亚马逊（AMZN）(AMZN.US)公布三季度财报后股价大跌，但多家华尔街机构仍持乐观看法。亚马逊（AMZN）财报本身并不弱：营收同比增长12%至2019亿美元，营业利润跃升61%至281亿美元，营业利润率创历史最高水平。市场抛售的焦点不在当期业绩，而在AI投入回报与自由现金流承压。
管理层表示，Prime Day移至二季度拖累了报告增速，若剔除这一影响，增速本应“高出约400个基点”。AWS是电话会上的主角，其收入达460亿美元，增速正在加快。亚马逊（AMZN）维持2026年约2200亿美元的资本开支计划(主要用于AWS)，并预计2027年将“大幅增加”支出。
摩根大通：维持“增持”评级，目标价365美元
分析师Doug Anmuth指出，AWS三季度同比增长39%，略低于该行41%的预期，但仍为五年来最快增速，且处于产能受限状态;AWS积压订单达5780亿美元，同比增长189%、环比增长17%，且已售罄至2028年相当一部分产能。他认为，管理层对需求的强可见度，使其有信心承诺未来两年40%以上的增长，并更积极地投资AI算力基础设施。
“我们意识到，短期内增加投资和更大的自由现金流消耗可能会招致一些质疑，但亚马逊（AMZN）正在展示回报，并为中长期大得多的业务打基础，”他写道。
资本开支方面，亚马逊（AMZN）维持2026年约2200亿美元计划不变，但三季度单季支出达770亿美元;该行预计2027年资本开支升至3950亿美元(同比增长77%)，2028年进一步增至4760亿美元，2027年自由现金流约为-1280亿美元。该行认为，服务器与网络设备不到三年回本、五至六年使用寿命，以及数据中心30年使用年限，为高强度投入提供回报支撑。
美国银行：维持“买入”评级，目标价317美元
分析师Justin Post表示，在新企业合同推动下，积压订单环比和同比均强劲增长，定制芯片使用率稳步提升且芯片外销在即，Alexa购物使用量持续增长，这些因素让该行确信亚马逊（AMZN）具备强大的AI定位，是科技板块的首选股之一。Post指出，亚马逊（AMZN）的下一个催化剂是re:Invent大会，届时可能展示新的Trainium芯片、AI应用，乃至前沿模型进展。
Susquehanna：维持“正面”评级，目标价325美元
分析师Shyam Patil认为，尽管短期存在一些噪音，该行仍将亚马逊（AMZN）视为长期持续增长型公司，其支撑来自强大的电商、云与AI以及广告业务。
摩根士丹利（MS）：维持“增持”评级并列为首选股，目标价由350美元下调至335美元
分析师Brian Nowak认为，AWS三季度39%的同比增速低于该行模型预测的42%，但更多是预期层面的落空——三季度收入环比增加38亿美元为AWS历史第二高单季增量，不改变其进一步加速的潜力。
该行列出支撑AWS后续增长的六项因素：四季度公司收入指引高端隐含AWS40%区间低至中段增长;三季度770亿美元资本开支预示芯片与机架交付及新数据中心投用;管理层指引2027—2028年增长超40%;AWS迈向万亿美元收入的路径未被充分定价;5780亿美元积压订单;以及Trainium外销。该行将AWS2027年、2028年收入增速分别从47%和42%下调至44%和42%。
零售端，该行同样给出积极评价。亚马逊（AMZN）“代理式购物”地位稳固：过去一年超4亿客户使用Alexa购物，同比增长60%，用户互动量增长570%，使用该功能的美国客户平均支出比非用户高50%。此外，单位履约成本与单位运输成本分别同比下降3%和2%，尽管面临约8.8亿美元燃料与干线运输成本逆风;尽管Project Leo资本化推迟至2027年一季度带来约10亿美元逆风(相对该行此前预测)，北美零售EBIT利润率仍有望达约10%。
Seeking Alpha（ALP）分析师Daniel Jones认为，股价大跌恰恰是加仓买入的时机;另一位分析师Bohdan Kucheriavyi则更为谨慎，理由是对自由现金流和长期债务状况的担忧。
截至发稿，亚马逊（AMZN）盘前跌6.85%，报227.10美元。
