侵蚀了利润空间。未来，能否从费用驱动式增长，转为可持续的终端动销，将是其业绩破局的关键考验。
营收逆势增长1.45%，利润端压力仍存
10月27日晚，金徽酒（603919）发布2026年三季度财报。
财务数据显示，前三季度，金徽酒（603919）实现营收23.39亿元，同比增长1.45%；实现归母净利润1.78亿元，同比下滑44.9%。
金徽酒（603919）利润下滑，主要受第三季度利润亏损拖累。
今年第三季度，金徽酒（603919）实现营收5.23亿元，同比下滑4.16%；实现归母净利润-0.36亿元，同比下滑239.78%，单季度由盈转亏。
对于业绩下滑，金徽酒（603919）在三季报中解释称，主要由于实施员工持股计划新增股份支付、补缴税款、推广费用增加所致。
补缴税款方面，金徽酒（603919）曾披露公开信息。
7月31日，金徽酒（603919）发布公告，公司及子公司补缴消费（883434）税、增值税等各项税费，以及缴纳滞纳金，合计8381.81万元。上述补缴税款和滞纳金，预计2026年公司将减少7499.82万元净利润。
股份支付方面，10月28日，金徽酒（603919）相关负责人接受大河财立方记者采访时表示，今年前三季度，公司实施员工持股计划新增股份支付影响公司约2000万元业绩。
上述两项费用，对金徽酒（603919）前三季度利润影响合计近1亿元。而同期，金徽酒（603919）归母净利润同比减少1.46亿元。
值得注意的是，今年前三季度，金徽酒（603919）研发费用为1127.32万元，同比减少3212.71万元。研发费用的缩减，直接增厚了其当期利润，减少了净利润下滑规模。
换言之，剔除补税和股份支付后，金徽酒（603919）利润层面的压力依然存在。
当前，白酒（881273）行业仍处于深度调整期，业绩下滑成为各酒企共性问题。横向对比行业其他公司，金徽酒（603919）前三季度营收逆势增长1.45%，展现出一定经营韧性。
不过，营收增长如何带动利润同步增长，仍是金徽酒（603919）需要解决的难题。
省内市场再度下滑，金徽酒奔赴大西北求增量
从营收结构来看，金徽酒（603919）从甘肃走向大西北的扩张路径愈发清晰。
公开资料显示，2026年前三季度，金徽酒（603919）甘肃省内市场营收16.76亿元，同比减少0.78%；省外市场营收5.9亿元，同比增长10.73%，占总营收约26%。
省外市场的增量对冲省内市场疲软，成为金徽酒（603919）今年前三季度营收微增1.45%的结构性原因。
走出甘肃，奔赴大西北，是金徽酒（603919）多年来的战略愿景。
其在2026年半年报中提出，公司将坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，持续夯实甘青新一体化和陕宁蒙一体化建设，筑牢大西北根据地市场。
跳出甘肃、布局西北，本质是避开存量内卷，寻找新增量。
甘肃市场规模触及天花板，竞争却在加剧。
2026年8月，东方财富（300059）证券发布研报指出，甘肃白酒（881273）市场容量近百亿元。甘肃省酒协相关负责人也提出，2025年甘肃白酒（881273）市场整体呈下滑态势。
金徽酒（603919）市场占有率约三成，红川、滨河等本土品牌紧随其后，五粮液（000858）、剑南春等全国名酒加速下沉。
金徽酒（603919）2025年、2026年前三季度省内营收连续走低，显示其省内市场提升空间十分有限。
“甘肃本地白酒（881273）消费（883434）偏保守，属于存量内卷市场。红川渠道精细化能力较强，在兰州、陇南持续发力；滨河在河西走廊根基深厚，对金徽形成南北夹击，存量竞争激烈。随着省内市场竞争加剧，金徽酒（603919）整体业绩或受冲击。”中国酒业分析师肖竹青表示。
需要注意的是，西北地区整体经济体量、人口弱于华南、华东等地区，白酒（881273）消费（883434）规模有限，能否支撑金徽酒（603919）打造业绩增长点？
在肖竹青看来，大量甘肃籍人士分布在西北各省，适合做连片深耕，金徽酒（603919）在西北拓客的沟通成本更低。其没有盲目全国撒网，而是连片深耕，是较为稳妥的扩张路线。
“西北市场具有天然的白酒（881273）消费（883434）天花板，而且各地均有本土强势地产酒，金徽酒（603919）作为外来品牌，想要持续放量，要持续和本土龙头正面竞争，拓店、动销培育要持续烧钱，销售费用很难快速下降，将会对利润形成侵蚀。”肖竹青说。
费用驱动营收增长，能否转化为真实复购？
今年前三季度，金徽酒（603919）省外市场同比增长10.73%，成为拉动整体营收微增1.45%的核心力量。
不过，金徽酒（603919）营收增长的背后，有两项数据不容忽视。一方面是销售费用。财务数据显示，今年前三季度，金徽酒（603919）销售费用达5.14亿元，同比增长约12.47%，费用增速明显高于营收增速。这说明，金徽酒（603919）今年前三季度的业绩增长主要由销售投入拉动，属于费用驱动型增长。
另一方面，今年前三季度，剔除股份支付、补缴税款对业绩的影响后，即便在研发费用减少3212.71万元、对业绩增厚的情况下，金徽酒（603919）的归母净利润仍处于下滑状态。
两组数据表明，金徽酒（603919）依靠加大渠道和市场费用投放换取营收增长，代价则是对利润形成侵蚀。
在酒类分析师蔡学飞看来，销售费用增速较高，说明其营收增长是费用前置换份额、C端培育换动销的主动投入结果，其回款与合同负债仍健康，盈利质量短期让位于价盘与渠道韧性。
肖竹青认为，短期来看，金徽酒（603919）还处在投入期，现在属于“高投入换增量”阶段，利润承压是阶段性现象。未来一两年，公司的核心任务不是追求营收高增速，而是提升营销投入转化效率，把省外市场从费用驱动变成真实终端开瓶复购。
那么，中长期视角下，以高费用换取营收增长，能否推动金徽酒（603919）走出第二增长曲线？
“对此，要关注金徽酒（603919）西北市场能否跑出来几个盈利的样板市场，形成可复制的动销模型，而不是单点靠费用堆出来的热度；此外，要关注金徽酒（603919）高端系列产品能否在西北地区形成稳定的商务、礼赠心智，带动中档产品回暖。”肖竹青说。
